Edgen Crypto·Sep 24 2025, 00:04Strive 对 Semler Scientific 的全股票收购有望创建第 12 大公开交易企业比特币国库。这项交易带来了重大的套利机会，并可能为整合富含比特币的资产负债表建立新模式。
Strive 已签订最终协议，通过全股票交易收购 Semler Scientific。此次收购有望创建第 12 大公开交易企业 比特币 国库，整合近 11,000 BTC，价值约 12 亿美元。该交易目前呈现出异常大的套利差价，Semler Scientific 股票的隐含价值远超其市场收盘价，这表明它可能成为 比特币 国库领域整合的一个潜在模板。
周一，Strive（股票代码 ASST）宣布与 Semler Scientific（SMLR）达成最终收购协议。全股票交易的条款规定，每股 Semler Scientific 股票可兑换 21.05 股 Strive 股票。根据当前的 Strive 股价，这一固定兑换比例意味着每股 SMLR 价值超过 86.30 美元。然而，Semler Scientific 周一收盘价为每股 32.06 美元，这形成了 Benchmark 分析师 Mark Palmer 所描述的“异常大的套利差价”。最终完成后，合并后的公司实体将拥有近 11,000 BTC 的 比特币 国库，按当前市场估值约每 比特币 112,600 美元 计算，价值约 12 亿美元。这一数量使合并后的公司跻身于按 比特币 持有量排名前列的上市公司。
Strive 的这项收购策略涉及利用股权作为货币，以折扣价获取 比特币，正如 Mark Palmer 所指出的，这有效地“套利了比特币国库交易的水平”。这种方法使 Strive 能够增加其每股 比特币 持有量，并可能促使其他拥有大量 比特币 储备的公司考虑采取类似的战略举措，以避免成为收购目标。此次交易可能使 Strive 成为该领域“首选整合者”。该策略还与一个更广泛的观察结果相符，即 比特币 持有量的规模可以促进获得更强大的融资工具，例如永续优先股，从而减轻与债务密集型金融模型相关的到期风险和保证金风险。Strive 已表示偏好“仅限优先股”的杠杆模型。具有显著储备但市值较低的小型公司，例如 Semler Scientific（市值与净资产价值（mNAV）比率为 1.01），被认为是股票换股票合并的天然候选者。
Benchmark 分析师 Mark Palmer 强调，隐含交易价值与 Semler Scientific 收盘价之间存在的显著折扣突显了市场怀疑情绪和巨大的机会。他表示：“我们认为，这一折扣既突显了市场的怀疑情绪，也突显了机会，因为它似乎表明市场尚未完全理解 Strive 战略的含义，也未完全理解将富含比特币的资产负债表整合到一家公司中的价值。” Palmer 强调了此次并购套利交易中异常高的潜在回报，这发生在“典型价差以个位数衡量之时”。Benchmark 维持对 Semler Scientific 的“买入”评级，同时将其目标价从 101 美元 调整至 86 美元。
Strive-Semler Scientific 交易发生的企业 比特币 国库不断演变的格局中。最近的报告显示，多达 25% 持有 比特币 的上市公司目前的市值低于其 BTC 持有量，这种现象被称为 NAV 缺口。这种日益扩大的折扣正在影响公司筹集资金的能力，特别是 NAKA 等小型实体，其市值已大幅下降。虽然 MicroStrategy 等大型公司继续以溢价交易，但国库公司平均 NAV 倍数已有所下降。此外，公开公司 比特币 积累已显示出减速，9 月份每天增加 1,428 BTC，标志着数月来最弱的步伐。包括 Semler Scientific 和 Twenty One 在内的一些公司正在以低于其 比特币 净资产价值的价格交易，这表明加密国库热潮正在降温。某些公司已诉诸股票回购（通常是债务融资），以支持下跌的股价，分析师将此举解读为可能破坏原有加密国库策略的绝望迹象。尽管目前数字资产的监管环境被认为更为有利，但它仍然是流动的，需要公司在采取这些策略时持续进行风险评估和披露。政策变化以及将加密资产归类为证券的可能性对企业 比特币 持有者构成了持续的考量。