ヴィタリック・ブテリン氏、分散型ステーブルコインに「深い欠陥」があると警告

ブテリン氏、ステーブルコイン設計における3つの未解決リスクを特定

2026年1月11日、ソーシャルメディアプラットフォームXに投稿された記事で、イーサリアム共同創設者のヴィタリック・ブテリン氏は、分散型ステーブルコインセクターに対する厳しい批判を表明し、彼が「3つの核心的な未解決の課題」と称するものを特定した。ブテリン氏は、長年の開発にもかかわらず、多くのステーブルコインモデルが依然として脆いと主張した。彼は、米ドルへの依存、価格オラクルの脆弱性、そしてイーサ（ETH）のようなステーキングされた資産を担保として使用することによって生じる内在的な緊張を強調した。

彼の主な懸念は、長期的な分散型システムが単一の法定通貨に無期限に縛られるべきではないという点だ。ブテリン氏は、ドルペッグが短期的には実用的であるものの、漸進的なインフレがその有用性を損なうと指摘した。その代わりに、将来のシステムは真の経済的レジリエンスを達成するために、より広範な購買力測定を追跡する必要があるかもしれないと示唆した。

オラクルの操作とステーキング利回りがシステム的脅威をもたらす

ブテリン氏は、オラクル（ブロックチェーンに外部価格情報を提供するデータフィード）から生じる重大なリスクを詳述した。これらのオラクルは資金豊富な攻撃者によって操作される可能性があるため、プロトコルは攻撃のコストが潜在的な利益を上回るような経済的防御を設計する必要がある。これは、ブテリン氏が以前「金融化されたガバナンス」と批判した状況につながる。そこでは、セキュリティは攻撃を法外に高価にすることで維持され、しばしば手数料やインフレを通じてユーザーから価値を引き出す。

さらに、ブテリン氏は、ステーキングされたイーサに裏打ちされたステーブルコインにおける対立を明らかにした。イーサリアムネットワークのセキュリティを確保するためにETHをステーキングすることによって生成される利回りは、ステーブルコインのユーザーが利用できるリターンと競合する。彼が主張するには、この力学はステーブルコイン保有者を「最適でない結果」、すなわちより低いリターンに追い込む。このリスクは、「スラッシング」（不正行為や長時間のダウンタイムのためにネットワークバリデータに課されるペナルティ）によってさらに悪化する。スラッシングは、ステーブルコインを裏付ける担保の価値を減少させる可能性があり、ブテリン氏が広く誤解されており、市場のストレス時にペッグを脅かすと考える重大な脆弱性を作り出す。