聯博策略師：10年期債券避險功能已失效，建議買入金屬與能源

10年期美國公債作為股票預設避險工具的角色已經瓦解，聯博（AllianceBernstein）正引導投資人轉向基本金屬與能源作為替代方案。

聯博策略師 Inigo Fraser Jenkins 表示，使用10年期美國國債作為股票投資組合簡單分散風險工具的時代已經結束，建議以基本金屬和能源作為替代避險工具。

根據8月12日發布的研究報告，聯博策略師 Fraser Jenkins 指出，過去讓長天期國債成為股票風險可靠對沖工具的傳統關係已逐漸侵蝕。該公司的研究顯示，投資人不能再假設當股票下跌時債券必定上漲。

該策略師將基本金屬和能源列為潛在替代標的，指出這些資產擁有獨特的供需動態，且與股市週期的相關性較低。這項建議發布之際，美國公債殖利率正面臨多空交雜的壓力，部分策略師認為殖利率將進一步下滑，但也有其他人對這種看法的信心程度提出質疑。

此一轉變對依賴傳統60/40資產配置模式的機構投資組合意義重大。在該模式下，債券在股市回檔期間提供緩衝作用。如果股債相關性已發生結構性改變，投資人可能需要重新建構其分散投資框架——這個過程可能重塑大宗商品和能源市場的需求格局。

股債關係數十年來一直是投資組合建構的基石。在股市承壓期間，投資人傳統上會轉向國債，而國債通常在股票下跌時上漲，提供天然避險。這種負相關支撐了60/40投資組合——60%股票、40%債券——這一模式已成為機構和散戶投資人的預設配置。

Fraser Jenkins 的觀點反映了策略師之間日益升高的擔憂，即這種關係已從根本上發生改變。持續的財政赤字、升高的通膨預期，以及美國國債供給的結構性轉變，都改變了過去讓債券成為可靠分散工具的動態。當通膨成為主要風險時，股票和債券可能同時下跌，從而削弱避險功能。

建議轉向基本金屬和能源，反映了市場對具備真正分散功能資產的追求。銅和鋁等基本金屬的供需動態與工業活動和電氣化進程密切相關，而能源價格則受地緣政治和供給因素影響——這些都與股票市場報酬的驅動因素截然不同。

時機點值得關注。根據近期市場評論，美國公債殖利率被預期將走低，但策略師對此看法的信心正在動搖。債券殖利率走勢的不確定性，更加強了在傳統固定收益之外尋求分散投資的理由。

對機構投資人而言，影響深遠。如果股債避險關係確實已瓦解，投資組合建構就必須與時俱進。這可能意味著增加對大宗商品、能源和其他實質資產的配置——這一轉變將對全球市場產生連鎖效應。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。