ASML 陷兩難困境：中國貢獻 2026 年營收 20%

ASML Holding 是先進晶片生產所需極紫外光（EUV）微影設備的唯一製造商，如今在中國營收來源與美國收緊出口管制的政治壓力之間，處境日益艱難。財務長 Roger Dassen 表示，中國將貢獻該公司 2026 年約 20% 的淨銷售額，較 2025 年約 33% 的佔比大幅下滑，但仍代表數十億歐元的營收，而美國擬議中的立法可能使其面臨風險。

Dassen 在 ASML 週三的第二季財報電話會議上表示：「擬議的《MATCH 法案》將把限制範圍從 EUV 系統擴大到涵蓋 DUV 浸潤式設備，以及已在中國晶圓廠安裝的機台維修服務。我們正在密切關注立法進程。」

這項《技術控制硬體多邊協調法案》（MATCH Act）於 4 月 2 日在美國國會提出，並於 4 月 22 日通過眾議院外交委員會審議。該法案將禁止 ASML 向中芯國際（SMIC）和華虹半導體等中國晶片製造商銷售其仍可取得的產品。更重要的是，該法案將禁止 ASML 對已在中國工廠部署的機台提供維修服務——分析師指出，這項條款將在不需實施任何新的出口禁令的情況下，逐步降低中國現有已安裝設備的性能和良率。該法案設有 150 天的緩衝期，允許盟國政府（主要是荷蘭和日本）在美國採取單方面行動之前實施同等水平的管制。

在地緣政治緊張局勢升溫之際，ASML 交出了創紀錄的最佳季度業績。該公司第二季淨銷售額為 93.3 億歐元（109 億美元），超過市場共識的 88.0 億歐元；淨利潤為 29.2 億歐元，亦高於預估的 26.2 億歐元。ASML 今年第二次上調 2026 全年營收預測，從年初 1 月預估的 340 億至 390 億歐元，調升至 430 億至 450 億歐元，並宣布計劃在未來兩年內將 EUV 和 DUV 產能每年擴充 30%。

中國營收的算計

自美國於 2019 年首次限制 EUV 系統出口中國，並於 2022 年 10 月將管制範圍擴大到先進 DUV 設備以來，中國對 ASML 營收的貢獻一直是爭議焦點。中國晶片製造商透過囤積較不先進的 DUV 機台來應對，使中國佔 ASML 營收的比重從 2022 年的約 15% 上升到 2025 年的約 33%。預計 2026 年佔比將下降至 20%，反映出這些囤積訂單的自然消化以及對更嚴格管制措施的預期。

然而，從絕對金額來看，隨著 ASML 整體銷售額的擴張，中國的營收貢獻仍在持續增長。該公司 2026 年營收預測中值為 440 億歐元，以 20% 的佔比計算，來自中國的營收約為 88 億歐元——高於 2025 年中國貢獻的約 73 億歐元（當年 ASML 總營收約為 220 億歐元）。佔比下降掩蓋了絕對金額的持續增長，凸顯出 ASML 對中國需求的曝險仍是一個實質風險因素。

上一次美國升級半導體出口管制——2022 年 10 月的規定禁止 ASML 向中國出貨 NXT:2000i 及更高階的 DUV 系統——ASML 股價在接下來的一個月內下跌了 12%，而費城半導體指數則下跌了 8%。擬議的《MATCH 法案》更進一步，將矛頭指向利潤率高於新系統銷售的維修服務收入。

ASML 與晶片供應鏈面臨的風險

對 ASML 而言，風險來自兩個方面。維修禁令將為中國現有 DUV 已安裝設備的使用壽命開啟倒數計時——這些設備是中國晶片製造商生產成熟節點晶片的關鍵，服務於汽車、工業和消費電子市場。這些機台需要持續的校準、軟體更新和現場工程支援，才能維持製程穩定性。沒有 ASML 的維修基礎設施，中國晶圓廠將面臨良率下降，最終導致設備停機。

對於更廣泛的半導體供應鏈而言，對 ASML 中國銷售的更嚴格管制將加速北京當局追求自給自足的步伐。路透社於 2025 年 12 月報導，中國已在深圳秘密完成了一台 EUV 原型機，預計可在 2028 年至 2030 年間實現量產晶片。ASML 每年 30% 的產能擴張意味著，等到中國的替代方案達到商業量產時，其已安裝設備規模將大幅擴大，這將透過資本投入而非僅僅是出口管制，進一步鞏固該公司的競爭護城河。

ASML 股價週三在阿姆斯特丹交易中上漲 3.9% 至 1,617 歐元，盤中一度上漲 7.9%，因投資者關注的焦點是優於預期的財報和上調的業績指引，而非地緣政治陰影。該股今年迄今已上漲約 66%，反映出市場堅信，即使美中 AI 之爭使其面臨的制約日益收緊，ASML 在全球科技供應鏈中仍佔據著結構性不可取代的地位。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。