银行创新债务结构应对AI支出潮，全球债券发行突破七千二百五十亿美元

投资银行正在重组企业债务的销售方式，因AI基础设施支出迫使创纪录规模涌入全球债券市场，推动发行人超越美元市场，转向租赁支持的结构性融资。

"Alphabet和亚马逊已分散至欧洲、加拿大和亚洲等其他全球市场，"摩根士丹利投资级债务全球联席主管Teddy Hodgson表示。这些大规模交易重塑了全球债券市场，并在欧元、英镑和日元债券销售中创下新纪录。

根据LSEG数据，亚马逊3月通过一笔八部分交易筹集了145亿欧元（合165.6亿美元），创下欧元企业债市场史上最大规模。Alphabet则在日元、加元、瑞士法郎和英镑交易中打破纪录，并发行了自1997年以来科技公司首只100年期债券。仅这两家超大规模云服务商在过去12个月内就发行了600亿美元的多币种债券。

据法国巴黎银行估计，今年超大规模云服务商的资本支出约为七千二百五十亿美元，几乎是2025年年中水平的两倍。分析师表示，支出增速快于经营现金流，这催生了获取外部融资渠道的需求。如果AI投资以当前速度持续，债券市场可能需要在两年内消化该行业每年一万亿美元或更多的发行量。

这一转变的规模在信贷领域的各个层面均有体现。刚刚上市的空间与AI基础设施公司SpaceX在创纪录IPO后不到两周，便进入债券市场筹集了250亿美元。该交易吸引了近900亿美元的订单，分为5年、7年、10年、20年和30年期五个档次。基准10年期票据定价仅比美国国债高1.4个百分点，这一利差通常适用于具有长期、可预测现金流历史的A级或强BBB级发行人。

戴尔科技也加入了这一浪潮，完成了约30亿美元的高级无担保票据发行（2031年至2037年到期），同时获得了60亿美元的新循环信贷额度。该公司正通过推出基于Vera Rubin的PowerEdge服务器，并向CoreWeave等合作伙伴交付机架级AI系统，扩大其在AI基础设施中的角色。

数据中心租赁支持交易受追捧

除了传统债券之外，银行家们正围绕预安排的数据中心租赁构建交易，以提供更清晰的未来现金流可见性。最新案例是本月初由Cipher Digital旗下Stingray Compute发行的8.1亿美元票据。摩根士丹利北美杠杆融资资本市场主管Cody Gunsch表示，该发行获得了九倍超额认购，贷款由亚马逊的数据中心租赁作为支持。

Gunsch表示，首批此类交易——其结构借鉴了建设贷款——始于去年，此后已面向高收益投资者售出约15笔。这种模式允许AI初创公司及数据中心运营商在项目建设完成前，利用预先签署的租户承诺作为抵押品来筹集债务。

AI相关债券发行激增对银行收入和信贷市场具有深远影响。来自这一波债券销售的承销费正在提振摩根士丹利等投行的投行业务收入，该行已主导了多笔具有里程碑意义的交易。与此同时，与单一主题挂钩的企业杠杆率快速上升引发了集中度风险的问题。如果AI支出放缓或某家大型云服务商收缩战线，债务市场可能面临风险的突然重新定价。

本文仅供参考，不构成投资建议。