中国PPI以四年来最快速度飙升，比特币矿工承压

中国的工业品出厂价格通胀在5月触及四年新高，令本就利润微薄的比特币矿工成本进一步攀升。

中国生产者价格指数(PPI)在5月以四年来最快速度上涨，标志着从通缩到通胀的决定性转变，全球比特币矿工的运营成本因此被推高。PPI读数自2022年初以来首次突破4%，超出市场普遍预期，与过去两年大部分时间里困扰中国工业部门的通缩压力形成鲜明逆转。

"PPI飙升反映出多重供给冲击的叠加效应，包括伊朗冲突导致的能源成本上升，以及AI基础设施建设带来的投入品价格上涨，"Edgen宏观分析师Rachel Tang表示。"这不是需求驱动的复苏——这是成本推动型通胀，将沿着全球供应链传导开去。"

与此同时，消费者通胀意外停滞，CPI不及预期，国内需求依然疲软。工业品出厂价格与消费者价格之间的差值——即PPI-CPI剪刀差——扩大至三年多来的最高水平。从历史经验看，这一动态通常会导致制造商和大宗商品密集型行业的利润率受到压缩。

比特币挖矿困境

对于比特币矿工而言，PPI飙升直接转化为更高的运营开支。挖矿是全球电力消耗最密集的行业之一，而中国的工厂通胀通过煤炭和天然气价格上涨传导至电力成本。行业数据显示，中国工业电价部分与投入成本挂钩，已随PPI同步上行。

硬件成本也在一路攀升。PPI中的机械设备分项指数——涵盖矿机、冷却系统和电力基础设施的价格——录得四年来最大月度涨幅。比特币的哈希价格已因2024年4月的减半事件承压，额外的成本负担可能将边际矿工推入亏损区域。

"如果PPI在这个水平再维持一个季度，我们将看到一轮矿工投降潮，"一位矿池运营者表示。"盈亏平衡哈希价格今年已上涨15%，PPI数据预示它还会进一步走高。"

全球供给冲击背景

中国通胀数据出炉之际，各大主要经济体正面临更广泛的供给冲击。美国、欧洲和日本央行立场日趋鹰派，美联储暗示降息次数将少于市场在2026年初的预期。投入品成本上升叠加货币政策收紧，为包括加密货币在内的风险资产营造了艰难的环境。

中国PPI上一次突破4%是在2022年第一季度，当时疫情后的大宗商品超级周期将工业品价格推至多年高位。在该读数公布后的三个月里，比特币下跌35%，原因是矿工利润率遭到压缩，同时美联储开启了紧缩周期。如果以史为鉴，当前这轮PPI飙升可能引发类似的重定价。

对全球投资者来说，关键问题在于中国的工厂通胀是暂时的还是结构性的。如果供给端压力持续存在——受能源成本、AI相关需求以及贸易碎片化的推动——PPI可能在2026年下半年保持高位，从而持续推高挖矿成本以及比特币的生产成本底线。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。