中國7月投資萎縮加劇 零售銷售僅增0.6%

中國經濟7月全面失去動能，城鎮固定資產投資較去年同期萎縮6.7%，零售銷售僅勉強增長0.6%，加大北京當局在下半年擴大刺激政策的壓力。

高盛經濟學家在上周五的一份報告中表示：「考慮到CPI通膨走高，實際動能可能更為疲弱。」他們將零售放緩的大部分原因歸因於政府以舊換新補貼計畫，該計畫提前拉動了消費，如今反而成為拖累。該行估計全年零售銷售增長約為1.5%。

中國國家統計局於下午3時發布數據，而非往常的上午10時。數據顯示，包括房地產和基建在內的城鎮固定資產投資在1至7月期間下降6.7%，遜於路透調查預期的6%跌幅，也比上半年5.7%的降幅更為劇烈。7月工業生產增長4.5%，低於4.8%的預估值，且較6月的5.3%有所放緩；城鎮失業率則從5%微升至5.2%。

這些數據緊隨第二季國內生產毛額增長4.3%之後，為2022年底以來最慢增速，使上半年擴張幅度僅為4.7%，而北京當局的目標區間為4.5%至5%。在漫長的房地產下行期間，消費和民間投資持續走弱，這些數據進一步加劇了外界對全球第二大經濟體供需失衡加深的擔憂。

投資萎縮在地區和行業間全面擴大

清華大學經濟學教授李稻葵表示，投資回落幅度「前所未有」，他將投資萎縮和青年高失業率視為實現增長目標的最大障礙。前七個月固定資產投資總額達26.03兆元人民幣（3.7兆美元），其中房地產開發投資下降19.2%，基礎設施投資下降3.6%，製造業投資下降1.7%。

民間投資下降9.4%，而萎縮在不同地區間分布不均——東北地區下降24.6%，東部與西部各下降8.6%，中部地區下降6.4%。7月固定資產投資較6月按月下滑1.42%。

疲弱態勢集中在傳統增長引擎。基礎設施投資下降3.6%，因地方政府舉債約束趨緊抑制了支出，不過信息傳輸投資增長26%，水利及航空運輸投資各增長逾15%。高技術產業投資逆勢上揚，增長5%，其中信息服務業及航空航天器設備製造業分別增長19.2%和12.3%。

信貸與勞動力市場顯示壓力加深

根據巴克萊銀行對中國人民銀行數據的估算，7月新增銀行貸款錄得有史以來最大月度降幅，包括房貸在內的住戶貸款在6月短暫回升後再度萎縮。在多年房地產下行週期中，房貸需求持續走弱，而銀行因擔憂借款人償債能力而更加不願放貸。

官方就業數據可能低估了壓力。李稻葵團隊在清華大學進行的一項民間調查顯示，截至7月中國的廣義失業率為10.2%，遠高於官方公布的5.2%，該數據計入了過去兩年失業但已不再納入官方勞動力調查範圍的人員。在約2,400萬長期失業人口中，超過半數年齡介於16至24歲。

出口仍是少數亮點，受全球AI投資熱潮推動，7月出口增長23.9%，此前一個月已激增27%，為2021年以來最快增速。但由此產生的貿易順差在1至7月期間達6,874億美元，預計2026年將再度突破兆美元順差，這提高了貿易夥伴為推動再平衡而實施新貿易限制的風險。

李稻葵呼籲政府借貸規模應超過今年計畫的12兆元人民幣（1.7兆美元）新增發債規模一倍以上。由於7月工廠和建築活動持續萎縮——官方製造業PMI意外跌破50榮枯線，為2月以來首次——在9月下一批數據公布之前，加大財政支持力度的呼聲料將主導政策辯論。

本文僅供參考，不構成投資建議。