中國7月零售銷售僅增0.6% 投資萎縮加劇刺激壓力

中國經濟7月全面失去動能，零售銷售年增僅0.6%，年初至今城市投資萎縮6.7%，加深北京當局下半年擴大刺激措施的壓力。

清華大學經濟學教授李稻葵表示：「投資回撤的強度前所未見。」他稱投資萎縮和青年失業率偏高是中國實現增長目標的最大障礙。

國家統計局週一公佈的數據顯示，零售銷售遜於路透調查預估的1.5%增幅，且較6月的1%進一步放緩。包括房地產和基建在內的城市固定資產投資，1月至7月下降6.7%，遜於預估的6%跌幅，也較上半年的5.7%跌幅加深。工業增加值增長4.5%，低於預估的4.8%，亦較6月的5.3%放緩；城鎮調查失業率則從5%微升至5.2%。

這批數據於下午3時而非慣常的上午10時發布，加劇了市場對全球第二大經濟體供需失衡加深的擔憂。此前第二季國內生產毛額增長4.3%，為2022年底以來最慢，上半年擴張4.7%——位於北京當局4.5%至5%的目標區間內，但需依賴進一步政策支持。

消費拖累加深 「以舊換新」支持效果消退

高盛數據顯示，零售銷售增長在過去一年急劇放緩，名目增幅從去年同期的5%放緩至上半年的1.3%。該行將放緩主因歸咎於政府的以舊換新補貼計劃提前透支了購買需求，此後轉為拖累因素，預估全年增長約為1.5%。據巴克萊對中國人民銀行上週五發布的官方數據計算，7月新增銀行貸款錄得有史以來最大單月降幅，家庭貸款（包括房貸）在6月短暫回升後再度萎縮。

就業形勢可能比官方數據顯示的更嚴峻。李稻葵團隊的一項私人調查顯示，截至7月中國廣義失業率為10.2%，遠高於官方公布的5.2%，該調查納入了過去兩年內失業但已不在官方勞動力調查範圍內的人口。在約2,400萬長期失業者中，超過一半為16至24歲。

投資回撤威脅增長目標

招聘疲軟背後是投資的頹勢。城市投資去年數十年來首度下降，跌幅為3.8%，今年進一步惡化，因房地產低迷和地方政府舉債約束收緊，制肘了中國傳統增長引擎之一。李稻葵呼籲大幅擴大政府借貸，使今年計劃的12兆元人民幣（約1.7兆美元）新增債券發行規模增加一倍以上。

出口仍是罕見的亮點，全球AI建設熱潮有所抵消中東衝突帶來的不利因素。7月出口增長23.9%，此前一個月激增27%，為2021年以來最快增速；進口則攀升27.5%。中國1月至7月貿易順差達到6,874億美元，有望在2026年再度錄得逾兆美元順差——這一直是貿易夥伴的長期不滿點，也提高了新一輪限制措施的風險。

疲弱數據令區域市場承壓，MSCI亞太指數（除日本）週一持平，投資者權衡美國經濟數據偏軟與油價高企之間的影響，霍爾木茲海峽供應中斷後布蘭特原油價格接近每桶88.50美元。美國聯準會7月29日將目標利率區間維持在3.5%至3.75%，三名委員投票支持升息25個基點，市場目前預期在美國通膨數據偏軟後，9月升息機率降低。

北京當局的下一個考驗是9月中旬公布的8月經濟活動數據，此前7月製造業PMI意外萎縮，為2月以來首次，主因國內訂單下滑。經濟學家預計，若消費和投資未能企穩，北京將更倚重財政擴張，並透過1年期MLF利率等工具進一步寬鬆貨幣政策。

本文僅供參考，不構成投資建議。