Circle 簽署 JCB 協議，USDC 經濟模式面臨兩大威脅

Circle Internet Financial 與日本支付網絡 JCB 簽署了一份諒解備忘錄，計劃測試 USDC 在跨境財資運營及商戶支付中的應用。此舉為該公司進軍亞洲監管型穩定幣市場的最新一步，與此同時，Circle 正面臨其核心經濟模式因競爭與結構性壓力所帶來的挑戰。

Circle 總裁 Heath Tarbert 週二對 Fox Business 表示：「聯盟體系其實很難長期維持穩定。」他對由 Visa、Stripe、Mastercard 及 Google 等約 140 家企業支持的穩定幣項目 Open USD 所帶來的威脅輕描淡寫。Tarbert 認為，USDC 的規模——在 34 條區塊鏈上約有 730 億美元的流通供應量——使其相較於新進者有顯著優勢。

JCB 的協議進一步擴大了日本穩定幣支付倡議的清單。日本是全球首批在《支付服務法》修正案（2023 年生效）下為法幣支持代幣建立法律框架的主要經濟體之一。便利商店營運商 Lawson 計劃於 8 月在東京某門店測試日圓計價穩定幣支付；支付公司 Netstars 則已在 Solana 與 Polygon 上推出支援 USDC、USDT 及 JPYC 的商戶服務。今年 6 月，Circle 與日本最大投資銀行野村證券據報正為日本企業開發一套基於穩定幣的外匯結算服務。

此一擴張之際，Circle 正面臨多條戰線的逆風。摩根大通下調了 Circle 及 Coinbase 的獲利預估，認為兩家公司與 Hyperliquid 修訂後的收益分享協議形成了一種「囚徒困境」，促使雙方為了爭奪 USDC 分發而犧牲彼此的經濟利益。摩根大通估計，Hyperliquid 目前已成為最大加密貨幣交易平台之一，持有約 60 億美元的 USDC，約占流通供應量的 8%。在新的安排下，Coinbase 將 Hyperliquid 上的 USDC 歸類為「平台內資產」，從中收取儲備收益，並將其 90% 支付給 Hyperliquid——此舉與過去 Coinbase 和 Circle 近乎平分收益的結構截然不同。

分析師對 CRCL 轉趨謹慎

Mizuho 將 CRCL 股票的評級從「中性」下調至「遜於大盤」，並將目標股價從 85 美元調降至 50 美元，意味著較該股最近收盤價約 62 美元仍有約 21% 的下行空間。該股已從去年 6 月約 260 美元的 IPO 後高點下跌約 76%。Mizuho 表示，目前預計 2027 年的利率將高於先前預測，但同時指出，僅靠較高的利率並不足以抵消降價及競爭加劇對 Circle 獲利的影響。

Tarbert 承認股價下跌，但表示如果 Circle 能執行其長期計劃，包括其 Arc 區塊鏈基礎設施項目，「股價自然會回穩」。他補充說，Circle 正在「打一場持久戰」。

USDC 供應縮減，競爭加劇

USDC 的流通供應量已從 3 月的近 800 億美元降至約 730 億美元，這是自 5 月以來穩定幣市場整體縮水 100 億美元的一部分，原因包括加密貨幣交易熱度降溫，以及新的受監管競爭對手逐漸蠶食 USDC 與 Tether 的 USDT 的主導地位。在 Stocktwits 上，CRCL 的散戶情緒仍處於看多區間，而過去一天的討論熱度仍維持在高檔。

JCB 合作夥伴關係為 Circle 在日本受監管的穩定幣市場提供了立足點。根據 2023 年的法律框架，日本的銀行、信託公司及持牌匯款服務商均可發行法幣支援代幣。日本眾議院已於 6 月通過一項法案，將加密資產分類為金融工具，可能為加密貨幣交易所交易基金（ETF）打開大門，並使該行業受到更嚴格的市場規範。對 Circle 而言，能夠透過 JCB 網絡（日本主要的支付軌道之一）處理 USDC 支付，將為企業及商戶在全球第四大經濟體的採用提供一個重要的入場管道，不過測試階段意味著收益影響仍屬遙遠。

本文僅供參考，不構成投資建議。