Coinbase以MORPHO獎勵設計提供變動收益，對標Robinhood的7%固定利率

Coinbase於7月14日開始透過其高收益層級提供USDC存款約7.02%的年化收益率，約為其標準核心層級3.63%的兩倍；在此之前數日，Robinhood推出了一項競爭性的7%活動，加劇了穩定幣存款用戶的爭奪戰。

分析師帳號Pink Brains指出，兩款產品均將存款導入去中心化借貸協議Morpho，該協議鎖倉總價值達71.1億美元，並由Steakhouse Financial負責管理。但兩者的利率結構截然不同。

Pink Brains表示，Robinhood的標題數字是借款人利息、其USDG穩定幣由國庫券支持的準備金收益，以及一項補貼——用以填補自然收益率（在Steakhouse管理的同類金庫中約為「3%中段」）與固定7%目標之間的缺口——三者混合的結果。這意味著Robinhood廣告利率中約有一半是補貼，而非原生回報。Coinbase的設計則將存款資金循環對沖Ethena的USDe穩定幣，直至永續合約資金費率，再額外加入MORPHO代幣獎勵。根據Pink Brains的說法，包含MORPHO激勵在內的綜合收益率降至4.44%，遠低於其7%的宣傳口號。

這種結構性差異意味著存款用戶的體驗將隨時間推移而有所不同。Pink Brains指出，Robinhood僅支付達到其目標的差額，因此在活動進行六個月後加入的存款人，與第一天加入者獲得相同的利率。而Coinbase的「激勵加市場利率」結構則更有利於早期存款人，因為隨著金庫鎖倉總價值增長，MORPHO激勵會被稀釋。Robinhood已承諾提供為期一年的補貼，押注隨著新的借款人需求——包括機構信貸以及針對代幣化股票的保證金貸款——進入平台，自然收益率將會攀升至7%。Coinbase的活動則有非官方時間表，預計運行至9月中旬，利率將隨著TVL擴大而逐漸走低。

這場競爭對存款人的意義

兩家平台都在爭奪相同的底層資金流：透過分銷協議共享的穩定幣儲備收入——Coinbase來自Circle，Robinhood的USDG則來自Global Dollar Network。這兩種利率是否能撐過一整年而不被侵蝕，取決於借款人需求，而兩家公司都尚未鎖定這部分需求。兩家平台均將其廣告利率描述為「可能隨時變動的預估值」。

這場競爭升級反映出一個更廣泛的趨勢：DeFi收益機制透過中心化交易所介面進一步融入主流市場，可能為兩家平台帶來數十億美元的新增USDC流入，並對傳統銀行儲蓄利率構成壓力。對存款人而言，關鍵區別很簡單：Robinhood保證一年7%的收益，而Coinbase則提供無上限、無終止日期的市場驅動回報。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。