(P1) Ban điều hành và hội đồng giám sát của Commerzbank AG vào thứ Hai đã chính thức từ chối đề nghị thâu tóm công khai từ UniCredit S.p.A., lập luận rằng đề xuất này định giá thấp ngân hàng Đức hơn 5% và thiếu một kế hoạch chiến lược đáng tin cậy. Giá trị đề nghị ngầm định là 34,56 € mỗi cổ phiếu thấp hơn giá đóng cửa của Commerzbank là 36,48 € vào ngày giao dịch cuối cùng trước khi có thông báo.
(P2) "Đề nghị thâu tóm của UniCredit không đưa ra mức phí bảo hiểm thỏa đáng cho các cổ đông của chúng tôi," Bettina Orlopp, Giám đốc điều hành của Commerzbank cho biết. "Những gì được mô tả là một sự kết hợp thực chất là một đề xuất tái cấu trúc sẽ tác động lớn đến mô hình kinh doanh đã được chứng minh và có lãi của chúng tôi."
(P3) Ban lãnh đạo ngân hàng Đức khẳng định rằng kế hoạch của UniCredit đánh giá thấp các tổn thất về doanh thu và đánh giá quá cao các hiệp lực, điều mà chính ngân hàng Ý đã mô tả là "mang tính đầu cơ". Ngược lại, chiến lược độc lập "Momentum 2030" của Commerzbank đặt mục tiêu lợi nhuận ròng 5,9 tỷ € trên doanh thu 16,8 tỷ € vào năm 2030, hướng tới tỷ suất lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu hữu hình là 21%.
(P4) Sự từ chối này làm leo thang cuộc chiến thâu tóm, gây áp lực lên UniCredit trong việc tăng mức giá đề nghị hoặc rút lui. Với việc chính phủ Đức nắm giữ 12% cổ phần đáng kể và ủng hộ lộ trình độc lập của Commerzbank, bất kỳ thỏa thuận nào cũng phải đối mặt với những trở ngại đáng kể. Kết quả sẽ quyết định tương lai của ngân hàng tư nhân lớn thứ hai nước Đức và có thể kích hoạt sự hợp nhất hơn nữa trong lĩnh vực ngân hàng châu Âu.
Sự từ chối của Commerzbank dựa trên một bài phê bình tài chính chi tiết. Tuyên bố của ngân hàng nhấn mạnh rằng cổ phiếu của họ liên tục được giao dịch trên giá trị đề nghị ngầm định kể từ khi gói thầu được công bố. Các nhà phân tích nghiên cứu vốn chủ sở hữu độc lập đã đặt mức giá mục tiêu trung bình cho cổ phiếu Commerzbank là khoảng 41,50 €, cho thấy thị trường thấy giá trị cao hơn đáng kể so với những gì UniCredit đang cung cấp.
Ban lãnh đạo ngân hàng cũng bày tỏ lo ngại về cấu trúc và thời gian của đề nghị. Thỏa thuận hoán đổi hoàn toàn bằng cổ phiếu, với ngày thanh toán có thể muộn nhất là tháng 7 năm 2027, tạo ra sự không chắc chắn đáng kể cho các cổ đông. Commerzbank có kế hoạch đáp trả điều này bằng cách hoàn trả khoảng một nửa vốn hóa thị trường hiện tại cho cổ đông thông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu vào năm 2030, bao gồm đề xuất cổ tức kỷ lục 1,10 € mỗi cổ phiếu cho năm tài chính 2025.
Sự theo đuổi của UniCredit trở nên phức tạp do vị thế của chính phủ Đức là một cổ đông lớn, một di sản từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Berlin đã cho thấy sự ủng hộ đối với chiến lược độc lập của Commerzbank, tạo thêm khía cạnh chính trị cho các cuộc đàm phán tài chính. Ban lãnh đạo Commerzbank cảnh báo rằng kế hoạch thu hẹp mạng lưới quốc tế của UniCredit sẽ gây hại cho khả năng phục vụ nền kinh tế định hướng xuất khẩu của Đức.
Trong khi đó, UniCredit đã củng cố vị thế của mình, đảm bảo quyền tiếp cận gần 30% cổ phần của Commerzbank và sử dụng các công cụ tài chính để tăng ảnh hưởng quyền biểu quyết lên gần 39%. Vị thế chiến lược này giúp họ ở ngay dưới ngưỡng 30% - mức sẽ kích hoạt một đề nghị bắt buộc tốn kém hơn, tạo lợi thế cho họ trong bất kỳ cuộc đàm phán nào trong tương lai. Bước đi tiếp theo thuộc về UniCredit, bên bây giờ phải quyết định xem có nên cải thiện thỏa thuận hay từ bỏ nỗ lực thâu tóm ngân hàng Đức.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
