ECB nâng lãi suất lên 2,40% khi cú sốc năng lượng khiến lạm phát duy trì ở mức cao

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã tăng lãi suất tiền gửi thêm 25 điểm cơ bản lên 2,40% vào ngày 11 tháng 6, lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023, khi cú sốc năng lượng từ Trung Đông khiến lạm phát khu vực đồng euro vẫn trên mục tiêu.

"Cú sốc giá năng lượng vẫn còn trong hệ thống. Tôi nghi ngờ rằng tỷ lệ lạm phát sẽ vẫn ở mức cao hơn đáng kể so với mục tiêu của chúng tôi," Joachim Nagel, chủ tịch Bundesbank của Đức, nói với CNBC tại Diễn đàn ECB về Ngân hàng Trung ương ở Sintra, Bồ Đào Nha.

Lạm phát khu vực đồng euro đạt 3,2% vào tháng 5, được thúc đẩy bởi tốc độ tăng giá năng lượng ở mức hai con số, trước khi hạ nhiệt xuống 2,8% vào tháng 6 — vẫn trên mục tiêu 2% của ECB. Lạm phát cốt lõi, loại bỏ giá thực phẩm và nhiên liệu biến động, giảm xuống 2,4% từ 2,6%, trong khi giá năng lượng tăng 8,7% so với cùng kỳ năm ngoái, giảm từ mức 10,8% vào tháng 5. Đồng euro trượt xuống dưới 1,14 USD khi các nhà giao dịch thu hẹp kỳ vọng về việc thắt chặt thêm.

Đợt tăng lãi suất này đánh dấu một bước ngoặt sau khi ECB cắt giảm chi phí vay từ mức kỷ lục 4% xuống 2% từ tháng 6 năm 2024 đến tháng 6 năm 2025. Với giá dầu giảm kể từ khi Mỹ và Iran đồng ý chấm dứt chiến sự, thị trường hiện đang định giá khả năng tạm dừng tại cuộc họp tháng 7. Nhưng Nagel cảnh báo rằng ngay cả việc mở lại eo biển Hormuz cũng sẽ không mang lại sự giảm nhẹ ngay lập tức, khiến động thái tiếp theo của ECB phụ thuộc vào việc lệnh ngừng bắn có được duy trì hay không.

Quyết định này không phải là nhất trí. Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã bảo vệ việc tăng lãi suất tại diễn đàn Sintra, nói rằng các nhà hoạch định chính sách giờ đây có thể quay lại sử dụng lãi suất làm công cụ chính sau nhiều năm chịu các cú sốc bất thường. "Chúng tôi không còn cần phải với tới các công cụ phi truyền thống nữa," bà nói, đồng thời cho biết ECB có thể thực hiện "các điều chỉnh có tính toán đối với lãi suất" tùy thuộc vào những cú sốc mà nền kinh tế phải đối mặt.

Lagarde chỉ ra quy định ngân hàng chặt chẽ hơn, khuôn khổ tài khóa được cải thiện và đầu tư vào năng lượng carbon thấp là những lý do khiến châu Âu đã hấp thụ được các gián đoạn gần đây — bao gồm sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon, thuế quan của Mỹ và cú sốc nguồn cung dầu — mà không gây bất ổn tài chính rộng lớn hơn. Khả năng phục hồi đó, theo bà, cho ECB thêm thời gian để đánh giá xem liệu áp lực giá có đang trở nên dai dẳng hay không trước khi thay đổi lãi suất một lần nữa.

Lệnh ngừng bắn mang lại sự nhẹ nhõm, nhưng rủi ro vẫn còn

Mỹ và Iran đã đồng ý chấm dứt chiến tranh, với các cuộc đàm phán dự kiến diễn ra tại Doha, Qatar, sau khi các hành động thù địch mới vào cuối tuần đã thử thách một lệnh ngừng bắn mong manh. Cuộc xung đột đã gây ra phong tỏa eo biển Hormuz, một trong những tuyến đường vận chuyển dầu quan trọng nhất thế giới, khiến giá năng lượng tăng vọt.

Giá dầu đã giảm mạnh kể từ khi thỏa thuận hòa bình được công bố, làm giảm kỳ vọng về các đợt tăng giá lạm phát tiếp theo. Các nhà kinh tế hiện dự báo lạm phát khu vực đồng euro sẽ chậm lại hơn nữa trong những tháng tới, với một số nhà dự báo dự đoán ECB sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 7 thay vì thực hiện một đợt tăng khác.

Joe Nellis, cố vấn kinh tế tại công ty kế toán và tư vấn MHA, cho biết số liệu lạm phát tháng 6 cho thấy hai lực lượng đang kéo theo hai hướng ngược nhau. "Nói một cách đơn giản, nền kinh tế khu vực đồng euro không tạo ra đủ động lực để đẩy giá lên cao với tốc độ đáng kể," ông nói. Tăng trưởng tiền lương dao động quanh mức 3%, thị trường năng lượng đang ổn định trở lại, và lệnh ngừng bắn đã giảm nguy cơ xảy ra một cú sốc dầu mới. Nellis cho biết khả năng có thêm một lần tăng lãi suất nữa trong năm nay, lên 2,5%, nhưng bất cứ điều gì mạnh mẽ hơn đều có vẻ khó xảy ra khi nền kinh tế vẫn còn yếu.

Lần cuối cùng ECB phải đối mặt với chu kỳ lạm phát do năng lượng gây ra tương tự là vào năm 2022, sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga, khi lạm phát khu vực đồng euro đạt đỉnh 10,6% vào tháng 10 năm đó. Ngân hàng trung ương đã đáp trả bằng một loạt đợt tăng lãi suất, đưa lãi suất tiền gửi lên mức kỷ lục 4% vào tháng 9 năm 2023. Chu kỳ hiện tại, mặc dù nhẹ hơn về mức độ, đã làm sống lại cùng một tình thế khó xử về chính sách: làm thế nào để kiềm chế áp lực giá do nguồn cung gây ra mà không làm tổn hại đến một nền kinh tế vốn đã mong manh.

Trên khắp khu vực đồng euro, bức tranh lạm phát trong tháng 6 rất đa dạng. Tỷ lệ lạm phát hài hòa của Đức giảm xuống 2,4% từ 2,7%, trong khi Pháp chứng kiến mức giảm mạnh hơn xuống 2,0% từ 2,8%. Italy là ngoại lệ ở mức 3,1%, do giá điện và khí đốt được điều tiết — vốn có độ trễ so với thị trường bán buôn — tiếp tục tăng ngay cả khi giá nhiên liệu tại các trạm bơm bắt đầu hạ nhiệt.

Quyết định lãi suất tiếp theo của ECB dự kiến diễn ra vào tháng 7, với thị trường định giá xác suất cao là giữ nguyên lãi suất. Nếu lệnh ngừng bắn được duy trì và giá dầu tiếp tục giảm, luận điểm cho việc thắt chặt thêm sẽ yếu đi. Nếu thỏa thuận sụp đổ, cảnh báo của Nagel có thể trở nên đúng đắn — và ECB có thể buộc phải hành động trở lại.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.