Fed 9月升息機率逼近70% 非農就業報告成關鍵

聯準會理事沃勒（Christopher Waller）的鴿派言論隔夜壓低美國公債殖利率，日本政府公債在東京盤初跟進此一走勢，使9月利率決策懸於週五就業報告的表現。

荷蘭國際集團（ING）資深利率策略師班傑明·施羅德（Benjamin Schroeder）表示：「市場目光全聚焦於非農就業數據，聯準會近期官員發言在提高升息可能性的同時，也使決策更加依賴會議前最後發布的就業與通膨數據。」

代號第382期10年期日本公債殖利率在早盤交易中下跌4個基點至2.920%，跟隨美債漲勢，兩市場走勢一向高度相關。市場對於聯準會9月升息25個基點的機率定價，已從一週前的約37%攀升至68%至70%之間，主因能源價格上揚及供應鏈壓力累積。此番重新定價亦拖累股市表現，其中高估值科技股對利率路徑更陡峭的風險敞口最大。

將於9月4日公布的8月非農就業報告，是聯邦公開市場委員會（FOMC）開會前最後一份完整的就業數據。路透調查的經濟學家預期8月新增就業5.8萬人，失業率維持在4.1%，此前7月意外減少2.3萬人，且5月與6月數據遭大幅下修。另一份ADP私人就業報告顯示，8月民間就業僅增加3.8萬人，低於預期的4.7萬人，為七個月來最小增幅。

鷹派陣營在聯準會內部佔據主導

沃勒的鴿派基調與鷹派多數形成鮮明對比，後者已將焦點轉向防止通膨再次加速。聯準會主席華許（Kevin Warsh）在傑克森洞（Jackson Hole）研討會上表示，政策制定者必須確認潛在通膨正以足夠清晰的速度回歸2%目標，否則聯準會「仍須採取行動」。理事巴爾（Michael Barr）立場更為直接，主張若即將公布的數據無法證明通膨正持續降溫，聯準會應該果斷升息。

地區聯準銀行官員亦呼應此一謹慎態度。克里夫蘭聯準銀行總裁哈馬克（Beth Hammack）表示，目前利率水準並未對經濟構成顯著約束，高通膨若得不到遏制，恐將固化物價持續走高的預期。堪薩斯城聯準銀行總裁施密德（Jeffrey Schmid）稱通膨仍屬頑固，但未對9月升息做出承諾。7月會議出現三票反對意見，均支持升息25個基點，分別來自哈馬克、卡什卡里（Neel Kashkari）與羅根（Lorie Logan），顯示委員會內部存在明確的鷹派陣營。

僅靠非農數據恐難定調

市場偏好的是就業成長溫和降溫——即就業增長放緩但不至失控惡化，如此一來既能緩解聯準會對勞動市場過熱的擔憂，又不會引發衰退交易。然而落在任一極端的結果都伴隨風險。若就業成長遠超預期，將促使市場重新評估進一步升息的理由並推升公債殖利率；反之若數據明顯疲弱，則將重新點燃經濟加速放緩的擔憂，加深近期席捲全球債市的拋售潮——該拋售已將主要經濟體的殖利率推升至多年高點。

即便非農數據疲弱，可能仍不足以改變政策路徑。通膨仍高於目標，而8月消費者物價指數（CPI）將於9月11日公布，即就業報告一週之後。只要薪資壓力持續且CPI再度超出預期，聯準會仍可能不顧就業數字而選擇升息。無論是美債或日債，債市下一步走向將取決於這兩項數據如何與一個明顯分裂的委員會相互調和——沃勒的審慎與鷹派的決心各據一方。

本文僅供參考，不構成投資建議。