AI 인플레이션으로 30년물 국채 수익률 5% 돌파, 연준 정책 딜레마

미국 경제가 구조적 분열에 직면해 있습니다. 급증하는 AI 관련 자본 비용이 인플레이션을 부추기는 반면, 전통적인 노동 시장은 약화되면서 연준이 금리 인상이나 인하 모두 위험한 스테그플레이션 환경을 조성하고 있습니다. 이러한 역학 관계는 30년물 국채 수익률을 2023년 10월 이후 처음으로 5% 이상으로 밀어 올렸으며, 이는 가격 압박이 더욱 고착화될 것이라는 우려를 반영합니다.

국금증권의 송쉐타오 매크로 팀은 최근 보고서에서 "AI는 단순히 포괄적인 디플레이션을 가져오는 것이 아니라 '인적 자본 디플레이션과 컴퓨팅 파워 자본 인플레이션'을 유발하고 있다"고 분석했습니다. "이러한 구조적 분기로 인해 연준은 통화 정책에서 어려움을 겪고 있습니다. 총계 데이터는 완화를 허용하지 않고, 구조적 데이터는 긴축을 뒷받침하지 않습니다."

데이터에서 이러한 차이는 극명합니다. AI 관련 상품 수입은 2023년 14.6%에서 미국 전체의 22.7%로 급증했으며, 절대 가치는 연간 6,500억 달러에 육박합니다. 이러한 수요로 인해 핵심 AI 제품의 수입 물가 지수는 전년 대비 9.4% 상승했는데, 이는 1년 전 3.3% 하락에서 급반전한 것입니다. 반면 노동 시장은 연화되고 있으며, 4월 미국 비농업 부문 고용은 115,000명 증가에 그쳤고 노동 참여율이 하락하는 가운데 실업률은 4.34%로 상승했습니다.

이러한 정책 마비는 연준을 위태로운 위치에 놓이게 했으며, 차기 의장으로 예정된 케빈 워시는 제롬 파월로부터 이 과제를 물려받게 될 것입니다. 스왑 시장은 현재 12월 정책 회의에서 금리 인상 가능성을 약 3분의 2로 반영하고 있어, 긴축 조치는 고용과 소비의 약화를 악화시킬 위험이 있습니다. 그러나 현 상태를 유지하는 것은 AI 구축으로 인한 가격 압박과 연간 17.8% 급증한 에너지 비용이 고착화되도록 방치하는 결과가 됩니다.

실리콘 인플레이션과 노동 디플레이션의 만남

'실리콘 기반 인플레이션' 개념은 인공지능 붐에 필요한 막대한 자본 지출에서 비롯됩니다. 컴퓨팅 칩, 전력 인프라 및 데이터 센터에 대한 전례 없는 지출은 특정 부문에서 실제 수요 견인 인플레이션을 일으키고 있습니다. 국금증권 분석에 따르면, 이는 AI가 결국 생산해낼 것으로 기대되는 디플레이션적 생산성 향상에 반하는 강력한 힘입니다.

재닛 옐런 전 연준 의장은 1990년대에 생산성 향상은 종종 사후에야 가시화되며 공식 통계에 나타나기까지 수년이 걸릴 수 있다고 언급한 바 있습니다. 현재의 AI 붐도 다르지 않으며, 자본 지출의 즉각적인 인플레이션 영향이 노동 비용에 미치는 장기적인 디플레이션 혜택을 훨씬 능가하고 있습니다.

이는 인간의 노동과 소비로 이루어진 '탄소 기반' 경제와 극명한 대조를 이룹니다. 국금증권 보고서는 미국 노동 참여율의 꾸준한 하락과 교육 및 의료를 제외한 민간 부문 고용의 제로 성장에 가까운 수치를 강조합니다. 헤드라인 실업률은 안정적으로 보이지만, 근저의 지표들은 가계 구매력에 대한 상당한 압박과 소비 약화를 가리키고 있으며, 이는 추가적인 통화 긴축에 반대하는 논거가 됩니다.

연준에게 쉬운 길은 없다

이러한 구조적 갈등은 심각한 딜레마를 초래합니다. 연준의 주요 인플레이션 억제 도구는 반도체와 데이터 센터의 공급 주도 가격 충격을 해결하기에 부적합합니다. 동시에 4월 3.8%로 상승한 헤드라인 CPI 인플레이션은 브렌트유 가격을 배럴당 111달러 이상으로 밀어 올린 지정학적 긴장과 같은 외부 요인의 영향을 크게 받고 있습니다.

시장은 장기 채권 보유에 대해 더 높은 보상을 요구함으로써 이 함정에 반응하고 있습니다. 30년물 미국 국채 수익률은 5%를 넘어섰고, 10년물 수익률은 4.62%까지 올랐습니다. 이러한 금융 여건의 자체 긴축은 복잡성을 더하는데, 차입 비용 상승이 연준의 공식 조치 없이도 경제 활동을 위축시킬 수 있기 때문입니다.

이 상황은 1970년대 오일 쇼크와 같이 연준이 공급 충격에 제약받았던 과거 시기를 연상시킵니다. 국금증권 보고서가 결론짓듯, 이는 통화 정책만으로 해결될 수 있는 문제가 아닙니다. 이는 재정 주도성, 산업 전략 및 기술 전환과 관련이 있으며, 중앙은행을 정치적 압력과 시장 압력 사이에서 점점 더 수동적인 위치로 몰아넣고 있습니다.

이 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.