富達推出3150億美元穩定幣儲備基金，遵循GENIUS法案

富達新推出的貨幣市場基金，為穩定幣發行商提供了一個受監管的場所，用以管理GENIUS法案所監管的3150億美元儲備金。

富達推出了富達數位儲備基金（FYMXX），這是一檔政府貨幣市場基金，僅投資於國債、現金及隔夜附買回協議——即GENIUS法案允許用於穩定幣擔保的三種資產類別。

「穩定幣發行商需要既能滿足監管要求、又能兼顧營運流動性需求的儲備解決方案，」一位富達發言人表示。「這檔基金在3150億美元的穩定幣市場與短期政府證券市場之間搭建了橋樑。」

該基金的目標客戶是根據2025年7月生效的法律，須以現金、短期國債或合格的政府貨幣市場工具維持一比一擔保的合格支付型穩定幣發行商。Tether的USDT目前約有1.86兆美元流通量，佔據59%的市場份額。根據其最新鑑證報告，截至2026年3月，該公司持有約1,918億美元的儲備資產，其中美國國庫券佔最大比重。

富達的進場緊隨道富銀行本週推出的同類儲備基金，顯示傳統資產管理公司已將穩定幣儲備管理視為一項具規模化潛力的收費業務。貨幣監理署（OCC）於2026年3月提出的規則制定提案（意見徵詢期已於5月1日截止），將進一步明確儲備組成要求，並建立一項可推翻的推定，即與關聯方的商業關係構成違規收益支付。

道富銀行信託公司與Anchorage Digital合作，作為其競爭產品的首批支持方，顯示傳統銀行業、託管機構與數位資產公司正圍繞穩定幣基礎設施加速整合。富達的基金進一步延伸了該公司在數位資產領域的佈局——今年稍早，其數位資產部門已推出富達數位美元（FIDD）。

持續擴大的監管缺口

GENIUS法案劃定了一條明確界線：合格支付型穩定幣發行商不得向持有者支付任何形式的利息或收益。該條款迫使Circle和Coinbase重組USDC持有者的收益獲取方式，但卻未觸及那些完全規避「支付型穩定幣」標籤的金融工具。

Ethena的USDe是一種Delta中性合成美元，既未持有現金也未持有國債。其供應量在2025年期間一度突破140億美元，但2025年10月的一次去槓桿事件短暫將其匯率壓至0.97美元。根據DefiLlama數據，該代幣目前的供應量約為59億美元，並透過資金費率收割而非發行商支付的收益，向質押者提供約4%的年化報酬。由於其擔保品是對沖後的衍生品交易而非法幣儲備，USDe並不符合支付型穩定幣的法定定義——因此GENIUS法案的收益禁令對其完全不適用。

2026年6月，管理資產規模約4,800億美元的Janus Henderson與Ethena合作，利用USDe進行庫房現金管理，並將其代幣化的AAA級信貸產品納入USDe的儲備資產。此合作顯示，機構對收益型美元工具的需求正向合成美元結構遷移——儘管其他司法管轄區的監管機構正在加強打壓：德國聯邦金融監管局（BaFin）已迫使Ethena關閉當地實體，並禁止USDe公開銷售。

接下來會發生什麼

OCC於2026年3月提出的提案將基於可推翻的推定，將收益禁令延伸至關聯方及第三方，目標是那些為USDC獎勵提供資金的Coinbase式分銷協議。然而，即使該草案的目標是堵住發行商透過側門支付收益的漏洞，它並未明確涵蓋一種收益來自市場而非資產負債表的工具。財政部於2026年4月另行提出的規則制定提案（意見徵詢已於6月2日截止），重點在於判定州級監管制度何時與聯邦框架「實質相似」，但同樣未觸及合成美元的問題。

對富達和道富而言，眼前的機會十分明確：3150億美元的穩定幣市場需要合規的儲備工具，而GENIUS法案已為貨幣市場基金開闢出一條明確的監管通道，以滿足這一需求。接下來的懸念是：下一輪規則制定是否會為合成美元劃定範圍，還是收益將持續流向國會已經劃定界線之外的領域。

本文僅供參考，不構成投資建議。