基金經理人看好程度創2021年以來新高，現金水位降至3.5%

美國銀行月度調查顯示，基金經理人8月將現金水位降至3.5%，並將全球股票配置推高至超配淨值56，為2021年11月以來最樂觀的讀數。

這項針對180位受訪者（管理資產總額達5,250億美元）所做的調查顯示，綜合情緒指數（追蹤現金水位、股票配置與增長預期）為2022年以來第三高的讀數。

現金水位3.5%為2月以來最低，也是自1998年調查啟動以來第六低的水平。淨37%的受訪者預期未來12個月企業獲利將呈雙位數增長，為2021年8月以來最高比例。創紀錄的56%受訪者預期在央行應對通膨之際出現「不著陸」情境，另有34%預期軟著陸——為2025年4月以來最低比重。在被問及聯準會是否會在美國中期選舉前升息時，72%的受訪者表示不會。

此股樂觀情緒伴隨風險。最大擔憂仍是AI泡沫，有32%受訪者提及，低於7月的45%。債券殖利率無序攀升以27%成為第二大擔憂，超越第二波通膨的25%。該調查於8月7日至13日期間進行。

美國股市超配比重連續第二個月上升，達到淨27%，為2024年12月以來最高。投資人亦削減了非必需消費品（淨12%，低於7月的22%）和必需消費品（19%，對比32%）的低配比重。資金輪動進入週期類股和消費類股，反映市場對經濟可避免硬著陸的信心增強，儘管增長預期較上月有所放緩。

半導體維持擁擠交易，能源吸引資金流入

全球半導體多頭仍是最擁擠的交易，比重達53%，但已從7月創紀錄的82%大幅回落。日圓空頭是第二擁擠的交易，即便美國干預以支撐日圓匯率也未能扭轉。日圓交易一直是對沖基金的熱門標的，美國財政部的干預對持倉意願影響甚微。

最大的變化出現在能源類股，投資人預期年底布蘭特原油將交易於每桶76美元，高於7月預測的71美元。儘管資金流入，能源仍是小幅淨低配，顯示經理人正在為油價走高佈局，但尚未全面投入該板塊。

債券、英國股市和必需消費品仍是最低配的持倉，而新興市場、銀行和科技股則是最常見的超配標的。科技超配與必需消費品低配之間的背離表明，投資人仍偏好成長股而非防禦型股票，這是典型的景氣循環後期姿態。

這些持倉變化對市場方向具有意涵。在現金水位3.5%的情況下，經理人若股市受挫，可用彈藥有限。上一次現金水位如此之低是在2月，當時標普500指數隨後回檔，之後才恢復上漲。調查中創紀錄的「不著陸」預期表明，投資人押注聯準會能在不引發衰退的情況下維持利率——此一觀點讓即將公布的通膨數據幾乎沒有令人失望的空間。

AI資本支出削減與中期選舉

約71%的受訪者不預期任一家AI超大規模業者今年會宣布削減資本支出，高於7月的61%。僅21%預期科技巨頭中會有一家宣布削減。AI超大規模業者資本支出被視為系統性信用事件最可能的來源，而預期削減的投資人比重下降，顯示市場對AI建設的信心依然穩固。

展望美國中期選舉，投資人預期民主黨不會全面勝出。對民主黨同時掌控眾議院和參議院的預期從27%降至23%。在分立政府情境下，37%的投資人預期債券殖利率上升、股市下跌，17%預期債券殖利率下跌、股市上漲。僅9%預期債券殖利率與股市同步上漲的「繁榮」情境。

經濟方面，淨14%的受訪者預期未來一年增長走強，低於上月的21%。約49%預期停滯性通膨——低於趨勢增長加上高於趨勢通膨——而43%預期繁榮，為2022年2月以來該情境的最高讀數。轉向繁榮情境的趨勢，加上創紀錄的「不著陸」預期，顯示投資人認為聯準會的抗通膨之戰已大致獲勝。

本文僅供參考，不構成投資建議。