Những điểm chính:
Grayscale nhận thấy hai kịch bản riêng biệt cho lối thoát của Bitcoin khỏi thị trường gấu hiện tại, mang đến cho nhà đầu tư một khuôn khổ để định hướng những gì có thể là bước ngoặt then chốt đối với tài sản kỹ thuật số lớn nhất.
Bitcoin giảm 3,2% xuống còn 62.651 USD tính đến cuối tháng 6 năm 2026, kéo dài một thị trường gấu đã kéo dài 233 ngày liên tiếp — dài thứ tư trong lịch sử của tài sản này, theo dữ liệu từ CoinGecko. Đợt suy thoái hiện tại bắt đầu sau khi Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại gần 124.773 USD vào tháng 1 năm 2025, với giá giảm xuống mức thấp khoảng 60.862 USD vào ngày 7 tháng 6, thể hiện mức sụt giảm tối đa 51,2% — nhẹ nhất trong số bảy chu kỳ gấu được ghi nhận kể từ năm 2014.
"Thị trường gấu hiện tại của Bitcoin đưa ra hai kịch bản thoát hiểm tiềm năng, mỗi kịch bản phụ thuộc vào cách các chất xúc tác kinh tế vĩ mô chủ chốt được giải quyết trong những tháng tới," nhóm nghiên cứu của Grayscale viết trong một báo cáo công bố ngày 27 tháng 6. Công ty quản lý tài sản, quản lý khoảng 25 tỷ USD trong các sản phẩm tài sản kỹ thuật số, cho biết kết quả phụ thuộc vào việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có xoay trục khỏi lập trường diều hâu hiện tại hay không và liệu dòng vốn luân chuyển ra khỏi các chủ đề trí tuệ nhân tạo có đảo chiều hay không.
Đường trung bình động 200 ngày, một ngưỡng kỹ thuật quan trọng, nằm ở mức gần 76.450 USD — cao hơn khoảng 22% so với giá hiện tại. Dữ liệu lịch sử từ CoinGecko cho thấy việc lấy lại mức này sau khi xác nhận đáy đã mất từ 65 đến 166 ngày trong các chu kỳ trước, gợi ý khả năng vượt qua sớm nhất là vào tháng 8 năm 2026 nếu mức đáy ngày 7 tháng 6 được giữ vững. Mức sụt giảm 51,2% của thị trường gấu hiện tại nông hơn đáng kể so với ba đợt gấu cấu trúc lớn — 2014-2015 (321 ngày, giảm 83,6%), 2018-2019 (385 ngày, giảm 76,7%) và 2022-2023 (381 ngày, giảm 77,3%) — một động thái mà Grayscale cho là nhờ sự tham gia lớn hơn của các tổ chức và cơ sở hạ tầng thị trường ngày càng trưởng thành.
Những luồng gió ngược vĩ mô
Con đường thoát khỏi thị trường gấu của Bitcoin bị phức tạp hóa bởi sự tháo dỡ trên diện rộng của cái gọi là giao dịch phá giá đồng tiền, vốn đồng thời tấn công vàng, bạc và loại tiền điện tử lớn nhất. Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã có lập trường diều hâu tại cuộc họp đầu tiên của mình, với thị trường hiện đang định giá hai lần tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm vào tháng 3 năm 2027, nâng lãi suất chuẩn của Fed lên 4% đến 4,25%. Đồng USD tăng 0,8% trong tuần tính đến ngày 26 tháng 6, nâng lợi suất thực và khiến các tài sản không sinh lời như Bitcoin kém hấp dẫn hơn đối với người mua nước ngoài.
Vàng đã giảm khoảng 28% so với mức kỷ lục gần 5.600 USD vào tháng 1 năm 2025, trong khi bạc đã mất hơn một nửa giá trị so với mức đỉnh gần 120 USD. Bitcoin, vốn tụt hậu so với kim loại quý trên đà tăng nhưng hiện đang theo kịp đà giảm của chúng, đã giảm khoảng 50% so với mức đỉnh tháng 10 năm 2025. Sự tương quan này nhấn mạnh vai trò kép của Bitcoin như một tài sản rủi ro đầu cơ và một hàng rào chống lạm phát tiền tệ — một sự căng thẳng mà báo cáo của Grayscale cho rằng sẽ quyết định kịch bản thoát hiểm nào diễn ra.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy điều gì
Lãi suất mở trên các hợp đồng tương lai Bitcoin đã giảm khoảng 35% so với đỉnh tháng 1, theo dữ liệu từ Coinglass, trong khi tỷ lệ tài trợ vẫn âm hoặc gần bằng không trong hầu hết tháng 6 — một mô hình trong lịch sử liên quan đến sự đầu hàng ở giai đoạn cuối thị trường gấu. Dòng vốn ETF Bitcoin giao ngay trái chiều, với dòng ròng rút ra khoảng 1,2 tỷ USD trong tháng 6 trên 12 sản phẩm niêm yết tại Mỹ, theo dữ liệu từ The Block.
Người sáng lập Binance, Changpeng "CZ" Zhao, trong một cuộc phỏng vấn riêng, cho rằng đợt suy thoái tiền điện tử rộng hơn là do sự kết hợp của căng thẳng địa chính trị, vốn dịch chuyển sang các công ty trí tuệ nhân tạo và chu kỳ thị trường bốn năm điển hình. "Các ngành công nghiệp mới như AI đang thu hút dòng tiền nóng từ ngành công nghiệp tiền điện tử," CZ nói với CoinDesk, đồng thời cho biết thêm rằng ông kỳ vọng điều này sẽ tích cực cho tiền điện tử về lâu dài.
Những gì đang bị đặt cược trong khuôn khổ hai kịch bản của Grayscale là rất cao. Nếu các điều kiện vĩ mô được nới lỏng — Fed xoay trục, đồng USD yếu hơn, hoặc sự ổn định trong dòng vốn liên quan đến AI — Bitcoin có thể lấy lại đường trung bình động 200 ngày sớm nhất là vào tháng 8, theo tiền lệ phục hồi nhanh nhất là 65 ngày. Nếu chế độ diều hâu kéo dài, thị trường gấu hiện tại có thể kéo dài đến mức trung bình 381 ngày của các đợt suy thoái cấu trúc trước đây, thử thách khả năng phục hồi của một tài sản vốn đã cho thấy độ bền được cải thiện so với các giai đoạn trước.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
