伊朗緊張局勢推高公債殖利率，借貸成本飆升

美國與伊朗之間再度升溫的敵對行動正衝擊債券市場，隨著交易員將能源價格飆升所引發的新一波通膨壓力納入定價，購屋者與企業的借貸成本因而被推高。

「債券市場正在重新定價，反映出一種情境：央行無法降息，因為能源驅動的通膨使得整體 CPI 居高不下，」Edgen 的地緣政治風險分析師 Elena Fischer 表示。「從荷姆茲海峽到 10 年期公債殖利率的傳導速度，現在是自 2022 年能源危機以來最快的。」

週四，在葉門的伊朗支持胡塞武裝聲稱襲擊了紅海的兩艘沙烏地阿拉伯油輪後，布蘭特原油攀升至每桶 99 美元以上，創兩個月新高。西德州中質原油漲至每桶 90 美元以上。此次升級發生在美國總統川普威脅對伊朗基礎設施採取軍事行動之後，引發了市場對荷姆茲海峽供應中斷的擔憂。荷姆茲海峽是一條處理全球約 21% 石油貿易的關鍵咽喉要道。

能源價格的飆升重新點燃了原本已逐漸消退的通膨憂慮。美國公債殖利率全面走高，基準 10 年期公債殖利率攀升 12 個基點至 4.38%，而對政策敏感的 2 年期公債殖利率則上漲 8 個基點至 4.12%。殖利率上升直接轉化為抵押貸款借款人、公司債發行機構以及政府融資成本的增加——這種動態可能收緊金融狀況，而此時聯準會原本正暗示可能進入寬鬆週期。

油價每桶 100 美元與通膨計算

根據市場數據，由於一系列地緣政治衝擊疊加，原油價格本月單月已飆升超過 30%。胡塞武裝對紅海中的沙烏地船隻發動的襲擊，為這場區域衝突開闢了一條新戰線，威脅到了一條在波斯灣航運量急劇下滑後變得至關重要的替代航線。沙烏地經由紅海的出口已成為荷姆茲海峽中斷交通的重要替代路線，而若該路線遭封鎖，全球市場將幾乎別無選擇。

上一次布蘭特原油在每桶 100 美元以上持續交易，是在 2022 年上半年，當時美國整體 CPI 峰值達到 9.1%，聯準會在七個月內總計升息 425 個基點。儘管當前的經濟背景有所不同——勞動市場已降溫且供應鏈更加多元化——但油價上漲的速度才是債券交易員真正擔憂之處。根據彭博經濟學模型在近期研究報告中的引用，持續的每桶 100 美元以上油價，預計將使整體通膨率增加 0.6 至 0.8 個百分點。

借貸成本帶來衝擊

信貸市場已可見其影響。ICE BofA 的數據顯示，週四投資級債券利差擴大 5 個基點，而高收益債券利差則擴大 12 個基點。此前在 7 月初一度走低的抵押貸款利率，隨著 10 年期公債殖利率上升而反轉，平均 30 年期固定利率再度攀升至 6.9% 以上。

對於新興市場而言，風險甚至更高。身為淨能源進口國的印度，政府週四向國會表示，截至 6 月，其液化石油氣（LPG）的未回收成本已超過 5100 億盧比（61 億美元），國營石油營銷公司正在吸收燃油銷售的虧損。印度儲備銀行如今可能面臨壓力，即使國內經濟成長放緩，也需維持利率不變——這是亞洲及非洲各國央行共同面臨的兩難局面。

股市反映了風險偏好的轉變。標普 500 指數期貨下跌 0.6%，而以科技股為主的納斯達克 100 指數期貨則下滑 0.9%，原因是投資人從對較高貼現率敏感的成長股中撤出。華爾街恐慌指數 VIX 三週來首次升破 22 關卡。

接下來的情勢走向，取決於外交途徑能否遏制這場衝突。據報導，即使在軍事行動持續之際，美國與伊朗的特使已於 7 月 21 日在巴基斯坦進行會談。如果荷姆茲海峽保持暢通且紅海襲擊事件得到控制，油價可能會迅速回落，從而緩解通膨恐慌。但若衝突擴大，債市對風險的重新定價仍有進一步調整的空間——而家庭與企業的借貸成本也將持續攀升。

本文僅供參考，不構成投資建議。