葛蘭漢警告AI泡沫可能引發70%暴跌

曾準確預測網路泡沫與房市崩盤的億萬投資人表示，人工智慧股票正處於美國史上最大泡沫之中，跌幅達70%也不會令人意外。

波士頓資產管理公司GMO共同創辦人葛蘭漢（Jeremy Grantham）指出，人工智慧市場已進入泡沫領域，可與19世紀的鐵路熱潮及1990年代末的網路狂熱媲美。他點名SpaceX為投機過度高峰的代表性象徵，援引該公司的公開說明書——其中將其可觸及的市場定義為全球GDP的四分之一，並描述如開採小行星等商機。

「五十年後，人們回顧時會講述SpaceX及其公開說明書的故事，就像他們講述南海泡沫的故事一樣，」葛蘭漢在史蒂文·巴特利特（Steven Bartlett）主持的《CEO日記》播客訪談中表示。

這項警告份量十足，因為葛蘭漢過往紀錄優異。他曾在2000年網路泡沫破滅及2007年房市崩盤發生之前就發出預警。管理850億美元資產的GMO，在2000年崩盤前長達兩年三個月向客戶發出警告期間，客戶不斷流失一半，因為市場持續上漲，客戶將其謹慎解讀為能力不足。

「偉大的泡沫總是出現在最重要的觀念周圍，」葛蘭漢表示。「鐵路，每個人都看得出它將改變世界。每個人都想投入資金。他們過度投資，儘管鐵路是一個極為強大的概念，但鐵路股價崩跌，每個人都虧了一大筆錢。」

這次泡沫有何不同

葛蘭漢將當今的AI與網路時代的亞馬遜（Amazon）直接類比。亞馬遜在1999年科技股狂潮中上漲六到七倍，隨後在崩盤中暴跌92%。它後來主宰了零售世界。葛蘭漢預期AI將經歷類似的軌跡：技術存活下來，但股票卻沒有。

「如果你觀察數據，從歷史角度來看，峰值可能很快就會出現，」他表示。「我認為這是美國史上最大的投資泡沫。」

葛蘭漢指出，如今美國股市的本益比約在35至40倍之間——雖然不及日本日經指數在1989年達到高峰時的65倍本益比那麼極端，但已遠高於歷史常態。日經指數此後下跌了20年，歷經35年才完全收復失土。

美國股市的散戶參與率處於近代史上最高水準，2025年個人投資者將空前規模的資金投入華爾街。葛蘭漢警告，當散戶投資人深度參與市場，而市場又面臨70%的回調時，後果可能相當嚴重。

華爾街結構性看多誘因

葛蘭漢認為，大型投資機構有結構性的誘因保持樂觀，無論估值如何。他回憶起1998或1999年一場面對1200名分析師的辯論，其中400名自認是市場專家的與會者中，99%承認市場的定價已註定會出現一波大熊市。但他們的老闆無一在公開場合向客戶發出警告。

「你永遠不會從投資顧問那裡得到建議，要你把資金撤出市場，永遠不會，」他表示。「這對他們來說不是好生意，他們永遠不會對你說這句話。」

葛蘭漢的建議

葛蘭漢為普通投資人開出的投資組合處方相當具體。他建議將約60%的儲蓄投入涵蓋新興市場、歐洲、日本、加拿大和澳洲的廣泛非美國股票指數。他指出，新興市場過去12個月上漲65%，而標普500指數僅漲25%。

其餘資金應配置於債券、少量貴金屬（如黃金和白銀），以及在可行情況下的房地產。他建議投資人直接透過treasurydirect.gov購買美國政府債券，以節省券商佣金。

「不要持有美國股票。這是一個你可以執行的簡單策略，」他表示。

比特幣被稱為「不必要的廢物」

葛蘭漢對加密貨幣同樣直言不諱。他表示自己目前沒有、從未持有、也不打算持有任何加密貨幣。

「我認為這是一個不必要的廢物。除了讓罪犯轉移資金不被發現之外，它什麼也無法促進，」他表示。「它不是價值儲存工具，因為它到處亂跳，剛從12萬美元跌到6萬美元，只因為它想這麼做。」

當被問及比特幣最終是否會歸零時，他毫不猶豫地回答。「嗯，在遙遠的未來，是的，它肯定會歸零，但可能要花很長時間。而且，你知道，在遙遠的未來，一切都會歸零。」

給創業者與上班族的建議

對於創業者，葛蘭漢建議現在就設法鎖定資金、建立現金儲備，並為信貸市場收緊做好準備。對於上班族，他的建議是培養實用且持久的技能，尤其是工程、機械維修和科學領域，並建立強大的社群連結。

當被問及是否會推薦居住在美國時，他拒絕直接回答，理由是該國社會契約正在惡化且貧富差距不斷擴大。他指出丹麥、日本、法國和德國是社會安全網更完善、在孕產婦死亡率和預期壽命等指標上表現更佳的社會。

葛蘭漢表示，美國的吉尼係數（衡量財富集中度的指標）如今已與巴西和墨西哥並列。他呼籲逐步調整稅收政策，並指出在1935年至1975年間，收入最低的四分之一群體獲得的增幅略高於平均，而收入最高的四分之一群體獲得的增幅略低於平均，從而實現了廣泛的繁榮。

投資者須知

對於持有Nvidia、AMD等AI相關股票以及整體那斯達克100指數的投資人而言，葛蘭漢的警告意味著嚴重回調的風險正在升高。標普500指數目前的本益比約為22倍，而那斯達克100指數在AI樂觀情緒推動下享有更高的本益比。如果葛蘭漢是正確的，過去兩年來主導市場的AI交易，可能面臨堪比2000年網路泡沫破滅的清算。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。