铠侠订单暴增58%，存储超级周期加速来临

苹果对铠侠的订单暴增58%，加上原材料库存的积累，表明存储行业期盼已久的超级周期正在加速，摩根士丹利表示。

根据铠侠控股株式会社的年报，截至2026年3月的财年，苹果公司为其贡献了4760亿日元（约31亿美元）的收入，同比增长58%，远远超过这家NAND闪存制造商整体营收37%的增幅。摩根士丹利分析师Yuji Enami等人在6月25日的报告中写道，这一超预期的增长表明，消费电子巨头苹果正在提前拉货采购组件，以在预期价格进一步上涨之前锁定定价。

Enami表示："数据支持两个结论：存储芯片涨价已传导至消费终端市场，且苹果正在进行拉货采购以保障供应。"苹果在铠侠收入中的占比从一年前的约18%升至约20%，绝对支出从约3010亿日元攀升。

报告显示，铠侠的原材料库存大幅上升，而成品及在制品库存保持平稳。总库存达到4126亿日元，高于一年前的3529亿日元。摩根士丹利将这一库存积累归因于对DRAM（固态硬盘的关键原材料）的提前采购——整个供应链都在为持续涨价做准备。公司的资本支出结构也发生了显著变化：建筑与设施支出从1.099万亿日元骤降至620亿日元，而机器设备投资则从1927亿日元跃升至2.598万亿日元，反映出从工厂建设向前端BiCS-8 NAND生产设备的转型。

资本支出转向，预示生产提速

铠侠计划截至2027年3月的财年投入4500亿日元资本支出，较本财年增加1660亿日元。摩根士丹利预计，这笔投资的大部分将用于其四日市和北上工厂的BiCS-8及BiCS-10前端设备，为AI数据中心存储需求驱动的下一波NAND需求浪潮做好准备。

从建设工厂转向安装生产设备，是一个关键的转折点：铠侠正从产能规划阶段迈入其下一代3D NAND技术的量产阶段。BiCS-8采用超过300层垂直堆叠存储单元，在追求更高密度和更低单位成本方面，与三星电子的V-NAND和SK海力士的4D NAND直接竞争。

投资影响

摩根士丹利维持对铠侠的"跑赢大盘"评级，目标价11万日元，意味着较6月23日收盘价92,290日元约有19%的上涨空间。该机构指出，截至2028年3月财年预计约10%的自由现金流收益率是估值锚点，基于该财年盈利预测的隐含市盈率为11倍。

存储超级周期利好更广泛的存储生态系统。与铠侠共同主导全球NAND和DRAM市场的三星和SK海力士，将受益于持续的定价权。对于苹果而言，提前采购策略可能在短期内帮助规避成本上升，但如果价格在2027年之前持续攀升，组件成本通胀终将挤压利润率。美光科技将于7月公布季度业绩，其数据有望为判断这一周期是否仍有上行空间提供下一个参考。

本文仅供参考，不构成投资建议。