南韓1.35兆美元退休基金上半年報酬創紀錄27%

南韓國民年金公團（National Pension Service）上半年報酬率達27.22%，刷新其史上最佳全年獲利紀錄，主要受惠於KOSPI指數因AI晶片需求翻倍上漲，帶動國內股票指數大漲107.37%。

國民年金公團理事長金成柱（Kim Sung-joo）表示：「上半年受惠於國內外股市環境有利，我們得以交出穩健的績效表現。我們將持續透過嚴謹的風險管理與多元化的投資配置，盡全力創造長期穩定的報酬。」

截至6月底，資產規模達1,866兆韓元（約1.35兆美元），高於2025年底的1,458兆韓元，其中投資收益達401.4兆韓元，幾乎佔整體408兆韓元增幅的全部。整體報酬率是過去六年上半年平均3.81%的七倍以上。海外股票報酬率達17.81%，另類投資為9.60%，海外債券為9.22%，而國內債券則因三年期公債殖利率攀升74.6個基點（遠高於美國10年期公債殖利率20.7個基點的升幅）而下跌3.00%。

這份報告捕捉了市場在漲勢高峰附近的表現。此後KOSPI指數從6月底的8,476.48點大幅回落近20%至約6,818.87點，韓元也從兌美元1,541.5升值至約1,379韓元，部分逆轉了匯率順風。若修正幅度加深，該基金持有的543.2兆韓元國內股票部位——佔投資組合的29.1%——將成為其最大的風險暴露。

晶片廠商帶動KOSPI指數飆漲101%

三星電子與SK海力士位居全球記憶體晶片供應鏈的核心，而AI投資熱潮將此地位轉化為豐沛的營收來源。隨著超大規模雲端服務商與企業客戶擴大AI基礎設施支出，高頻寬記憶體（HBM）晶片需求激增，推升韓國晶片廠商估值大幅走高。中東緊張局勢緩和消除了部分風險溢價，強勁的企業獲利則為漲勢提供了基本面支撐。

KOSPI指數上半年上漲101.14%，遠超全球股市8.99%的漲幅，使韓國股票在全球普遍上揚的市場中成為明顯的異數。這一結果使這家全球第三大退休基金（僅次於日本政府年金投資基金與挪威主權財富基金）對當前正席捲韓國企業獲利、出口與股市的同一波AI財富效應，擁有異常龐大的曝險部位。國內股票佔組合29.1%，貢獻了幾乎全部的超額報酬，海外股票另佔661.1兆韓元（約35.4%），使整體金融資產中近三分之二曝險於股票。

修正行情考驗基金集中度

上半年報酬率已超過該基金2025年創下的18.82%全年最佳紀錄，儘管兩段期間並不完全可比。國民年金公團自1988年開始投資以來的長期年化報酬率為8.04%，而國內股票年化報酬率為11.26%——這一差距顯示近期漲勢有多麼不尋常。

下半年走勢明顯不同。韓國股市在經歷非比尋常的上半年漲勢後，自7月開始出現修正，匯率順風也已部分逆轉。韓元上半年兌美元貶值7.43%，曾放大外國資產的韓元價值，而這項提振效應隨著貨幣升值已逐步消退。國民年金公團在報告期間內未揭露任何數位資產投資，其配置仍聚焦於公開股票、債券與另類投資——這一立場使其錯過了加密貨幣漲勢，但也使其免受該市場波動的衝擊。

創紀錄的報酬率凸顯了該基金國內股票押注所內含的集中度風險。在KOSPI指數已較6月高點回落近五分之一的情況下，下半年將考驗國民年金公團能否守住締造上半年歷史紀錄的漲幅。理事長金成柱承認波動加劇，表示上半年部分漲幅已出現波動，但整體績效仍然良好。若晶片需求維持且指數趨於穩定，該基金仍可能在全年交出強勁成績；若修正加深，國內股票集中度將拖累直至2027年的報酬表現。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。