韓股Kospi指數暴跌6.8% 債券殖利率衝擊AI支出交易

Kospi指數週三一度重挫6.8%，因30年期公債殖利率觸及5.34%，創2007年以來新高，衝擊AI晶片股。三星電子和SK海力士盤中一度均下跌超過8%，而彭博亞洲半導體股指數下跌約3.2%。

「公債殖利率上升，會提高當前對未來成長進行定價所使用的折現率，」道富環球投資管理全球研究策略主管Matthew Bartolini表示。「如果利率大幅上升並持續維持在高位，可能會損害那些大部分高成長預期位於較遠未來的長久期成長股。」

此輪拋售之前，費城半導體指數週二已下跌5%，那斯達克綜合指數下跌1.33%。日本的鎧俠控股一度下跌高達11%，台積電則下跌近2%。10年期公債殖利率攀升至4.7%以上，逼近2025年初以來的最高水準。

這些走勢反映出市場正在重新評估今年最大的交易之一——由AI驅動的科技熱潮。隨著超大規模雲端業者今年的債券發行量預計將達到4000億美元，高於2025年的1210億美元，投資人開始質疑，如果借貸成本持續高企，投入資料中心和先進晶片的龐大資本支出能否持續。

債券殖利率衝擊AI交易

晶片股面臨的壓力，源自美國長期公債殖利率的大幅攀升。30年期殖利率週二觸及5.34%，創2007年以來新高，隨後略有回落。基準10年期殖利率也攀升至4.7%以上，而2年期殖利率維持在4.17%。

殖利率上升使得企業未來盈餘的現值下降，對高成長科技公司尤其構成壓力，因為這些公司的估值高度依賴對未來數年強勁盈餘的預期。這種效應對AI產業尤其重要，因為科技公司正投入鉅額資金建設基礎設施。

主要科技公司一直在資料中心、伺服器、網路設備和先進晶片上大舉投入，以擴展其AI能力。與此同時，這些投資日益透過舉債融資，使該產業對利率上升更加敏感。

路透社上週發布的一項分析發現，AI「超大規模雲端業者」的借貸已成為推升債券殖利率的因素之一，因為政府和企業在債券市場競爭資金。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據，Alphabet、亞馬遜和Meta今年迄今已發行了近2200億美元的債券，是2025年全年1080億美元的兩倍多。

大型科技公司支出受到審查

晶片投資人擔憂的不再只是AI晶片需求是否會成長。更大的問題是，今天投入的龐大投資能否產生足夠的回報。《華爾街日報》的一項分析估計，九家大型科技公司約有3兆美元的資產負債表外承諾，其中很大一部分與AI基礎設施相關，如資料中心租賃和晶片。

這使得投資人對融資成本日益敏感。當殖利率上升時，企業的借貸成本上升，投資人也要求更高的回報來持有風險較高的資產。這可能同時壓抑科技股估值和進一步資本支出的意願。

韓國對半導體拋售尤其脆弱，因為晶片製造商在其股市中占了相當大的比重。三星電子和SK海力士受惠於AI伺服器所需的高頻寬記憶體和其他先進晶片的強勁需求。它們的股價也是全球AI漲勢的主要受惠者之一，因此在市場情緒轉變時容易遭到獲利了結打擊。

油價上漲又增添了另一層不確定性。布蘭特原油連續第四個交易日上漲後，交投於每桶91美元上方，西德州中級原油約為每桶85美元。此次上漲是因為美伊衝突的不確定性持續，引發市場擔憂通膨可能在更長時間內維持在高位。

投資人正從聯準會最新會議紀錄中尋找有關通膨、利率和經濟成長的線索。聯邦基金期貨交易員認為，聯準會今年可能自2023年以來首次升息。

目前，韓國晶片製造商正處於此次重新定價的核心位置，投資人一方面看到AI硬體的強勁結構性需求，另一方面則面對融資環境日益昂貴，以及對用於打造AI經濟的龐大支出越來越嚴格的審查。

本文僅供參考，不構成投資建議。