MiniMax-W中期營收飆升283% 代幣使用量擴增20倍

MiniMax-W公布中期營收達1.12億美元，按年增長283%，較市場共識高出17%，代幣消耗量自1月以來擴增20倍。

中銀國際分析師在報告中表示：「業績反映模型API及代幣計劃的需求強勁。」該行同時將目標價由570港元上調至580港元，維持「買入」評級。

經調整淨虧損擴大111%至2.93億美元，高於市場預期的2億美元；券商將此歸因於模型訓練相關的雲端服務成本上升。毛利增長465%至2,100萬美元，帶動毛利率由12.1%提升580個基點至17.9%。

年度化經常性收入（ARR）於8月達到8億美元，高於2月份的1.5億美元及5月份的4億美元，主要受M3及H3模型推出帶動。花旗亦將目標價上調至576港元，認為年底ARR目標可望達成。該股當日下跌0.7%。

公司開放平台及其他人工智慧企業服務上半年貢獻約7,400萬美元，按年增長703%，佔比由去年同期的30%升至63%。AI原生產品營收增長101%至約4,300萬美元。海外市場貢獻總營收逾60%。

企業用戶突破200萬，按年增長10倍；企業對企業（B2B）客戶貢獻ARR約80%，去年同期約為30%。7月代幣使用量達1月水平的20倍，營收較1月增長81.8%。

研發費用增長138%至約3億美元，惟管理層指出增幅低於283%的營收增長率。銷售及分銷費用因自然用戶增長及推廣開支減少而下降18%至約3,000萬美元。7月配售後現金及現金等價物超過30億美元。

管理層表示，毛利率將於下半年及2026年以後持續改善，國產晶片預計於第四季在模型中的佔比進一步提升，有望降低每代幣成本。公司正開發擁有3兆參數的M3 Pro模型，並指隨著M及H產品線日趨成熟，新模型的發布周期將逐步縮短。

經調整虧損擴大反映基礎模型及推理基礎設施投入龐大，而ARR走勢則顯示商業化進程加速。投資者將密切關注第四季國產晶片放量進度及M3 Pro發布，作為下一階段毛利率拐點的觀察指標。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。