ミシュキン氏、インフレが3年ぶり高水準に達し、ウォーシュ議長は金利据え置きへ

元FRB理事のフレデリック・ミシュキン氏は、ケビン・ウォーシュ議長がタカ派姿勢を堅持し、インフレ率が中央銀行の目標の2倍以上で推移する中、金利を高水準に維持すると予想している。

元連邦準備制度理事会（FRB）理事のフレデリック・ミシュキン氏は、FRBが優先するインフレ指標が5月に3年ぶりの高水準となる4.1%に加速したことを受け、ケビン・ウォーシュ議長は夏場まで政策金利を3.50～3.75%に据え置く可能性が高いと述べた。

「ウォーシュ氏は、インフレが持続的に低下しているという確固たる証拠を目にするまでは緩和に動かないことを明確にしている」とミシュキン氏は8日、CNBCの「Squawk on the Street」で語った。「6月の記者会見以降のデータは、その見方をさらに強固にするものだ。」

個人消費支出（PCE）価格指数は5月に前月比0.4%上昇し、年間 rate は4.1%に達した。これはFRBの目標である2%の2倍以上である。変動の大きい食品とエネルギー価格を除いたコアPCEは前年同月比3.4%上昇し、2023年10月以来の高水準となった。個人消費支出は個人所得の増加（同0.7%）に伴い同0.7%増加し、政策当局が引き締め姿勢を維持する余地を与える底堅さを浮き彫りにした。

CMEグループのフェドウォッチ・ツールによると、市場は年内に少なくとも0.25ポイントの利上げが実施される確率を80%と織り込んでおり、1カ月前の68%から上昇している。ウォーシュ氏はフォワードガイダンスを拒否し、先週ポルトガルのシントラで開催された欧州中央銀行（ECB）フォーラムで、FRBは「物価安定を実現する」と述べ、7月28～29日の会合では当局者間で「活発な議論」が行われるだろうと語った。

ウォーシュ議長、タカ派的メッセージを強化

ウォーシュ氏はシントラでの発言で、6月17日の記者会見で市場にサプライズを与えたタカ派的なトーンをさらに強化した。トランプ大統領が低金利を望んでいることについて質問された際、FRBは「現時点において独立した中央銀行であり続ける」と述べ、自身の任期中の最初の4カ月間でインフレ期待が低下したと指摘した。しかし、データは彼の見方に逆行している。FRB当局者の中央値予測では、コアPCEは2026年末に3.3%で終了し、2028年まで目標値を上回る2.1%で推移すると見込まれている。

コアPCEがこれほど高水準で推移したのは、2023年後半以来となる。当時FRBは利下げサイクルを開始するまで、金利を5.25～5.50%に1年以上据え置いていた。現在のフェデラル・ファンド金利である3.50～3.75%は、そのピークからすでに150ベーシスポイント低下しており、インフレが持続する場合、ウォーシュ氏が緩和的な政策を維持する余地は限られている。

クロスアセットへの影響が激化

利上げ観測の高まりを受けてドルは上昇し、金（スポット）は3営業日連続で1オンスあたり4,000ドルを下回った。金地金は、米国とイスラエルが2月28日にイランへの攻撃を開始して以来、24%以上下落している。ドル高と実質利回りの上昇が金の魅力を損なっている。S&P500種株価指数も圧力を受けており、不動産や公益事業などの金利敏感セクターが総合指数をアンダーパフォームしている。

2006年から2008年までFRB理事を務め、現在はコロンビア大学の教授であるミシュキン氏は、7月会合について具体的な予想は示さなかった。しかし、彼の見方は、CMEフェドウォッチによると、来月の利上げ確率をわずか22.5%とし、引き締め期待の大半が2026年の最終月に集中している市場の価格付けと一致している。

「労働市場が堅調に推移すれば、消費者は支出パターンを維持する能力を持つだろう」とLPLファイナンシャルのチーフエコノミスト、ジェフリー・ローチ氏は5月のPCE統計発表後のメモで述べた。この底堅さと粘着性の高いインフレが、ウォーシュ氏が近いうちに政策転換を示唆する理由をほとんど与えていない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。