晨星警告：SK海力士与三星电子投资计划或引发十年存储芯片供应过剩

晨星警告称，SK海力士和三星电子承诺投入近2000万亿韩元进行半导体投资后，面临长达十年的供应过剩风险。

据晨星分析，韩国两大芯片制造商合计约2000万亿韩元（约合1.3万亿美元）的投资计划超过需求增长，可能在未来十年内造成存储芯片供应过剩。

"新的投资承诺意味着未来十年内存在显著的供过于求风险，"晨星股票分析师余靖洁在周一的一份报告中表示。

据余靖洁估算，仅SK海力士的龙仁半导体集群一项，总投资承诺就约为600万亿韩元。据《韩国经济日报》报道，三星电子已承诺在未来十年内投入约1000万亿韩元。两家公司预计将在周一由政府主办的一场活动中公布这些计划，总统李在明、三星会长李在镕和SK集团会长崔泰源将出席。

周一，两公司股价均下跌，投资者正在权衡供应风险。余靖洁表示，新建晶圆厂产能通常需要两到三年才能投产，这意味着初期需求可能超过供应，但当峰值产能与需求放缓相叠加时，潜在的供应过剩便会显现。

供应过剩的计算逻辑

余靖洁指出，存储芯片短缺、长期供应协议及强劲的现金生成能力正推动这一轮产能投资浪潮。但除非超大规模云服务商——AI存储的主要消费者——能够在其自身基础设施支出上保持足够的回报率，否则这一周期不太可能在未来十年内持续。

SK海力士已成为高带宽存储器（HBM）芯片领域的领导者，这是AI服务器的关键组件，助其超越三星电子成为韩国市值最高的上市公司。与此同时，三星电子正在大力投资，以缩小在先进存储和代工服务方面的差距，包括其自身的HBM产品以及领先制程的逻辑芯片制造。

这一投资热潮正值韩国政府加速推进湖南地区新半导体集群计划之际，尽管龙仁现有项目因土地补偿和电力基础设施问题面临延误。总统秘书室长金荣范表示，这些投资数字公布时"将令人非常陌生"，并补充说投资实体是"世界顶级企业"，无法被强制干预。

投资者的风险考量

如果供应过剩成为现实，可能会压缩整个存储行业的利润率，不仅影响三星和SK海力士，还会波及依赖DRAM和NAND芯片的消费电子、数据中心及AI基础设施的全球定价格局。美国竞争对手美光科技及其他存储制造商也将面临类似的利润率压力。

余靖洁坚持认为，存储定价长期仍将呈现周期性，新产能需要数年才能带来回报。投资者面临的问题是，当前由AI需求驱动的投资浪潮，是否会重蹈半导体行业历史上典型的繁荣-萧条周期。三星股票较全球同业存在折价，市场担忧其代工竞争力；而SK海力士因其HBM领导地位享有溢价，但如果供应过剩削弱定价能力，这一价差可能会收窄。

本文仅供参考，不构成投资建议。