蔚來香港股價重挫10% 樂道品牌交付量暴跌46%

蔚來在香港上市的股價下跌逾10%，跌至13個月低位，因8月交付量未達預期，樂道品牌交付量暴跌46%，掩蓋了同名品牌的創紀錄增長。

蔚來香港股價週二一度下跌11.3%至29.44港元，因8月交付量35,836輛未達預期，而在數小時後公司即將公佈第二季度業績。

創辦人兼首席執行官李斌一直堅持2026年交付量增長40%至50%的目標，他在6月舉行的中國汽車重慶峰會上重申這一目標，同時警告中國整體汽車市場今年可能萎縮15%至20%。

交付數據顯示各品牌之間存在明顯分化。蔚來品牌交付21,174輛，按年增長101.18%，按月增長5.83%，其在集團總量中的佔比從一年前的33.62%提升至59.09%。樂道交付8,810輛，按年下跌46.39%，按月下跌13.24%，連續第三個月下滑，其貢獻佔比從52.50%降至24.58%。螢火蟲交付5,852輛，按年增長34.65%。

股價下跌表明投資者正在關注樂道的銷售軌跡以及蔚來多品牌戰略的執行情況。蔚來計劃在美國市場開盤前公佈第二季度業績，季度交付量為107,658輛，按年增長49.4%，但低於其11萬至11.5萬輛的指引區間。

樂道品牌疲弱導致業績未達預期

該股在美國東部時間凌晨2時37分報30.24港元，較週一收盤價33.18港元下跌8.9%，盤中一度觸及29.44港元的低點，為2025年7月以來的最低水平。該香港上市股份於4月觸及54.95港元的峰值，週二的水平較該高位下跌約45%。在紐約上市的ADR於週一下午創下52週新低，最低報4.30美元，前收盤價為4.37美元。

8月是蔚來連續第四個月交付量超過35,000輛，但為4月以來的最低月度數字，較2025年12月創下的48,135輛紀錄低25.6%。年初至今交付量達到262,893輛，增長57.92%，截至8月31日的累計交付量為1,260,485輛。

目標算術收緊

基於2025年交付量326,028輛，李斌40%至50%的增長目標意味着全年交付量區間約為45.6萬至48.9萬輛。截至8月已交付的262,893輛分別相當於下限數字的57.7%和上限數字的53.8%。要達到區間下限，9月至12月每月需要交付48,277輛；要達到上限則需每月56,527輛——這一下限水平高於蔚來有史以來最佳的單月紀錄。

蔚來第一季度錄得調整後營業利潤6,680萬元人民幣，連續第二個季度在該指標上實現盈利，毛利率為19.0%，為四年來最高水平。管理層預計第二季度營收介於327.8億至344.4億元人民幣之間，並維持全年車輛毛利率17%至18%的目標，而2025年為14.6%。

定於美國市場開盤前公佈的第二季度業績，將考驗蔚來是否實現了非公認會計準則盈利，以及管理層對第三季度及全年盈利目標的最新評估。8月品牌結構的轉變可能令增長質量成為業績電話會議上的焦點。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。