Nvidia chute à 195 $ alors que les craintes de concurrence sur les puces IA s'intensifient

Le repli de Nvidia à 195 $ marque la plus forte baisse parmi les valeurs de semi-conducteurs cette année, alors que le développement de puces internes par les hyperscalers menace d'éroder le monopole de l'entreprise dans l'IA.

L'action Nvidia a chuté à son plus bas niveau depuis avril après un rapport indiquant qu'un autre client majeur développe ses propres puces IA en interne, menaçant la domination de l'entreprise sur un marché des puces pour centres de données qui a généré 62 milliards de dollars de revenus au cours du dernier exercice fiscal.

« L'intégration verticale par les hyperscalers constitue le risque structurel le plus important pour le pouvoir de fixation des prix de Nvidia », a déclaré Stacy Rasgon, analyste senior chez Bernstein. « Chaque défection vers du silicium maison érode une partie de la douve concurrentielle. »

L'action se négociait près de 195 $, en baisse de 18 % par rapport à son sommet de juin et de 10,7 % sur le seul mois de juin. Nvidia est devenue la plus mauvaise performance de son propre groupe de semi-conducteurs cette année, à la traîne d'un ETF sur les puces qui a bondi de près de 59 %, tandis qu'Advanced Micro Devices et Micron Technology ont chacune gagné bien plus de 100 %. La dernière pression fait suite à un rapport selon lequel un autre client non nommé développe son propre accélérateur IA, rejoignant une liste qui comprend Microsoft, Amazon et Alphabet.

Ce virage menace le pouvoir de fixation des prix de Nvidia sur un marché où ses puces H100 et Blackwell bénéficient de marges premium. Microsoft, qui se négocie à 19,3 fois les bénéfices à terme après avoir touché un plus bas de 52 semaines près de 353 $, a déjà déployé son accélérateur IA Maia en interne. Si un troisième hyperscaler emboîte le pas, cela pourrait détourner des milliards de dollars de dépenses annuelles d'approvisionnement en GPU loin de Nvidia.

La tendance aux puces internes s'est accélérée à mesure que les charges de travail en IA passent de l'entraînement à l'inférence, une tâche où les unités de traitement graphique à usage général font face à la concurrence de silicium spécialisé. Les puces Trainium d'Amazon, fabriquées sur le procédé 3 nanomètres de TSMC (le nœud le plus avancé pour le calcul haute performance), alimentent déjà certaines parties de son cloud AWS. Les unités de traitement tensoriel d'Alphabet (TPU) sont déployées en interne depuis des années.

La réponse de Nvidia a été d'accélérer sa propre cadence de produits. L'architecture Blackwell, qui a succédé à Hopper, a doublé la bande passante mémoire et amélioré l'efficacité énergétique — mais l'investissement des hyperscalers dans des alternatives n'a pas ralenti. Les dépenses d'investissement combinées de Microsoft, Amazon, Meta Platforms et Alphabet devraient dépasser 250 milliards de dollars cette année, avec une part croissante dirigée vers le silicium personnalisé.

La pression concurrentielle survient alors que le sentiment général sur l'IA se refroidit. OpenAI, dont le lancement de ChatGPT a déclenché la vague d'investissement dans l'IA, pourrait repousser son introduction en bourse à 2027 pour protéger une valorisation de 1 000 milliards de dollars, a rapporté Reuters fin juin. Lorsque le nom phare de l'industrie hésite à tester les marchés publics, les investisseurs deviennent prudents face aux valorisations tendues dans toute la chaîne d'approvisionnement de l'IA.

Les données de trading dressent un tableau mitigé. Le Chaikin Money Flow, qui suit si les investisseurs institutionnels achètent ou vendent, a augmenté depuis le 25 juin et se situe désormais près de zéro à -0,01 — suggérant que l'argent recommence à affluer début juillet mais sans encore confirmer un retournement. L'activité sur les options montre un biais légèrement haussier, avec un ratio put-call en volume de 0,48, tandis que les grands traders maintiennent une position nette courte d'environ 16,7 millions de dollars sur Nvidia, la position courte la plus lourde parmi les grandes valeurs de semi-conducteurs.

Néanmoins, le risque de baisse semble contenu. Les paris sur les ETF à effet de levier sur Nvidia totalisent environ 5,6 milliards de dollars pour un volume de transactions quotidien de 28,8 milliards de dollars, une position bien moins encombrée que l'effet de levier observé sur les valeurs coréennes des semi-conducteurs comme SK Hynix, selon The Kobeissi Letter.

Washington a fourni une compensation partielle, en délivrant des licences permettant à Nvidia de vendre à nouveau ses puces H20 en Chine, rouvrant ainsi un marché clé que les contrôles à l'exportation américains avaient bloqué. Et les prochains résultats trimestriels de Microsoft, Meta, Amazon et Alphabet fin juillet pourraient soutenir l'action s'ils annoncent d'importants plans de dépenses en IA — ce qui se traduirait directement par davantage de commandes de puces pour Nvidia.

Les propres résultats du premier trimestre fiscal de Nvidia sont tombés en mai, et l'action a enregistré ses meilleurs rendements mensuels en avril et mai de ce trimestre. Si la tendance se maintient, juillet pourrait connaître une reprise. Mais le prochain rapport sur les résultats de Nvidia n'étant pas attendu avant fin août, le mois dépendra d'événements externes plutôt que de chiffres propres à l'entreprise.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.