泡泡瑪特示警營收恐不如預期20% Labubu熱潮退燒

泡泡瑪特上半年營收成長24%至171.7億元人民幣（約25.5億美元），未達市場預期的37%成長，主因Labubu需求降溫。

「我們在上半年遇到的困難比預期更多，」執行長王寧在週四的業績電話會議上表示，並警告公司很可能無法達成全年營收成長20%的目標。王寧指出，去年的高基期帶來了壓力，下半年的挑戰將比上半年更為嚴峻。

淨利潤成長10%至50.4億元人民幣，同樣低於市場共識預期。海外營收年減11%，拖累毛利率表現。包含鋸齒造型Labubu在內的「The Monsters」系列約占總銷售的四分之一，低於一年前的約三分之一。

泡泡瑪特在香港上市的股價今年以來下跌近20%，此前該股在2025年翻倍、2024年更飙升逾四倍。公司宣布將回購20億至50億元人民幣的股份，並押注新IP「Twinkle Twinkle」，該系列銷售成長五倍，目前約占集團營收的15%。

王寧將較弱的表現歸因於消費者需求疲軟及地緣政治緊張局勢。他表示，公司將2026年視為業務調整年，優先考慮長期發展而非銷售成長。「現在的業務健康許多，」王寧表示。

分析師對泡泡瑪特商業模式的可持續性仍意見分歧。德意志銀行的Sammi Xu指出，最新一代擁有可造型長髮的Labubu需求遠比先前的系列疲弱，社群媒體熱度也已消退。Xu表示，如果這種情況持續，泡泡瑪特可能需要推出新的產品型態或另一位名人代言的角色，才能重新點燃消費者興趣。

晨星的Jeff Zhang則持較樂觀的看法。「我們認為泡泡瑪特具有成為IP巨頭的強大潛力，」張表示，並補充說Labubu的二手轉售價格並未反映業務的實際強度。他認為重複購買率和會員數據更能反映粉絲的真實參與度。

這份業績標誌著成長速度的急劇放緩，一年前泡泡瑪特營收成長三倍，當時Labubu熱潮一度將其市值推升至超過560億美元。這家總部位於北京的公司能否以Twinkle Twinkle複製同樣的成功，將決定股價能否恢復動能。投資人將密切關注下半年銷售數據，尋找市場回穩的跡象。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。