Key Takeaways:
Stablecoin RLUSD của Ripple đã vượt qua Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (JFSA) vào ngày 24 tháng 6, trở thành token neo theo đồng đô la đầu tiên được phê duyệt theo phân loại công cụ thanh toán điện tử "Loại 4" mới của quốc gia này, mặc dù giới hạn 1 triệu yên (6.200 đô la) mỗi giao dịch đã thu hẹp thị trường mục tiêu chỉ còn các giao dịch bán lẻ.
"Khuôn khổ pháp lý của Nhật Bản đặt trọng tâm vào việc tuân thủ, và sự chấp thuận của RLUSD phản ánh tính chặt chẽ trong cấu trúc của mô hình phát hành được hỗ trợ bằng dự trữ," Rick Maeda, nhà phân tích tại Presto Research, cho biết.
RLUSD được phát hành bởi Standard Custody & Trust Company, một công ty con của Ripple được cấp phép tại New York, với mỗi token được hỗ trợ bởi tiền gửi đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc ngắn hạn được xác minh thông qua các chứng thực của bên thứ ba hàng tháng. Stablecoin này có sẵn thông qua SBI VC Trade cho cả nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ, mặc dù mức trần 1 triệu yên — một hạn chế tiêu chuẩn theo khuôn khổ chuyển tiền của Nhật Bản — đã ngăn chặn các giao dịch thanh toán quy mô lớn. Ngược lại, stablecoin yên JPYSC của chính SBI, ra mắt cùng ngày trên cùng nền tảng, không có giới hạn giao dịch và được xây dựng trên cấu trúc ngân hàng ủy thác, cho phép người nắm giữ có yêu cầu pháp lý trực tiếp theo luật ủy thác đối với kho dự trữ yên cơ sở.
Khoảng cách về cấu trúc giữa hai stablecoin do SBI phân phối cho thấy thách thức cạnh tranh mà RLUSD phải đối mặt tại Nhật Bản. Một cuộc khảo sát của Nomura và Laser Digital với 518 chuyên gia đầu tư Nhật Bản được công bố vào tháng 4 cho thấy 63% nhận thấy các ứng dụng thực tế của stablecoin, nhưng những người trả lời bày tỏ mức độ tin tưởng cao nhất vào các token do ngân hàng phát hành. Con đường để RLUSD được các tổ chức Nhật Bản chấp nhận phụ thuộc vào việc Ripple có thể thu hẹp khoảng cách tín nhiệm đó hay không — và liệu các cơ quan quản lý cuối cùng có dỡ bỏ mức trần giao dịch hiện đang ngăn chặn các trường hợp sử dụng mà Ripple quảng bá mạnh mẽ nhất, bao gồm thanh toán chứng khoán token hóa và thanh toán xuyên biên giới.
RLUSD chỉ được ra mắt trên Ethereum, chứ không phải trên XRP Ledger của chính Ripple, bởi vì phần lớn nguồn cung 1,7 tỷ đô la của stablecoin này đã tồn tại trên Ethereum, nơi có thanh khoản sâu nhất. SBI VC Trade sẽ không chấp nhận tiền gửi RLUSD từ bất kỳ blockchain nào khác, một hạn chế làm giảm khả năng tương tác của token mà Ripple tiếp thị như một cơ sở hạ tầng thanh toán đa chuỗi.
Thời điểm phê duyệt trùng với thời điểm đồng yên đã suy yếu xuống còn khoảng 161 yên đổi một đô la, gần mức thấp nhất trong gần bốn thập kỷ. Đồng yên mất giá tạo ra động lực tự nhiên cho các nhà đầu tư Nhật Bản đa dạng hóa sang các tài sản định giá bằng đô la, mặc dù mức trần 1 triệu yên có nghĩa là RLUSD không thể đóng vai trò là công cụ phòng hộ đáng kể cho các tổ chức.
Ngược lại, cấu trúc không giới hạn của JPYSC mở ra cánh cửa cho các giao dịch thanh toán on-chain quy mô tổ chức, giao dịch tài sản thực được token hóa và các trường hợp sử dụng ngoại hối xuyên biên giới. Startale Group có trụ sở tại Singapore, đồng phát triển JPYSC cùng với SBI, đã vạch ra kế hoạch triển khai đa chuỗi trên các blockchain công khai thông qua cơ sở hạ tầng do Sony hỗ trợ — một lộ trình sẽ tiếp tục tạo sự khác biệt cho đồng yên so với sự hiện diện chỉ trên một chuỗi Ethereum của RLUSD.
Ba ngân hàng lớn nhất của Nhật Bản — MUFG, SMBC và Mizuho — đang cùng phát triển stablecoin yên của riêng mình và đã công bố kế hoạch vào tháng 6 để bắt đầu các giao dịch thương mại thực tế trong năm tài chính 2026. Dự án đó chưa công bố công khai về cấu trúc ngân hàng ủy thác tương tự JPYSC, nhưng sự gia nhập của liên minh các ngân hàng lớn sẽ càng làm thị trường stablecoin Nhật Bản trở nên chật chội hơn.
Việc phê duyệt RLUSD là một cột mốc về mặt pháp lý — nó chứng minh token có thể vượt qua một trong những khuôn khổ tài chính nghiêm ngặt nhất thế giới. Nhưng phê duyệt và nhu cầu là hai điều khác nhau, và những điều khoản chi tiết của đợt ra mắt cho thấy stablecoin của Ripple gia nhập thị trường Nhật Bản với những ràng buộc về cấu trúc mà các đối thủ nội địa không gặp phải.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
