Sandisk暴跌14%，AI存储繁荣面临供应过剩担忧

Sandisk股价单日暴跌14%，市值蒸发约440亿美元，但这场抛售反映的更多是AI硬件市场情绪，而非存储芯片需求本身的问题。

Sandisk Corp.股价7月2日暴跌14%，收于每股1,745美元，因市场担心AI计算供应正赶上需求，引发全球存储芯片股集体下挫，波及美光科技、三星电子和SK海力士。

"这场抛售源于一份关于Meta Platforms计划向外部客户出售闲置AI计算能力的报道，交易员将此解读为算力短缺正在缓解的信号，"研究半导体股票的分析师Daniel Sparks表示。"7月2日当天，Sandisk自身业务没有任何变化。"

此次下跌发生之际，Sandisk刚刚公布了创纪录的第三财季营收——59.5亿美元，较上一季度几乎翻倍，调整后毛利率从51.1%飙升至78.4%。数据中心存储营收增长两倍至约15亿美元，公司已签署总价值达420亿美元的最低合同收入多年期供应协议。管理层预计第四财季营收将在77.5亿至82.5亿美元之间，远高于刚刚公布的季度业绩。

对投资者而言，核心问题是：从峰值到谷底的25%回撤，是否标志着这只今年迄今已上涨逾700%的股票迎来健康的调整——还是存储周期即将转折的第一个信号？Sandisk目前市盈率约为59倍（基于过去12个月盈利），但如果公司维持当前的盈利轨迹，远期市盈率将压缩至约12倍。

基本面讲述的是另一个故事

Sandisk去年从西部数据分拆，主营NAND闪存——这种存储芯片正越来越多地服务于AI数据中心。与备受市场关注的高带宽内存（HBM）不同，NAND存储的是AI模型生成的输出数据。随着超大规模云厂商竞相建设基础设施，企业级存储驱动器已成为一门蓬勃发展的生意。

公司截至4月初的第三财季业绩显示，营收达59.5亿美元，同比增长251%，超出市场预期25.68%。非GAAP每股收益达到23.41美元，而市场预期仅为14.66美元。仅数据中心业务就录得14.7亿美元营收，同比增长645%，因AI超大规模云厂商争相推高NAND供应。

管理层还已偿还6.5亿美元债务，目前资产负债表上长期债务为零。当季自由现金流达到29.9亿美元。第四财季前瞻指引预计营收在77.5亿至82.5亿美元之间，非GAAP每股收益在30至33美元之间。

为什么周期问题挥之不去

存储行业历来在繁荣与萧条之间循环，而NAND闪存历史上一直是芯片领域最具商品化特征、对价格最敏感的细分市场之一。供应短缺时价格飙升，行业过度扩张时价格暴跌。420亿美元的合同收入提供了一定缓冲，但并不能消除周期性的风险。

分析师仍普遍看涨。伯恩斯坦将其目标价上调至3,000美元，为华尔街最高，理由是Sandisk的业务模式发生了根本性转变。美银设定了2,500美元的目标价，指出多年期合同有助于公司避免历史上困扰存储行业的现货市场波动。花旗和Cantor Fitzgerald也分别将目标价上调至2,500美元和2,900美元。

然而，技术信号正在发出警示。该股的相对强弱指数（RSI）已形成看跌背离，从81降至46，股价仍远高于1,285美元的100日移动均线。部分交易员观察到Wyckoff派发形态，暗示该股可能已进入派发阶段。

对投资者而言，核心矛盾在于Sandisk卓越的基本面与存储行业长期惩罚那些将周期性峰值误认为新常态者的历史教训之间的张力。该股远期市盈率约为12倍——假设公司维持当前盈利轨迹——表明市场已在为一个尚未到来的下行周期定价。但随着DRAM和NAND合约价格涨幅从第一季度的60%分别放缓至第二季度的18%和15%，这一趋势值得密切关注。三星电子将于本周公布的季度业绩将为定价逻辑是否成立提供关键的下一轮参考。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。