S&P 500, 9주 연속 상승 마감… 헤지 포지션 청산에 신고가 행진

월가에서 가장 붐볐던 헤지 거래가 이제는 가장 큰 실수로 판명됐다.

S&P 500은 금요일 0.22% 오른 7,580.07에 거래를 마치며 9주 연속 상승 행진을 이어갔다. 이는 2023년 12월 이후 최장 기록이다. 투자자들이 방어적 포지션을 버리고 위험 자산으로 몰려들었기 때문이다.

웰스파고의 수석 주식 전략가 오성 권은 "시장에 AI에 대한 확실한 낙관론이 있다. 랠리는 실제로 실적에 의해 주도됐다"고 말했다.

S&P 500은 5월 한 달간 5.15% 상승했고, 나스닥 종합지수는 8.36%, 다우존스 산업평균지수는 2.78% 올랐다. 세 벤치마크 지수 모두 이번 세션에서 사상 최고치로 마감했다. 기술주가 1.87% 상승하며 랠리를 주도했다. 델 테크놀로지스가 연간 순이익 및 매출 전망치를 상향 조정한 후 32.8% 급등했고, 마이크로소프트는 5.4% 상승했다. 반면 알파벳은 2.5% 하락했고, 코스트코가 3.9%, 월마트가 2.6% 빠지며 필수소비재가 부진했다.

이번 랠리는 월가 전반에 걸쳐 극적인 포지션 재편을 강제했다. 하방 보호 비용은 올해 최저 수준으로 떨어졌고, 골드만삭스의 최대 공매도 종목 바스켓은 지난 두 달간 30% 이상 급등하며 AI 주도 상승에 베팅한 베어들을 강제 청산시켰다. 노무라 홀딩스 데이터에 따르면 옵션 시장에서는 반에크 반도체 ETF에 대한 극단적인 상방 수요가 나타나며, 랠리가 이미 전개된 이후임에도 불구하고 투자자들이 외가격 콜 옵션에 비정상적으로 높은 프리미엄을 지불하고 있다.

헤지 비용 붕괴, FOMO가 시장 장악

일상적인 하락에 대비한 보호 비용은 1월 이후 볼 수 없었던 수준으로 떨어졌다. 극단적 폭락에 대한 테일리스크 보험 비용도 2025년 최저치로 후퇴했다. RBC 캐피털 마케츠에 따르면 급격한 하락에 대비해 투자자들이 지불하는 비용을 측정하는 스큐(왜도)는 1월 수준으로 되돌아갔다.

RBC 캐피털 마케츠의 파생상품 전략 책임자 에이미 우 실버만은 "많은 사람들이 설사 조정이 있더라도 돈이 즉시 저가 매수에 들어갈 것이라고 생각한다"며 "오랜 격언은 '할 수 있을 때 헤지하라, 해야만 할 때가 아니다'다. 문제는 스큐가 싸 보이는데 계속 더 싸지고 있다는 점"이라고 말했다.

이러한 디헤징(헤지 청산) 추세는 경제 데이터가 약화되는 가운데서도 진행 중이다. 소비자 신뢰도는 하락했고, 소득 증가세는 둔화되고 있으며, 4월 신규 주택 판매도 감소했다. 그럼에도 주식은 계속 오르고 있다. 미국과 이란이 호르무즈 해협을 재개방하고 석유 공급 우려를 완화하는 협상에 접근하고 있다는 낙관론이 뒷받침하고 있다.

브렌트유는 금요일 1.8% 하락한 배럴당 92달러를 기록했고, WTI는 1.5% 내린 87.59달러를 나타냈다. 유가 하락은 인플레이션 우려 완화로 미국 국채 금리를 낮추는 데 도움이 되며 주식에 추가 지지력을 제공하고 있다.

베어들, 포지션 청산 압박

고통은 공매도 투자자들에게 집중됐다. 골드만삭스의 최대 공매도 종목 바스켓은 두 달 만에 30% 이상 급등했으며, 랠리에 반대하는 모든 포지션은 큰 손실을 입었다. 심코프의 투자 결정 리서치 책임자 멜리사 브라운에 따르면 최근 몇 주간 거래량이 증가했으며, 이는 더 많은 참가자들이 시장에 진입하고 있음을 시사한다.

서스퀘한나 인터내셔널 그룹의 파생상품 전략가 크리스 머피는 매수세가 유포리아보다는 추격에 가깝다고 말했다. 그는 "트레이더들은 분명히 상방 보호를 쫓고 있지만, 무차별적인 콜 매수가 아니다. 저가 보유 투자자들이 테일 상방에 대한 익스포저를 사들이는 것"이라며 "내 생각에 투자자들은 더 이상 단순히 하방만 헤지하는 것이 아니다. 많은 이들이 다음 상승분을 놓칠 위험을 헤지하고 있다"고 설명했다.

S&P 500의 9주 연속 상승 행진은 2023년 랠리 이후 최장 기록과 동률을 이뤘다. 역사는 추가 상승 가능성을 시사한다. 카슨 인베스트먼트 리서치 데이터에 따르면 1997년 마지막 8주 연속 상승 이후 지수는 이후 1년간 22% 이상 올랐다. 1955년 이후 8~12주 범위의 연속 상승 행진 6차례 중 5번에서 S&P 500은 이후 12개월간 두 자릿수 수익률을 기록했다.

그럼에도 AI와 반도체 종목에 대한 포지션 집중은 시장을 반전 위험에 노출시키고 있다. 미국-이란 협상 결렬, 깜짝 인플레이션 지표, 주요 AI 대장주의 실망스러운 실적 발표 등은 쏠린 매수 포지션의 급속한 청산을 촉발할 수 있다. 현재로서는 저항이 가장 적은 방향은 여전히 상방이다. 하지만 실수할 때의 대가도 지수와 함께 높아지고 있다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.