Những điểm chính:
Kế hoạch bán tới 3,25 tỷ USD Bitcoin của Strategy Inc. đánh dấu một sự đảo ngược lịch sử đối với nhà nắm giữ tiền mã hóa lớn nhất trong giới doanh nghiệp.
Bitcoin đã giảm xuống dưới 60.000 USD vào ngày 29 tháng 6 khi Strategy Inc. được ủy quyền bán tới 3,25 tỷ USD BTC theo một khung vốn mới, làm gia tăng lo ngại về cú sốc nguồn cung từ nhà nắm giữ tiền mã hóa lớn nhất trong giới doanh nghiệp.
"Saylor không có lối thoát dễ dàng khi cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi của ông ấy lao dốc," Peter Schiff, chiến lược gia trưởng toàn cầu tại Euro Pacific Capital, cho biết trên X. "Strategy không thể bán Bitcoin mà không làm sụp đổ giá Bitcoin."
Công ty nắm giữ 847.363 BTC trị giá khoảng 50,4 tỷ USD, được mua với tổng chi phí khoảng 64 tỷ USD — để lại khoản lỗ chưa thực hiện ước tính 14 tỷ USD, theo The Block. Cổ phiếu MSTR đã lao dốc 81% từ mức đỉnh 457,22 USD vào tháng 7 năm 2025 xuống còn khoảng 82 USD, xóa sổ hơn 100 tỷ USD giá trị thị trường. Cổ phiếu ưu đãi STRC, với mức cổ tức 11%, cũng giảm mạnh khi các nhà đầu tư nghi ngờ về tính bền vững của các khoản chi trả được đảm bảo bằng lượng Bitcoin không sinh lời.
Khung "tín dụng kỹ thuật số" mới cho phép bán tới 1,25 tỷ USD BTC để tạo quỹ dự trữ tiền mặt, cùng với các đợt bán bổ sung để chi trả cổ tức và mua lại cổ phiếu. Strategy cũng phê duyệt các chương trình mua lại trị giá 2 tỷ USD — 1 tỷ USD cho cổ phiếu ưu đãi STRC và 1 tỷ USD cho cổ phiếu phổ thông MSTR — với điều kiện việc mua lại phải mang lại lợi ích cho cổ đông. Công ty cho biết đang nắm giữ 2,55 tỷ USD dự trữ USD, đảm bảo 17,4 tháng chi trả cổ tức và lãi suất ở mức giá hiện tại, với chính sách yêu cầu tối thiểu 12 tháng thanh khoản.
Rủi ro từ việc tháo dỡ bánh đà
Trong sáu năm qua, chiến lược của Strategy rất đơn giản: huy động vốn thông qua vốn chủ sở hữu và trái phiếu chuyển đổi, sau đó mua Bitcoin. Cổ phiếu được giao dịch ở mức cao hơn so với lượng Bitcoin nắm giữ, cho phép chu kỳ này lặp lại. Mức định giá cao đó hiện đã đảo chiều. MSTR đang giao dịch ở mức chiết khấu so với giá trị Bitcoin trên mỗi cổ phiếu, với một số ước tính đưa tỷ lệ MNAV xuống thấp tới 0,58, nghĩa là phát hành vốn chủ sở hữu mới để mua thêm BTC sẽ gây pha loãng.
"Ngay khi MSTR giao dịch ở mức chiết khấu, ông ấy không thể huy động thêm tiền mặt," doanh nhân và nhà đầu tư tiền mã hóa Vinny Lingham cho biết trên podcast Unchained. "Ông ấy bị khóa cứng. Ông ấy không thể bán MSTR. Ông ấy không thể bán STRC. Sau đó ông ấy bắt đầu cạn tiền mặt. Có thể là chín tháng, tám tháng, bảy tháng."
Schiff đã lập luận rằng sự sụp đổ của Strategy sẽ gây ra hậu quả nghiêm trọng hơn cho ngành công nghiệp tiền mã hóa so với sự sụp đổ của FTX vào năm 2022, vốn đã xóa sổ hơn 200 tỷ USD giá trị thị trường. Khách hàng của FTX đã mất hơn 9 tỷ USD, mặc dù nhiều người cuối cùng đã được bồi thường đầy đủ thông qua các thủ tục phá sản.
Michael Saylor, đồng sáng lập kiêm chủ tịch của Strategy, đã phản bác lại những lo ngại này. Ông lập luận rằng rủi ro thanh lý sẽ không xuất hiện cho đến khi Bitcoin giảm xuống 8.000 USD và cam kết sẽ tái cấp vốn cho khoản nợ thay vì bán BTC. Trong một bài đăng trên X vào ngày 28 tháng 6, Saylor ám chỉ rằng công ty vẫn tiếp tục tích lũy Bitcoin vào tuần trước, đăng một biểu đồ màu cam với chú thích: "Chúng ta sẽ cần thêm nhiều biểu đồ hơn."
Tuy nhiên, sự chuyển dịch từ người mua cấu trúc lớn nhất thị trường sang người bán tiềm năng thể hiện một sự thay đổi cơ bản trong động lực cầu của Bitcoin. Dòng vốn ETF Bitcoin cũng đã chuyển sang tiêu cực, với 4 tỷ USD bị rút ròng chỉ riêng trong tháng 6, theo dữ liệu được Scott Melker trích dẫn trên Yahoo Finance. Sự kết hợp giữa một người bán là doanh nghiệp tiềm năng và nhu cầu ETF đang suy yếu đặt ra câu hỏi về việc làn sóng áp lực mua tiếp theo sẽ đến từ đâu.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
