Strategy 重新定義比特幣策略為「數位信貸」，擬出售12.5億美元

Michael Saylor 正將 Strategy 的比特幣庫存重新定位為一台能產生收益的「數位信貸」機器，而非被動持有資產。

Strategy 董事長 Michael Saylor 於 7 月 14 日發布最新簡報，將公司持有的 540 億美元比特幣資產定位為「數位信貸」工廠。

Saylor 在 6 月 29 日宣布的「數位信貸資本框架」中表示：「Strategy 仍致力於將比特幣作為主要國庫儲備資產。數位信貸需要流動性、紀律以及積極的資本管理。」

該框架授權出售高達 12.5 億美元的比特幣，以資助優先股股息、股票回購及美元儲備。根據公司揭露，Strategy 今年已出售約 2.18 億美元的比特幣，其中包括自 2020 年以來最大的一筆單次處置——3,588 枚代幣。目前該公司持有 67 億美元的可轉換債券及 155 億美元的優先股。

這一重新定位是為了合理化 Saylor 長期以來的累積策略所發生的轉變，而批評者對此頗有微詞。New Constructs 執行長 David Trainer 表示，該股權「是一個圍繞波動資產的槓桿包裝，根本沒有任何基本獲利能力」。這套敘事能否站得住腳，取決於 Strategy 在市場低迷時期能否維持其資本市場機器的運轉。

該簡報將 Strategy 定位為從數位資產基礎中提取收益的主動資本管理者，而非被動持有者。相較於比特幣庫存，該公司的軟體業務如今僅占其企業價值的極小部分。

這一轉變引發了市場將其與 MicroStrategy 2000 年會計醜聞的比較——當時該公司股價在重新公布財報後，從 260 美元暴跌至 33 美元。Trainer 指出，雖然如今的會計處理更加透明，但風險已轉移至資本結構層面。

紐約大學史登商學院金融學教授 Aswath Damodaran 的評價則更為嚴厲：「Saylor 瘋了（這不是侮辱，只是診斷結果），他不是個傻瓜就是個無賴。」

「數位信貸資本框架」賦予 Strategy 在市場壓力下變現持倉的靈活性，但同時也引入了新的依賴關係。如果投資者願意為 MSTR 股票相對於其持有的比特幣價值所支付的溢價消失，該公司透過發行股票籌集資金的能力將受到損害。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。