Strategy 賣出 1,690 枚比特幣，美元儲備達 46.5 億美元

根據美國證券交易委員會（SEC）的申報文件，Strategy 在截至 8 月 9 日當週以 1.086 億美元賣出 1,690 枚比特幣，連續第四週成為淨賣方。

「週一的這輪操作使 STRC 的 BTC 融資息差收緊了 10 個基點，」Strategy 執行董事長 Michael Saylor 表示。此次出售是該公司自 2020 年開始累積比特幣以來的首次處置，也是連續第二週進行出售。

這些代幣在扣除費用前的平均售價為 64,262 美元，比 Strategy 每股比特幣 75,385 美元的總體成本基礎低了約 11,100 美元。每一美元所得均用於回購 1,152,020 股浮動利率 A 系列永續優先股（STRC），這是 6 月 29 日宣布的 10 億美元數位證券回購計畫下的第三輪回購。此外，Strategy 以 6.531 億美元賣出 6,585,682 股 MSTR 普通股，其中 6.5 億美元注入美元儲備，目前該儲備已達 46.5 億美元。

本次出售後，Strategy 持有 840,447 枚比特幣，累計購入成本為 633.6 億美元，在代幣價格接近 65,000 美元的背景下，目前市值約 550 億美元。該公司自 6 月以來未曾購入比特幣，為 2024 年以來最長的暫停期，而其年度優先股股息與利息義務合計約 17.6 億美元。

STRC 的回購數學相當直接。每股面值為 100 美元；Strategy 以低於該水準的價格回購，因此每一次回購所減少的未來義務都超過今日的成本。STRC 在週一盤前交易中報價約 95.55 美元，高於 6 月底的 71.25 美元低點。執行長 Phong Le 在第二季財報電話會議上向投資人表示，目標是讓 STRC 持續在接近 99 至 100 美元的價位交易。

美元儲備從一週前的 40 億美元上升，其用途在於覆蓋優先股股息及未償債務的利息。Saylor 表示，這些操作使公司的「美元持續期間」——即現金緩衝可支應優先股義務的估計時間——延長了 143 天，達到 2.7 年。Strategy 的優先股回購計畫仍有 7.852 億美元餘額，另有一項獨立的 MSTR 普通股回購計畫，額度高達 10 億美元。

2026 年的成績單顯示，比特幣累計已賣出 6,948 枚，較 6 月達到的 847,363 枚高峰回落 0.8%，而 12.5 億美元比特幣貨幣化計畫授權中已動用約 4.29 億美元。此一模式現已每周運行，不過 Strategy 在其資本架構下擁有裁量權，並非被迫出售。

這一逆轉已動搖了支撐企業比特幣庫存交易的「永不賣出」論述。8 月 3 日，市場追蹤數據顯示 Strategy 的基礎 mNAV——即比較市值與其持有比特幣價值的資產淨值倍數——一度跌破 1，意味著市場對該公司的估值低於其自身持股的價值。這打破了透過發行新股購買更多比特幣的邏輯，因為每一次發行現在都會稀釋現有股東。

Saylor 對公司已成為永久賣方的說法提出反駁，稱這些出售是審慎資本管理的一部分。但此一轉變的影響超出了 Strategy 本身。過去兩年來，數十家公司複製其模式，籌集資金在其資產負債表上堆疊比特幣；如果持有約 84 萬枚代幣的先驅者無法維持其溢價，規模較小的國庫公司將在同樣的數學邏輯反噬之前，擁有更少的操作空間。

三個問題將決定接下來走向：STRC 能否回升至接近 100 美元的面值並放緩回購步伐、比特幣購買何時恢復，以及股東能承受多少 MSTR 稀釋。Peter Schiff 警告，Saylor 可能需要賣出更多比特幣並折價發行普通股，以將 STRC 推升至 100 美元，稱這對「比特幣和 MSTR 而言都是壞消息」。MSTR 與 STRC 在週一盤前交易中均上漲 0.5%。

本文僅供參考，不構成投資建議。