TTF下跌1.3%至44.73欧元，液化天然气复苏滞后于原油反弹

欧洲天然气价格周一回落，但本周仍维持高位，因霍尔木兹海峡的重新开放对原油流动的提振速度远超液化天然气运输，导致海湾地区的出口产能到第三季度仍受到制约。

"霍尔木兹海峡的重新开放降低了直接供应损失的风险，但液化天然气运输流的恢复速度远慢于原油，使得有效出口产能到第三季度仍将受限，"澳新银行分析师表示。

基准荷兰TTF合约周一早盘下跌1.3%，至44.73欧元/兆瓦时，本周涨幅仍超过5%。原油与天然气市场之间的分化十分明显：布伦特原油期货已回吐所有战时涨幅，从4月下旬的高点下跌43%，而根据Kpler和Energy Aspects的数据，自6月中旬美伊谅解备忘录签署以来，已有超过6000万桶被困的海湾原油重新涌入市场。

"液化天然气贸易正常化的推迟与亚洲需求的增强相叠加，可能会加剧竞争，使欧洲面临更低的储气水平，并令全球天然气市场保持结构性紧张，"澳新银行分析师表示。据英国《金融时报》报道，欧盟天然气储存在上一个供暖季结束时降至15年来的最低水平，这增加了如果液化天然气供应持续受限，冬季价格飙升的风险。

液化天然气复苏落后，亚洲竞争加剧

通过霍尔木兹海峡的液化天然气运输流的恢复速度仅为原油市场的零头。尽管沙特阿拉伯和阿联酋在美国军事保护和管道绕行路线的帮助下，已将出口恢复至接近战前水平，但液化天然气货物的恢复速度较慢。据澳新银行称，这一瓶颈使海湾地区的有效出口产能到第三季度仍受到限制。

与此同时，不断增强的厄尔尼诺现象正在成为一个重大的需求侧风险。亚洲各地更炎热的天气预计将推高用于制冷的电力需求，同时削弱水力发电，迫使公用事业公司燃烧更多天然气。据路透社援引LSEG数据，亚洲液化天然气基准价格6月平均为每百万英热单位17.33美元，而欧洲TTF价格为13.19美元——这一价差已将大部分美国液化天然气货物吸引至东方。

欧洲储气困境考验美国贸易承诺

供需失衡之际，欧盟正面临15年来最低的冬季前天然气储量。在连续两个暖冬让位于正常的季节性需求后，欧盟在上一供暖季结束时的库存远低于五年平均水平。

储气缺口使欧盟在2025年7月贸易协议框架下做出的三年内购买价值7500亿美元美国能源商品的承诺复杂化——这一承诺将要求美国液化天然气进口大幅增加。今年6月，欧洲买家购买量不到美国液化天然气出口总量的一半，这是两年来该地区份额首次跌破50%，原因是亚洲买家在价格上出价更高。

"尽管宣布的美伊协议压低了天然气价格，并引发了人们对大量中东湾供应将重返市场的希望，但我们看到液化天然气供应受限的时间越长，欧洲冬季前的天然气库存就越低，冬季价格飙升的可能性就越大，"Argus Media分析师娜塔莎·菲尔丁表示。

能源经济与金融分析研究所警告称，随着欧盟对俄罗斯液化天然气购买的禁令于2027年生效，欧盟对美国液化天然气进口的依赖程度可能从此前的58%升至高达80%。据彭博社援引业内高管的话称，欧洲买家不愿与美国生产商签署长期供应协议，担心用一种依赖取代另一种依赖。

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