瑞銀基於貨幣貶值交易將2026年金價目標下調至4,675美元

瑞銀表示，黃金8月的漲勢已從利率交易轉向美元貶值交易，並將2026年底目標下調至每盎司4,675美元。

這家瑞士銀行的貴金屬團隊在8月27日的報告中指出，定價邏輯已從機會成本框架轉向財政信用框架。

黃金本月已上漲約15%，而DXY美元指數在過去一個月下跌2.4%。中國人民銀行7月增持20公噸黃金儲備，為2023年10月以來最大單月增幅，各國央行在第二季共買入289公噸。

瑞銀維持12個月預測於每盎司5,400美元，樂觀情境目標為每盎司6,500美元，下一個市場考驗是聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在傑克森霍爾（Jackson Hole）的演說。

財政部回購計畫點燃第二波漲勢

瑞銀將此波反彈分為兩個階段。第一階段是基於輕倉部位、央行買盤、韌性的實體需求以及美國經濟數據轉弱所驅動的技術性反彈。第二階段始於美國財政部將長天期債券回購計畫規模擴大一倍，重新引發市場對財政可持續性的擔憂，並鬆動黃金與利率之間傳統的負相關關係。

在舊框架下，較高的實質利率會提升持有黃金的機會成本並壓抑價格。瑞銀認為，如今利率上升的原因更為重要：當長天期殖利率因財政風險與對主權債信心下滑而攀升，而非因經濟強勁時，投資人無論如何都會持有黃金。美元走弱形成順風，強化了黃金作為法定貨幣替代品的角色。

4,000美元底部與6,500美元樂觀情境

瑞銀指出，黃金在8月反彈前多次未能跌破每盎司4,000美元，重建了市場信心並確立底部。金價先前自年度高點回檔約30%，隨後在每盎司4,400美元附近盤整，之後展開第二波上攻。據該銀行表示，金價兩個月來首次突破4,250美元的阻力區間。

瑞銀預測2026年全年央行購金量將達750至1,000公噸，官方部門將逢低買進。最明確的上行情境是財政與債務疑慮深化為策略性資產配置的一部分，這將在幅度與持續時間上推升漲勢超越基準情境。該銀行預期金價將於2027年上半年達到每盎司5,000美元。

鷹派聯準會是主要短期風險

瑞銀表示，黃金並非對鷹派聯準會免疫，升息或更強烈的升息訊號都可能透過較高的實質利率和更強勢的美元引發大幅下跌。夏季流動性偏薄以及8月漲勢過快，可能擴大此類回檔幅度。該銀行認為，任何由利率預期驅動的回檔都是加碼機會，而非熊市的開端。

更深層的風險在於人工智慧投資帶來的成長超出預期，使聯準會擁有大幅升息以遏制通膨的空間。瑞銀指出，整體市場對黃金的配置比重仍然偏低，若財政與債務可持續性成為持久驅動因素，將留出進一步分散配置的空間。

本文僅供參考，不構成投資建議。