華許被敦促在7月升息 通膨超標2%已達五年

文藝復興宏觀研究公司（Renaissance Macro Research）的尼爾·杜塔（Neil Dutta）敦促聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）在7月28日至29日的會議上升息，他指出這位新任聯準會主席的行動窗口正在收窄，進入9月後前景將更加複雜。

「華許或許能讓聯邦公開市場委員會（FOMC）在本月維持利率不變，但到了9月，他可能就沒那麼幸運了，」杜塔——文藝復興宏觀研究美國經濟主管——在週四的採訪中表示。

這番呼籲主動升息的言論出爐之際，根據聯準會偏好的衡量指標，美國通膨率已連續五年多遠高於2%的目標。自5月22日上任以來，華許已強烈表達控制物價壓力的意願，他在首次記者會上表示希望「盡快」行動。標普500指數於6月6日創下略高於7,600點的歷史新高，反映企業獲利依然強勁，即使公債殖利率攀升且殖利率曲線大幅趨平。

華許的首個政策決策可謂舉足輕重。市場已從預期可能降息轉向押注升息，此一轉變在他鷹派登場後加速。若他在7月按兵不動，恐將被迫在之後採取更大規模的行動——而這正是杜塔「在你能做的時候做，而非在不得不做的時候做」框架所要避免的狀況。

7月的聯邦公開市場委員會會議對這位新任主席而言是個關鍵時刻。華許接手的是一個通膨頑固且持續存在的經濟體，這與政策制定者在2025年及2026年初大部分時間所預期的逐步降溫背道而馳。今年稍早的中東戰爭透過更高的能源和大宗商品成本增添了新的通膨壓力，擾亂供應鏈並推高石油等關鍵投入品的價格。

債券市場已開始反映更激進的路徑。長天期公債殖利率大幅攀升，殖利率曲線隨投資人調整預期而趨平。衡量債市波動率的MOVE指數自4月停火以來徘徊在65至75個基點之間——雖高於正常水準但低於危機水平。根據Orchid Island Capital季度申報的數據，機構抵押貸款支持證券（MBS）利差已擴大至135至145個基點，市場正在消化更緊縮政策的影響。

更緊縮政策的傳導效應將波及各類資產。較高的利率將推升美元，可能對標普500指數中的出口導向類股構成壓力。金融股雖受益於較陡峭的殖利率曲線，但若趨平趨勢持續，則可能面臨逆風。隨著市場將升息機率納入考量，10年期公債殖利率已重新定價走高，壓縮了信貸市場的風險溢價。

上一次新任聯準會主席面臨類似通膨挑戰是在1979年，當時保羅·沃爾克（Paul Volcker）大幅升息，以遏制兩位數的物價漲幅。雖然當前通膨遠低於沃爾克時代，但其持續性——超過2%已達五年以上——已削弱了聯準會在部分市場參與者中的可信度，並產生了要求果斷行動的政治壓力。

杜塔的建議分量十足，因為文藝復興宏觀研究在過去一個週期中是對聯準會政策預測最準確的機構之一。他呼籲7月升息反映了一種觀點：到9月時，政治和經濟環境可能會變得更加不利，屆時聯準會將擁有更多關於第三季成長數據以及先前緊縮政策滯後影響的資訊。7月按兵不動，隨後在9月被迫升息，將是最糟糕的結果——延遲行動將被市場解讀為聯準會落後於曲線。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。