Bài phát biểu đầu tiên của Warsh thử thách thị trường khi lạm phát ở mức 3,3%

Kevin Warsh sẽ có bài phát biểu trước thị trường trong tuần này lần đầu tiên kể từ khi loại bỏ định hướng tương lai (forward guidance) khỏi tuyên bố chính sách của Fed, với lạm phát lõi ở mức 3,3% và các nhà giao dịch theo dõi tín hiệu về lộ trình lãi suất.

"Các nhà đầu tư nên chú ý không phải vào những gì ông ấy nói, mà là cách ông ấy nói điều đó," Collin Martin, chiến lược gia thu nhập cố định tại Charles Schwab, cho biết. "Bản thân phong cách truyền thông chính là tín hiệu."

Cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dưới thời Warsh vào tháng 6 đã đưa ra một tuyên bố dài 130 từ, loại bỏ định hướng tương lai và xu hướng nới lỏng trước đó, kết thúc bằng tuyên bố rằng "Ủy ban sẽ mang lại sự ổn định giá cả." Chủ tịch Fed cũng từ chối nộp dự báo lãi suất của riêng mình, phá vỡ chế độ minh bạch được thiết lập dưới thời những người tiền nhiệm Ben Bernanke, Janet Yellen và Jerome Powell. Chỉ số PCE lõi, thước đo lạm phát ưa thích của Fed, ở mức 3,3% trong tháng 4 — gần như giống hệt mức 3,4% khi Alan Greenspan nhậm chức vào tháng 8 năm 1987. CPI đã tăng 4,2% trong 12 tháng kết thúc vào tháng 5, mức tăng hàng năm lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2023.

Bài phát biểu diễn ra trong bối cảnh thị trường đang cân nhắc lộ trình lãi suất so với lạm phát dai dẳng và trước báo cáo việc làm tháng 6, báo cáo này sẽ cung cấp dữ liệu cứng tiếp theo về mức độ thắt chặt của thị trường lao động. Nếu Warsh báo hiệu sự kiên nhẫn, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm có thể tăng cao hơn; bất kỳ gợi ý nào về sự xoay trục phụ thuộc vào dữ liệu sẽ có khả năng thúc đẩy đà tăng của cổ phiếu. Các hệ lụy vượt xa tuần này: Warsh đã thành lập năm lực lượng đặc nhiệm — bao gồm truyền thông, bảng cân đối kế toán trị giá 6,7 nghìn tỷ USD, nguồn dữ liệu, năng suất và mô hình hóa lạm phát — với các khuyến nghị dự kiến vào cuối năm nay có thể định hình lại cách Fed hoạt động trong một thế hệ.

Sách lược Greenspan

Warsh đã mô hình hóa cách tiếp cận của mình một cách rõ ràng dựa trên Alan Greenspan, chủ tịch Fed duy nhất mà ông từng nhắc tên trong lễ tuyên thệ nhậm chức vào tháng 5. "Tôi dự định sẽ đảm nhiệm vai trò chủ tịch với năng lượng và mục đích giống như Chủ tịch Greenspan đã làm," Warsh nói. Greenspan, người qua đời vào tháng 6 ở tuổi 100, nổi tiếng với việc cố tình làm mờ thông tin — "lầm bầm một cách rất khó hiểu," như chính ông từng nói. Lần cuối cùng Fed sử dụng ngôn ngữ súc tích như vậy là trước khi ngân hàng trung ương bắt đầu công bố các quyết định lãi suất vào năm 1994. Bức thư ngày 2 tháng 6 của Warsh gửi hơn 20.000 nhân viên Fed cam kết "các cuộc thảo luận cởi mở, sáng suốt," nhưng các hành động của ông kể từ đó cho thấy sự quay trở lại với sự mờ mịt có chủ đích.

Năm Lực Lượng Đặc Nhiệm, Một Hướng Đi

Trọng tâm trong chương trình cải cách của Warsh là một nhóm gồm năm lực lượng đặc nhiệm nghiên cứu về truyền thông, danh mục nợ chính phủ và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp trị giá 6,7 nghìn tỷ USD, các nguồn dữ liệu mà Fed ưu tiên, xu hướng năng suất và thị trường lao động, cũng như các mô hình được sử dụng để hiểu về lạm phát. Mỗi lực lượng đặc nhiệm sẽ do các chuyên gia bên ngoài do Warsh đích thân lựa chọn đứng đầu, với sự hỗ trợ của một số nhân viên Fed được chọn. Mục tiêu là hoàn thành các khuyến nghị vào cuối năm, sau đó các nhà hoạch định chính sách sẽ quyết định cải cách nào sẽ được thực hiện. Martin cho biết ông không mong đợi bất kỳ thay đổi nào đối với bảng cân đối kế toán "trong thời gian tới," cho thấy việc rà soát danh mục đầu tư có thể tạo ra những điều chỉnh dần dần thay vì cắt giảm mạnh mẽ.

Báo cáo việc làm tháng 6, dự kiến công bố vào cuối tuần này, sẽ kiểm tra xem thị trường lao động có đang hạ nhiệt đủ để cho Warsh có dư địa nới lỏng hay không. Nếu dữ liệu cho thấy sự thắt chặt tiếp diễn, lập trường diều hâu của Warsh có khả năng sẽ kéo dài; một báo cáo yếu hơn có thể mở lại cánh cửa cho việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, mặc dù chiến lược truyền thông của chủ tịch Fed khiến bất kỳ sự thay đổi nào như vậy trở nên khó dự đoán hơn.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.