Önemli Çıkarımlar:
Fed Başkanı Kevin Warsh, merkez bankasının daha az konuşmasını istiyor. İlk toplantısına piyasanın verdiği tepki ise yatırımcıların her zamankinden daha dikkatli dinlediğini gösteriyor.
Warsh, 17 Haziran'da dördüncü kez üst üste Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında gösterge borç verme faizini yüzde 3,5 ile yüzde 3,75 aralığında sabit tuttu, ancak asıl hikaye yapmadıklarıydı. Politika açıklamasını kısalttı, kendi faiz projeksiyonunu sunmayı reddetti — Fed'in ünlü dot plot'unda yalnızca 18 nokta bıraktı — ve ekonomik ile politika konularındaki soruları yeni oluşturulan beş görev gücüne yönlendirdi. Mesaj açıkça şahin tondaydı: tahvil getirileri yükseldi, hisseler düştü ve Nasdaq bileşik endeksi haftayı yüzde 4,6 kayıpla kapattı.
Morgan Stanley'in baş ABD ekonomisti Michael Gapen, "Bir arada ele alındığında mesaj net: Fed daha tepkisel, daha az kural koyucu bir iletişim stratejisine doğru ilerliyor" dedi.
Bu değişim, Powell döneminden kasıtlı bir kopuşu işaret ediyor. Warsh uzun süredir Fed'in daha az konuşması gerektiğini savunuyor ve geçen yıl merkez bankasına "bu kadar konuşmayı bırakın" çağrısında bulunuyordu. 17 Haziran'daki basın toplantısında, piyasaların "Fed'in nasıl tepki vereceğini tahmin etmeye çalışmaktansa gelen verilere tepki verdiklerinde en iyi performansı gösterdiğini" söyledi. Politika açıklaması ve basın toplantısı, selefi dönemine kıyasla belirgin şekilde daha kısaydı.
Ancak azaltılmış rehberlik, kritik bir dönemeçte geliyor. Enflasyon, geçen yılki tarifeler ve arz şoklarının fiyatları yukarı çekmesinin ardından Fed'in yüzde 2'lik hedefinin iki katı olan yüzde 4'e yakın seyrediyor. Fed'in en son projeksiyonları, federal fon oranına ilişkin medyan tahminin 2026 sonu itibarıyla Mart ayındaki yüzde 3,4'ten yüzde 3,8'e yükseldiğini gösteriyor. Projeksiyon sunan 18 politika yapıcıdan dokuzu bu yıl bir faiz artırımı daha öngörürken, sekizi faizin sabit kalmasını bekliyor ve biri indirim öngörüyor. Minneapolis Fed Başkanı Neel Kashkari, Cuma günü 2026'da bir faiz artırımına ihtiyaç duyulacağını söyleyerek şahin kampa katıldı.
JPMorgan'ın baş ABD ekonomisti Michael Feroli, "FOMC'nin diğer üyeleri, Warsh döneminde para politikasında hızlı bir değişime karşı muhtemelen bir fren görevi görecek" dedi. Dot plot'ta yapılacak değişiklikler komite oyu gerektirecek ve Feroli, bu aracın kamuoyundaki karışık yorumlara rağmen FOMC'deki birçok kişi tarafından hâlâ tercih edildiğini belirtti.
Fed'in bu kadar seyrek bir ileriye dönük rehberlik kullandığı son dönem, Greenspan öncesi dönemdi; o zamanlar yatırımcılar faiz hamlelerine dair ipuçları için Alan Greenspan'in evrak çantasının boyutunu değerlendirmeye başvuruyordu. Bazı analistler, opaklığa dönüşün piyasa dalgalanmalarını azaltmak yerine artırabileceği konusunda uyarıyor.
Columbia Threadneedle Investments'ta sabit getirili portföy yöneticisi Ed Al-Hussainy, "Daha az iletişim kurmak, piyasanın size daha iyi bilgi vereceği anlamına gelmez; piyasanın çok daha gergin olacağı anlamına gelir" dedi.
Warsh'ın ilk çıkışına verilen çapraz varlık tepkisi anlamlıydı. Kısa vadeli tahvil getirileri yükseldi, ABD doları güçlendi ve S&P 500, 7.354,02 puandan kapanarak yüzde 0,05 düştü ve 50 günlük hareketli ortalamasının altına yerleşti. Teknoloji ağırlıklı Nasdaq, üst üste beşinci kayıp seansını yaşadı. Sadece Dow Jones Sanayi Ortalaması, sınırlı teknoloji maruziyeti sayesinde 52.655,66 olan tüm zamanların en yüksek seviyesine yakın durdu.
Warsh'ın duyurduğu beş görev gücü, komite çerçevesini yeniden değerlendirirken büyük politika ayarlamalarını geciktirebilir. Bir görev gücü Fed'in nasıl iletişim kurduğunu inceleyecek, bir diğeri yapay zekanın ekonomiyi yeniden şekillendirmesiyle birlikte verimlilik ve işgücü piyasasını araştıracak, üçüncüsü ise merkez bankasının temel enflasyon teorisini gözden geçirecek. Dördüncüsü ekonominin gerçek zamanlı olarak nasıl ölçüleceğini analiz edecek ve potansiyel olarak en önemlisi olan beşincisi, Fed'in 6,7 trilyon dolarlık bilançosunu ele alacak.
Evercore ISI Başkan Yardımcısı Krishna Guha, "Piyasaların yeni Fed dönemine zorlu bir geçişe alışması gerekecek" dedi.
Yatırımcılar için yol haritası, Warsh'ın daha sessiz Fed'inin vaat ettiği çevikliği sağlayıp sağlayamayacağına veya küresel çatışmalar, değişken bir AI yatırım döngüsü ve geçmek bilmeyen enflasyonla boğuşan piyasalara daha fazla belirsizlik enjekte edip etmeyeceğine bağlı. Temmuz ayındaki bir sonraki FOMC toplantısı, yeni yaklaşımın bölünmüş bir komite ve gergin bir piyasa karşısında hayatta kalıp kalamayacağının ilk gerçek testini sunacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
