七月就業數據疲弱 聯準會9月升息機率降至44%

7月就業報告將聯準會9月升息機率削減至44%，決策重心轉向下周公布的CPI數據。

聯準會9月升息路徑在美國7月減少2.3萬個就業崗位後進一步收窄，市場隱含的升息機率降至44%，使下周公布的通膨數據成為決策核心。

摩根士丹利財富管理首席經濟策略師艾倫·曾特納表示：「今日疲弱的就業數據可能緩解聯準會9月會議升息的壓力，但下周的通膨數據仍將是決定性因素。」

期貨市場迅速重新定價。CME FedWatch顯示，聯準會9月維持利率於3.50%至3.75%的機率為60%，高於周四的45%；預測平台Kalshi的交易員則將維持利率不變的機率定在65%。兩年期美債殖利率跌至約4.20%，十年期跌至4.65%，美元指數跌至99.50，歐元兌美元升至1.1570。

由於7月會議上有三位聯準會官員表態支持升息，若CPI數據走高或能源價格再現衝擊，可能重新點燃升息呼聲，因此風險不容小覷。7月CPI報告將於8月12日（周三）公布，經濟學家預期整體通膨放緩至3.4%，核心通膨降至2.5%。

就業數據不及預期 掩蓋勞動市場轉弱

勞工部報告顯示，7月非農就業人數減少2.3萬人，遠遜於路透調查經濟學家預期的增加8萬人。修正數據進一步凸顯疲弱：5月就業增長從12.9萬人下修至6.3萬人，6月從5.7萬人下修至2萬人，合計從先前估算中剔除10.3萬個就業崗位。

失業率從4.2%小幅下降至4.1%，但背後原因並不樂觀。勞動參與率降至61.4%，為五年多來最低水準，顯示愈來愈多勞工放棄求職。地方政府教育部門流失5萬個就業崗位，零售業流失1.9萬個；醫療保健雖增加2.2萬個，但仍低於其過去一年的月度平均水準。平均時薪上漲2美分，年度薪資增幅放緩至3.2%。

就業數據的疲弱使升息論點更加複雜。里奇蒙聯準銀行總裁湯瑪斯·巴金表示，這份報告與他對勞動市場既非寬鬆亦非緊張的看法一致；但通膨預測機構Inflation Insights總裁奧馬爾·謝里夫警告，聯準會官員近期暗示就業增長的平衡速度相當低，這可能削弱他們對就業數據不及預期的重視程度。

CPI成為決定性催化劑

儘管通膨正在降溫，但仍高於聯準會2%的目標。整體CPI從5月的4.2%降至6月的3.5%，核心CPI從2.9%降至2.6%。聯準會偏好的通膨指標——個人消費支出物價指數——6月年增3.7%。

能源是最大的變數。布蘭特原油周五收於每桶85.29美元，在周末伊朗與阿曼出現航運協議跡象後，受美伊緊張局勢未解的影響而劇烈波動。伊朗表示任何協議可能不會自動重新開放荷姆茲海峽，使油價走勢難以預測，6月能源通膨維持在15.5%的高位。

克利夫蘭聯準銀行的即時預測模型顯示，7月整體與核心通膨預計分別約為3.42%和2.52%。若實際數據接近或低於這些水準，將強化9月暫停升息的論據；反之若數據意外上行，則可能為三位持異議的官員提供所需證據。

利差收窄提振歐元兌美元

重新定價使美國與歐元區之間的利率利差收窄。歐洲央行在6月升息後，於7月將存款利率維持在2.25%，市場仍高度預期9月將再次升息。美國國債殖利率走低削弱了美元相對於歐元的殖利率優勢。

歐元兌美元在7月底從1.1390反彈後，於1.1360支撐位上方維持看漲結構。阻力位位於1.1626，若突破該水準，可能打開朝1.1780和1.192方向移動的空間。美元指數測試接近102的200日移動平均線，繼續呈下行趨勢。

該貨幣對的下一步走向取決於CPI結果。通膨降溫將支持聯準會暫停升息及歐洲央行再度升息，進而提振歐元兌美元；若數據偏熱則將重新點燃升息預期並支撐美元。即使在就業報告公布後，CME FedWatch仍將10月升息機率定在55%，12月升息機率接近75%，顯示緊縮週期遠未結束。

本文僅供參考，不構成投資建議。