Western Digital 第四季表現優於預期，但股價因毛利率差距下挫 20%

Western Digital Corp. 公布會計年度第四季營收達 37.5 億美元，年增 44%，高於其四月預測的 36.5 億美元，但由於毛利率展望落後競爭對手 Seagate Technology，本週股價下跌約 20% 至接近 434 美元。

「資料創造的速度沒有放緩，而是在加速，」執行長 Irving Tan 表示，公司正加速推進 40TB ePMR 硬碟的量產，並準備在 2027 年上半年推出 44TB HAMR 產品。

調整後每股盈餘為 3.56 美元，毛利率達到 54.4%，自由現金流總計 13 億美元。管理層預測會計年度第一季營收約為 41 億美元，毛利率介於 55% 至 56%，每股盈餘約 4.00 美元。Western Digital 本季出貨 231 EB（exabytes）容量，年增 22%，雲端營收達到 33 億美元，佔總營收的 89%，年增 43%。

此次拋售反映的是市場預期的重新校準，而非儲存需求的崩壞。分析師在財報電話會議中指出，WDC 的毛利率展望比 Seagate 低了約 200 個基點，後者的毛利率目標在 57% 以上。Summit Insights 在財報公布後將該股從「買進」下調至「持有」，進一步加深了市場對儲存復甦已相當成熟的擔憂。

估值論點取決於容量量產進度

下一波上漲取決於 Western Digital 能否將更強勁的定價和高容量硬碟轉化為更快的盈餘成長。管理層預期 40TB ePMR 平台在 2027 會計年度第三季前將佔近線（nearline）出貨容量逾 50%，而合約重新定價及延伸至 2031 年的長期客戶協議則提供額外的定價能力。

在營收成長 32%、營業利潤率 40%、退出本益比 17 倍的樂觀情境下，TIKR 的模型估算目標價約為 650 美元，意味著較當前水準約有 50% 的上漲空間。17 倍的本益比相對該股五年歷史均值的約 21 倍有所壓抑，意味著此論點取決於盈餘的實現，而非本益比的擴張。

Western Digital 本季末持有現金 16 億美元、債務 11 億美元，淨現金部位達 5 億美元，此前已回購 10 億美元股份並發放 5,400 萬美元股利。該股過去一年累計上漲 477%，遠超 Zacks 電腦儲存設備產業的 346% 漲幅及標普 500 指數的 22.7% 漲幅。

上調展望顯示管理層預期 AI 驅動的儲存需求將持續加速。投資人將關注會計年度第一季財報，以確認 40TB ePMR 量產進度及合約重新定價是否能轉化為毛利率的成長並縮小與 Seagate 的差距。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。