Mô hình Kho bạc tiền điện tử lung lay khi áp lực thị trường buộc phải bán tài sản

Tóm tắt điều hành

Chiến lược doanh nghiệp nắm giữ lượng lớn dự trữ tiền điện tử, vốn được các công ty như MicroStrategy ủng hộ nổi tiếng, đang đối mặt với một đợt suy thoái thị trường nghiêm trọng. Sự sụt giảm kép cả về giá tài sản kỹ thuật số và giá trị cổ phiếu của các công ty "kho bạc tiền điện tử" này đang kích hoạt một sự đảo ngược chiến lược. Các công ty hiện đang buộc phải thanh lý tài sản tiền điện tử của họ để tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu và quản lý nợ, báo hiệu một lỗ hổng tiềm ẩn trong mô hình kho bạc trong các thị trường gấu.

Chi tiết sự kiện

Trong vài năm qua, một số Công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DATCOs) đã xuất hiện, huy động vốn với mục đích rõ ràng là mua và nắm giữ các loại tiền điện tử như Bitcoin. Mô hình này cho phép các nhà đầu tư thị trường công khai tiếp cận với sự tăng giá tiền điện tử thông qua các cổ phiếu truyền thống. Các cổ phiếu này thường giao dịch ở mức cao hơn đáng kể so với giá trị tài sản ròng (NAV) của tài sản kỹ thuật số cơ bản của chúng. Chẳng hạn, Strategy, DATCO lớn nhất, đã chứng kiến mức chênh lệch cổ phiếu của mình vượt quá 8 lần NAV vào năm 2020.

Tuy nhiên, sự điều chỉnh thị trường gần đây đã làm xói mòn những mức chênh lệch này. Theo dữ liệu từ StrategyTracker, mức chênh lệch của Strategy đã giảm xuống khoảng 1,4. Tình hình cấp bách hơn trên toàn ngành; nghiên cứu từ K33 Research chỉ ra rằng tính đến tuần trước, khoảng 25% các công ty kho bạc tiền điện tử có trụ sở tại Hoa Kỳ đang giao dịch với vốn hóa thị trường dưới NAV của họ. Sự đảo ngược này tạo ra áp lực mạnh mẽ buộc ban quản lý phải thu hẹp khoảng cách bằng cách bán tài sản tiền điện tử để tài trợ cho các chương trình mua lại cổ phiếu.

Tác động thị trường

Việc giải phóng các kho bạc tiền điện tử này tạo ra một làn sóng áp lực bán tháo đáng kể và trước đây bị che giấu trên thị trường tiền điện tử. Việc bán tháo cưỡng chế này của các tổ chức doanh nghiệp được sử dụng đòn bẩy quá mức khác biệt so với các yếu tố kinh tế vĩ mô hoặc tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nó tạo ra một vòng phản hồi tiêu cực tiềm ẩn, hoặc "tiếng chuông tử thần", nơi giá tiền điện tử giảm làm giảm giá trị cổ phiếu của các công ty, điều này đến lượt nó lại buộc phải bán thêm tiền điện tử, làm giảm thêm giá tài sản. Ít nhất bảy công ty đã bắt đầu mua lại cổ phiếu, xác nhận rằng quá trình giảm đòn bẩy này đang diễn ra.

Bình luận của chuyên gia

Các nhà phân tích thị trường đã lên tiếng về những rủi ro cấu trúc liên quan đến mô hình DATCO. Vetle Lunde, người đứng đầu nghiên cứu tại công ty giao dịch tiền điện tử K33, cho biết:

Trong một thời gian dài, chúng tôi khá lo ngại về những khoản chênh lệch khổng lồ trong các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số này, vì đó là một cấu trúc khá kém hiệu quả để có được sự tiếp xúc với bitcoin.

Nhận định này được Gus Galá, một nhà phân tích nghiên cứu cổ phiếu cấp cao tại Monness, Crespi, Hardt & Co. lặp lại, người dự đoán các cổ phiếu này sẽ tiếp tục giảm:

Có khả năng giá cổ phiếu của Strategy và nhiều công ty kho bạc tiền điện tử khác sẽ tiếp tục giảm xuống gần hoặc thậm chí dưới giá trị tài sản ròng của họ.

Bối cảnh rộng hơn

Xu hướng này đóng vai trò là một thử nghiệm căng thẳng quan trọng đối với chiến lược kho bạc tiền điện tử của doanh nghiệp. Mặc dù rất có lợi nhuận trong các đợt tăng giá, nhưng tính dễ bị tổn thương của nó trước sự biến động của thị trường giờ đây đã được phơi bày. Việc thanh lý bắt buộc làm nổi bật những rủi ro cố hữu khi sử dụng các tài sản kỹ thuật số biến động làm tài sản dự trữ chính trên bảng cân đối kế toán của công ty. Việc mô hình này không cung cấp giá trị ổn định, dài hạn có thể làm giảm sự nhiệt tình đối với việc áp dụng rộng rãi hơn tiền điện tử của doanh nghiệp và có thể đẩy các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc với tiền điện tử trở lại quyền sở hữu tài sản trực tiếp hoặc các sản phẩm được quản lý như quỹ hoán đổi danh mục (ETF).