Edgen Stock·Sep 21 2025, 09:59貝殼找房（BEKE）股價上漲8.0%，此前公司宣布擴大股權回購計劃，將總授權金額增至50億美元，並延期至2028年8月。儘管公司報告稱2025年第二季度營收同比增長強勁，但由於持續的利潤壓力，淨利潤和每股收益大幅下降。此次回購表明管理層對公司長期戰略的信心以及對股東價值的承諾，儘管公司正在應對充滿挑戰的中國房地產市場。
中國領先的綜合性線上線下房屋交易和服務平台——貝殼找房（NYSE: BEKE）在最近的交易日中股價飆升8.0%。此次上漲是在公司宣布大幅擴大其股權回購計劃之後發生的，回購授權增加了20億美元，總額達到50億美元，並延期至2028年8月31日。儘管公司公佈的第二季度財務業績喜憂參半，營收強勁增長但淨利潤顯著下降，但市場仍呈現積極反應。
2025年第二季度，貝殼找房報告淨營收為人民幣260億元（36億美元），同比增長11.3%。這一營收增長得益於總交易額（GTV）的4.7%增長至人民幣8787億元（1227億美元），其中存量房交易貢獻了人民幣5835億元，新房交易貢獻了人民幣2554億元。截至2025年6月30日，公司平台規模顯著擴張，門店數量增長31.8%至60,546家，經紀人數量增長21.6%至557,974人。
然而，營收增長伴隨著相當大的盈利壓力。本季度淨利潤同比下降31.2%至人民幣13.07億元（1.82億美元）。調整後淨利潤也下降32.4%，達到人民幣18.21億元（2.54億美元）。儘管出現這些下降，公司調整後每股收益（EPS）為1.55美元，超過了市場普遍預期。
貝殼找房的一個關鍵戰略轉變是多元化發展到非住房交易服務領域，目前該領域佔總淨營收的比例達到創紀錄的41%。其中，房屋租賃服務營收顯著增長78.0%至人民幣57億元，家裝家居服務營收增長13.0%至人民幣46億元。
擴大股票回購計劃被廣泛解讀為管理層對公司內在價值的強烈信心以及致力於提升股東回報的承諾。此次最新授權是在此前努力的基礎上進行的，貝殼找房自2022年以來已回購約21.8億美元的股份，其中包括在已完成的此前計劃中以超過20.19億美元回購的156,083,457股。股票回購可以減少流通股數量，從而提高每股收益並可能支撐股價。
支持這一積極資本配置戰略的是公司穩健的財務狀況。截至2025年6月30日，貝殼找房保持了充足的現金儲備，現金、現金等價物、受限現金和短期投資總計達人民幣531億元（74億美元），同時擁有健康的1.33倍流動比率。這種流動性為應對市場波動提供了緩衝，並使公司能夠有效執行其回購計劃。
貝殼找房在中國房地產市場持續面臨挑戰，該市場持續處於顯著低迷狀態。2025年8月的數據顯示，新建住房價格連續第五個月下跌，環比下降0.3%，同比下降2.5%。二手房價格也普遍走弱，一線城市同比下降3.5%，三線城市下降6.0%。房地產投資同比下降12.9%，按建築面積計算的銷售額下降4.7%。
該行業已陷入由供應過剩和開發商破產導致的四年危機，預計2025年不會出現全面復甦。消費者信心依然疲弱，中國家庭財富的很大一部分與房地產掛鉤，使得持續的價格下跌成為一個重大擔憂。政府干預措施，如抵押貸款利率下調和放鬆購房限制，尚未帶來長期復甦。
這些市場動態直接導致了貝殼找房面臨的盈利壓力。2025年第二季度毛利率從2024年第二季度的27.9%降至21.9%，營業利潤率從8.6%降至4.1%。這些下降歸因於較高的固定薪酬成本、向低利潤服務戰略性轉移以及運營費用增加等因素。公司還面臨監管不確定性帶來的風險，以及移動月活躍用戶（MAU）同比下降6.7%至4450萬，同時2025年第二季度信用評級被下調。
儘管面臨這些不利因素，貝殼找房正在通過加速多元化進入非住房交易服務領域，並專注於效率驅動型發展，包括利用人工智能技術，以減輕核心房地產市場結構性挑戰的影響，從而做出戰略性回應。
對貝殼找房的估值看法依然多樣。儘管一些分析表明，該公司市盈率（P/E）為37倍，高於其公允價值，但其他評估顯示，截至2025年8月，其市盈率僅為8.2倍，顯著低於其五年平均值12.5倍，可能預示著被低估。這種分歧凸顯了對像中國房地產這樣高度波動性行業的公司進行估值的複雜性。
擴大的股票回購計劃可以被視為強化股東價值的戰略工具，而不僅僅是短期補救措施。然而，其最終成功取決於貝殼找房。