Doanh số vàng của Nga đối lập với sự tích lũy của Tether, định hình lại động lực thị trường

Tóm tắt điều hành

Một sự phân kỳ đáng kể đang nổi lên trên thị trường vàng toàn cầu. Ngân hàng Trung ương Nga đã bắt đầu bán vàng vật chất từ dự trữ quốc gia của mình để giải quyết thâm hụt ngân sách trầm trọng do các lệnh trừng phạt quốc tế. Ngược lại hoàn toàn, Tether, nhà phát hành stablecoin USDT, đã tăng đáng kể lượng vàng nắm giữ của mình, tự định vị mình là một thực thể phi chủ quyền với dự trữ tương đương với các ngân hàng trung ương nhỏ. Sự phát triển này đưa ra một động lực mới và mạnh mẽ cho thị trường vàng, có khả năng làm thay đổi cấu trúc cung và cầu truyền thống.

Chi tiết sự kiện

Lần đầu tiên, Ngân hàng Nga đã tham gia vào việc bán vàng vật chất thực sự từ dự trữ của mình như một phần của các hoạt động do Bộ Tài chính chỉ đạo. Các báo cáo chỉ ra rằng bộ đã bán 232,6 tấn để bù đắp thâm hụt ngân sách, phát sinh do các chi phí quân sự đang diễn ra và các lệnh trừng phạt kinh tế. Tính đến ngày 1 tháng 11, 173,1 tấn vàng vẫn còn từ phân bổ ban đầu cho các hoạt động này.

Đồng thời, Tether đã tích cực mua sắm. Theo báo cáo của ngân hàng đầu tư Jefferies, Tether đã nắm giữ ít nhất 116 tấn vàng vào cuối quý 3 năm 2025. Trong tổng số này, 12 tấn hỗ trợ mã thông báo XAUt của họ, trong khi ước tính 104 tấn, trị giá khoảng 13,67 tỷ USD, giúp hỗ trợ stablecoin USDT chính của họ. Dự trữ vàng của công ty đã tăng vọt từ 5,3 tỷ USD vào cuối năm 2024 lên 12,9 tỷ USD vào quý 3 năm 2025. Việc mua lại 26 tấn chỉ trong quý 3 của họ đã chiếm khoảng 2% tổng nhu cầu vàng hàng quý toàn cầu.

Ý nghĩa thị trường

Sự gia nhập đồng thời của một người bán lớn (Nga) và một người mua lớn (Tether) đang tạo ra những luồng giao thoa mới trên thị trường vàng. Trong khi một quốc gia có chủ quyền đang thanh lý dự trữ dưới áp lực kinh tế, một thực thể tài sản kỹ thuật số đang tích lũy chúng như một tài sản dự trữ chiến lược. Theo các nhà phân tích tại Jefferies, các giao dịch mua đáng kể của Tether đã trở thành một yếu tố then chốt trong việc thắt chặt nguồn cung vật chất và ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Hoạt động này được coi là một động lực mới cho giá vàng, điều không thể giải thích chỉ bằng các yếu tố truyền thống. Miễn là vàng vẫn là một tỷ lệ cố định trong dự trữ ngày càng tăng của Tether, việc tích lũy của nó dự kiến sẽ tiếp tục.

Bình luận của chuyên gia

Ngân hàng đầu tư Jefferies đã xác định Tether là một lực lượng chính đằng sau sức mạnh gần đây của giá vàng. Trong một báo cáo do nhà phân tích Andrew Moss dẫn đầu, công ty đã tuyên bố rằng sự tăng vọt của giá vàng không thể được giải thích hoàn toàn bằng các động lực thị trường thông thường.

"Ngân hàng đầu tư Jefferies cho biết sự tăng vọt gần đây của giá vàng không thể được giải thích chỉ bằng các động lực truyền thống và thay vào đó chỉ ra Tether là một người mua lớn mới."

Báo cáo nhấn mạnh Tether là chủ sở hữu vàng phi chủ quyền lớn nhất thế giới, đặt dự trữ của họ ngang bằng với các ngân hàng trung ương nhỏ hơn và báo hiệu một sự thay đổi cấu trúc trong thành phần của những người tham gia thị trường.

Bối cảnh rộng hơn

Sự phát triển này nhấn mạnh hai xu hướng toàn cầu quan trọng: tác động kinh tế của xung đột địa chính trị và sự tích hợp ngày càng tăng của ngành tài sản kỹ thuật số vào hệ thống tài chính truyền thống. Việc Nga bán vàng là hậu quả trực tiếp của nhu cầu tài trợ cho các hoạt động nhà nước trong bối cảnh các lệnh trừng phạt. Trong khi đó, chiến lược của Tether để hỗ trợ stablecoin của mình bằng dự trữ vàng đáng kể phản ánh một động thái nhằm tăng cường sự ổn định và đáng tin cậy của tiền tệ kỹ thuật số của họ. Điều này định vị Tether một cách hiệu quả như một tổ chức bán tài chính hoặc “ngân hàng bóng tối”, làm mờ ranh giới giữa các thực thể tư nhân và các tác nhân cấp nhà nước trong việc quản lý các tài sản dự trữ quan trọng.