Résumé
À l'approche de 2026, les acteurs du marché sont confrontés à des perspectives radicalement divergentes. D'une part, les stratèges en actions fixent des objectifs haussiers pour des indices de référence comme le S&P 500, citant le potentiel de transformation de l'intelligence artificielle pour élargir le leadership du marché et stimuler la productivité. D'autre part, un chœur croissant d'économistes met en garde contre des risques macroéconomiques importants, notamment un environnement de "stagflation légère" caractérisé par une inflation persistante et un ralentissement de la croissance économique. Ce conflit entre l'optimisme au niveau micro et l'inquiétude au niveau macro prépare le terrain pour une année potentiellement volatile, où la performance des entreprises sera mise à l'épreuve dans un contexte économique difficile.
Une perspective divergente pour 2026
Les prévisions pour 2026 se divisent en deux récits principaux : un scénario haussier axé sur la technologie et un scénario baissier axé sur la macroéconomie.
Le scénario haussier : l'IA comme force d'élargissement
L'optimisme est ancré dans la prolifération de la technologie de l'IA. Deutsche Bank a projeté que le S&P 500 pourrait atteindre 8 000 points en 2026, tandis que le stratège Warren Pies de 3Fourteen Research, malgré avoir mis en garde contre une "secousse d'optimisme" au début de l'année, estime que l'adoption de l'IA aidera finalement le marché haussier à s'élargir. Cette perspective postule que si le rallye initial était concentré sur quelques actions technologiques à méga-capitalisation — les "Sept Magnifiques" — la phase suivante verra les gains d'efficacité tirés par l'IA stimuler un éventail plus large de secteurs. L'opinion dominante parmi les haussiers est que le marché, dans son ensemble, pourrait ne pas être aussi surévalué que le suggèrent les chiffres des titres, à condition que la croissance des bénéfices s'étende au-delà de son leadership étroit actuel.
Le scénario baissier : le spectre de la stagflation
Inversement, les économistes de RBC ont signalé la probabilité croissante d'une "stagflation légère" en 2026. Ils prévoient que l'inflation de base restera obstinément supérieure à 3 % pendant la majeure partie de l'année, même si la croissance économique ralentit. Leur analyse met en évidence plusieurs pressions sous-jacentes :
- Coûts du logement élevés : Le loyer équivalent des propriétaires (OER), une composante clé des mesures d'inflation, continue d'exercer une pression à la hausse, les chiffres récents montrant une augmentation de 3,7 % d'une année sur l'autre.
- Croissance des salaires tenace : Les revenus horaires moyens augmentent à un rythme annuel de 3,8 %, empêchant l'inflation du secteur des services de se calmer de manière significative.
- Tarifs et inflation des biens : Les effets de répercussion des tarifs devraient continuer à alimenter l'inflation des biens, qui se situe déjà à un rythme annualisé de 1,8 %.
- Dépenses publiques : Les dépenses importantes du secteur public et l'augmentation de la dette publique, avec un déficit projeté de 21 100 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie, sont considérées comme intrinsèquement inflationnistes tout en pouvant entraver la productivité du secteur privé.
Implications pour le marché
Cette bifurcation des perspectives suggère un environnement d'investissement complexe et potentiellement difficile. Si le scénario stagflationniste se matérialise, la Réserve fédérale se trouverait dans une position difficile, incapable de réduire les taux d'intérêt pour stimuler une économie en ralentissement sans risquer une nouvelle flambée de l'inflation. Cet environnement favorise généralement les actifs réels et constitue un vent contraire important pour les actions et les obligations.
Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, a exposé plusieurs risques clés du marché pour 2026 qui s'alignent sur cette vision prudente. Parmi eux figure le risque d'un éclatement de la bulle de l'IA, ce qui déclencherait une correction majeure des valeurs technologiques et freinerait les dépenses d'investissement. Un autre risque significatif est une augmentation spectaculaire de l'offre d'instruments à revenu fixe due à l'augmentation des déficits publics, ce qui exercerait une pression à la hausse sur les taux d'intérêt et les écarts de crédit, impactant négativement les valorisations des obligations.
Les opinions d'experts reflètent la profonde division sur les perspectives pour 2026. Alors que certains voient un marché prêt pour une croissance plus large, d'autres voient d'importants vents contraires structurels.
"À l'approche de 2026, nous voyons une économie américaine qui est de plus en plus sur la bonne voie pour un scénario de stagflation légère... C'est une confluence de facteurs qui créera un environnement inconfortable où nous prévoyons que l'inflation de base restera obstinément supérieure à 3 % en glissement annuel pendant la majeure partie de l'année", ont écrit les économistes de RBC dans une note récente.
Torsten Slok d'Apollo a fourni une liste de cinq scénarios de baisse, y compris la réaccélération de l'économie américaine et la poussée de l'inflation à la hausse, l'éclatement d'une bulle de l'IA et une augmentation spectaculaire de l'offre de titres à revenu fixe qui ferait monter les taux d'intérêt à tous les niveaux.
En revanche, les stratèges du marché restent concentrés sur le potentiel de bénéfices débloqué par les nouvelles technologies. Warren Pies a noté : "Je pense que l'investisseur moyen est trop préoccupé par le fait que ce marché est surévalué", suggérant que l'accent devrait être mis sur l'élargissement de l'adoption de l'IA.
Contexte plus large
Le débat sur 2026 est fondamentalement un débat sur la question de savoir si un boom de productivité tiré par la technologie peut surmonter les pressions inflationnistes structurelles. L'économie mondiale navigue dans un paysage façonné par la démondialisation, l'intervention croissante des gouvernements et un éloignement de l'environnement de faible inflation de la décennie précédente. L'IA représente une puissante force déflationniste grâce aux gains d'efficacité, mais elle alimente également un rallye spéculatif que certains craignent d'être déconnecté des fondamentaux.
La question clé pour le marché est de savoir quelle force se révélera la plus forte. Si l'adoption de l'IA tient sa promesse de croissance généralisée de la productivité, elle pourrait soutenir les bénéfices des entreprises et justifier des valorisations boursières plus élevées. Cependant, si une inflation persistante, tirée par des salaires tenaces, des déficits budgétaires et des contraintes du côté de l'offre, s'enracine, elle pourrait forcer les banques centrales à maintenir des politiques restrictives, créant un vent contraire significatif pour les actifs financiers et l'économie mondiale en général.
Edgen Stock·Dec 05 2025, 10:13