BIS ve Coinbase, Stablecoin'lerin Sistemik Riski Üzerine Çatışıyor

Ayrıntılı Olay

Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), stablecoin'lerin oluşturduğu sistemik riskler hakkında bugüne kadarki en ciddi uyarılarından birini yayınladı. Merkez bankası kuruluşu, uluslararası ticaret tarifeleriyle tetiklenebilecek artan piyasa oynaklığının, stablecoin'lere hücuma neden olabileceği bir senaryo öngörüyor. Yatırımcılar varlıklarını itfa etmek için acele ettikçe, stablecoin ihraççıları, ağırlıklı olarak ABD Hazineleri olan rezerv varlıklarını hızlı bir şekilde tasfiye etmek veya "yangın satışı" yapmak zorunda kalacaktır. Bu endişe, stablecoin ihraççıları tarafından tutulan ABD Hazineleri hacminin, Çin gibi büyük egemen ülkelerin sahip olduğu hacme yaklaştığını ve hatta aşabileceğini gösteren araştırmalarla daha da artmaktadır, bu da geleneksel düzenleyici çerçevenin dışında önemli bir risk yoğunlaşmasına neden olmaktadır.

Piyasa Etkileri

BIS tarafından özetlenen senaryonun birincil etkisi, ABD tahvil piyasasında önemli bir bozulma potansiyelidir. Stablecoin ihraççıları tarafından ABD Hazinelerinin büyük ölçekli, zorunlu tasfiyesi, tahvil fiyatlarını düşürebilir ve küresel finansal sistemin temel taşlarından birini istikrarsızlaştırabilir. Böyle bir olay sadece hükümetin borçlanma maliyetlerini etkilemekle kalmaz, aynı zamanda kripto borsalarına ve daha geniş dijital varlık ekosistemine de baskı uygulayarak potansiyel olarak daha geniş bir bulaşma etkisi tetikleyebilir. Tartışma, stablecoin'lerin gerçek bir sistemik tehdit mi yoksa kontrol altında tutulmuş bir risk mi olduğu sorusu etrafında dönüyor.

Uzman Yorumu

BIS uyarısına doğrudan karşıt olarak, Coinbase'in Baş Politika Sorumlusu Faryar Shirzad, stablecoin'leri güçlü bir şekilde savundu. Bankacılık sektörünün dile getirdiği endişelerin temelsiz ve bencil olduğunu savunuyor. Shirzad'ın temel noktaları şunlardır:

"tam rezerv desteği, stablecoin'leri bankacılıktan daha güvenli hale getirir"

Bankaların kısmi rezervli kredilendirme yaptığı bankaların aksine, tam rezervli stablecoin'lerin aynı içsel riskleri taşımadığını iddia ediyor. Shirzad ayrıca, stablecoin'lerin ABD bankacılık sisteminden mevduat çektiği fikrine de karşı çıkarak, bankaların şu anda Federal Rezerv'de park ettiği 3,3 trilyon dolarlık rezervi işaret etti.

"Bankaların mevduat sıkıntısı olsaydı, faizleri yükseltirlerdi, Fed'de 3,3 trilyon dolar park etmezlerdi. Bu, kâr marjlarını rekabetten korumakla ilgilidir."

Ayrıca, Coinbase, stablecoin'lerin birincil kullanıcı tabanının küresel olduğunu vurgulayarak, ABD iç bankacılık kredilerine doğrudan bir rekabet tehdidi oluşturmadığını öne sürüyor.

Daha Geniş Bağlam

Mevcut tartışma, küresel finansdaki daha büyük yapısal değişimin bir sembolüdür. Bazı analistlerin "küresel stablecoin fazlalığı" olarak adlandırdığı yükseliş, eski Fed Başkanı Ben Bernanke'nin 2005 yılında belirlediği "küresel tasarruf fazlalığı" ile paralellik göstermektedir. Yabancı sermayenin ABD doları cinsinden dijital varlıklara akışı, ABD ödemeler dengesini yeniden şekillendirmektedir. Bu durum, John Maynard Keynes'in önerdiği "bancor" veya IMF'nin Özel Çekme Hakkı (SDR) gibi ulusüstü bir para birimi hakkındaki uzun süredir devam eden ekonomik tartışmaları yeniden canlandırarak, tek bir ulusal para biriminin hakim olduğu bir sisteme alternatifler sunmaktadır. Bu nedenle, BIS ve Coinbase arasındaki çatışma, uluslararası finans ve düzenlemenin gelecekteki mimarisini tanımlamada kritik bir savaş alanını temsil etmektedir.