Yönetici Özeti
Kripto borsası CEX.io'dan yapılan yeni araştırmalar, 2025'in üçüncü çeyreğinde stablecoin işlemlerinin %71'inden otomatik ticaret botlarının sorumlu olduğunu ortaya koyuyor. Bu aktivite, stablecoin transferlerinde rekor bir 15,6 trilyon dolara katkıda bulunurken, gerçek piyasa benimsemesi ve şeffaflık konusunda önemli soruları gündeme getiriyor. Organik, bot dışı aktivite bu hacmin yalnızca %20'sini oluştururken, kalan %9'u dahili akıllı sözleşme ve borsa içi operasyonlardan kaynaklandı. Bulgular, stablecoin ekosisteminde programatik ve gerçek dünya ekonomik kullanımını ayırt etmek için gelişmiş düzenleyici netlik çağrılarını tetikliyor.
Ayrıntılı Olay
CEX.io'nun piyasa araştırma analisti Illya Otychenko, 2025'in 3. çeyreğini stablecoin'ler için en aktif dönem olarak nitelendirdi ve transferler daha önce görülmemiş bir şekilde 15,6 trilyon dolara ulaştı. Visa/Allium ve Artemis verileri kullanılarak yapılan hesaplamalar, bu hacmin dominant %71'inin bot kaynaklı transferlerden kaynaklandığını gösterdi. Organik bot dışı aktivite toplamın yaklaşık %20'sini temsil ederken, %9'u akıllı sözleşme işlemlerine ve dahili borsa operasyonlarına atfedildi. Otychenko, %71'lik rakamın, yüksek frekanslı ticaret ve wash trading gibi manipülatif uygulamalar dahil olmak üzere çeşitli bot faaliyetlerini kapsadığını açıkladı. Maksimum çıkarılabilir değer (MEV) botları ve merkezi olmayan finans (DeFi) protokolleriyle etkileşime girenler, bu genel bot kaynaklı hacmin yarısından azını oluşturarak, faaliyetin önemli bir kısmının anlamlı ekonomik katılımı yansıtmayabileceğini düşündürüyor.
Piyasa Etkileri
Bot kaynaklı aktivitenin öne çıkması, stablecoin benimseme metriklerinin yorumlanmasına karmaşık bir katman ekleyerek, genel piyasa sağlığına ilişkin şüpheciliği potansiyel olarak artırıyor. Düzenleyiciler, stablecoin sektöründeki piyasa manipülasyonu ve şeffaflık üzerine odaklanmalarını artırabilirler. Önemli bot etkisine rağmen, 250 doların altındaki perakende boyutlu stablecoin transferleri, 2025'in 3. çeyreğinde yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşarak yılı perakende stablecoin kullanımı için bir rekor olarak konumlandırdı. Eş zamanlı olarak, stablecoin net girişleri önemli bir büyüme göstererek 2025'in 2. çeyreğinden 3. çeyreğine %324 artışla 45,6 milyar dolara ulaştı. Genel stablecoin piyasa değeri %5'in üzerinde artarak 296,967 milyar dolara yükseldi. Tether (USDT) bu girişlere 19,6 milyar dolar ile liderlik ederken, Circle (USDC) 12,3 milyar dolar ve Ethena USDe 9 milyar dolar ile takip etti. Ancak bu olumlu eğilimlerin yanı sıra, zincir üstü veriler aylık aktif adreslerde %22,6'lık bir düşüşle 26 milyona ve aylık transfer hacminde bir önceki aya göre %11'lik bir düşüşle 3,17 trilyon dolara gerilediğini de göstererek, piyasa katılımının nüanslı bir resmini ortaya koyuyor.
Uzman Yorumu
Illya Otychenko, politika yapıcıların sistemik riski ve stablecoin'lerin gerçek dünya benimsemesini değerlendirirken bot aktivitesi ile gerçek kullanıcı katılımı arasında doğru bir ayrım yapma konusundaki kritik ihtiyacı vurguladı. Ayda 1.000'den fazla işlem ve 10 milyon doların üzerinde aylık hacim ile karakterize edilen etiketlenmemiş yüksek frekanslı botların, gözlemlenen %71'lik rakama ağırlıklı olarak katkıda bulunduğunu belirtti. Bu, gerçek piyasa talebini ve kullanımını ölçmede önemli bir zorluğu vurgulamaktadır. Yapay hacim sorunu, şüpheli ticaret modellerini tespit etme metodolojilerini özetleyen Chainalysis'in 2024 raporunda daha ayrıntılı olarak açıklanmaktadır. Chainalysis, iki ana sezgisel yöntem kullanarak Ethereum, BNB Akıllı Zincir ve Base'de sırasıyla yaklaşık 704 milyon dolar (Kasım 2024'teki toplam DEX ticaret hacminin %0,035'i) ve 1,87 milyar dolar (Kasım 2024'teki toplam DEX hacminin %0,046'sı) potansiyel wash trading hacmi tespit etti. Toplamda 2,57 milyar dolarlık üst sınır tahmini olan bu rakamlar, kripto piyasalarındaki ekonomik olmayan faaliyetin yaygın doğasını vurgulamaktadır.
Daha Geniş Bağlam
Yüksek bot aktivitesinin ortaya çıkması, stablecoin'ler üzerindeki küresel düzenleyici denetimin yoğunlaşmasıyla aynı zamana denk geliyor. Avrupa Merkez Bankası (ECB) ve Avrupa Sistemik Risk Kurulu (ESRB), Avrupa Birliği içinde çoklu ihraç stablecoin'lerinin yasaklanmasını aktif olarak savunuyor; bu, Circle ve Paxos gibi büyük ihraççıları önemli ölçüde etkileyebilecek bir hamle. Endişeler, piyasa istikrarsızlığı sırasında potansiyel itfa riskleri etrafında dönüyor; burada yerel rezervler aşırı yüklenebilirken, yabancı tutulan rezervlere erişilemeyebilir. ECB Başkanı Christine Lagarde, mevcut MiCA çerçevesinin bloğu sistemik risklere maruz bırakan boşluklar içerebileceği yönündeki endişeleri dile getirdi. Bu düzenleyici baskı, dolar sabitli stablecoin'lerin (230 milyar dolarlık küresel piyasanın %99'u, euro destekli tokenlerin ise %0,15'i) hakimiyetiyle birleştiğinde, ortamı daha da karmaşık hale getiriyor. CEX.io'dan elde edilen bulgular, bu nedenle hem gerçek organik büyüme hem de önemli otomatik aktivite ile karakterize edilen, gelişen bir stablecoin piyasasının daha geniş anlatısına katkıda bulunarak, doğru değerlendirme ve denetim için sağlam çerçeveler talep ediyor.
Edgen Crypto·Oct 01 2025, 14:21