Yönetici Özeti
Coinbase, DeFi protokolü Morpho tarafından kısmen sübvanse edilen, %10,8'e varan yıllık getiri sunan yeni bir USDC borç verme ürünü tanıttı ve bu durum kripto piyasasında sürdürülebilirlik ve düzenleyici denetim hakkında soruları gündeme getirdi.
Ayrıntılı Olay
Coinbase, kullanıcıların stablecoin varlıkları üzerinden %10,8'e varan yıllık yüzde getiri (APY) kazanmalarını sağlayan zincir üstü bir USDC borç verme ürünü başlattı. Bu hizmet, merkeziyetsiz finans (DeFi) borç verme protokolü Morpho ile entegrasyonu aracılığıyla kolaylaştırılmakta ve Coinbase'in Ethereum Katman 2 ağı Base üzerinde Steakhouse Financial tarafından düzenlenen zincir üstü kasalara dayanmaktadır. Coinbase Tüketici ve İş Ürünleri Başkanı Max Branzburg, ürünün getirilerinin yaklaşık %6'sının Morpho platformundaki faaliyetlerden kaynaklandığını, ek olarak %5'in ise protokolden doğrudan bir "destek" olarak sağlandığını belirtti. Bir Coinbase sözcüsü, bu %5'lik "desteğin", Morpho tarafından ekosistem faaliyetlerini teşvik etmek için geçici bir önlem olduğunu doğrulamıştır.
Finansal Mekanik
Yeni ürüne USDC yatıran kullanıcılar, Coinbase tarafından oluşturulan ve zincir üstü kasalar aracılığıyla Morpho protokolüne bağlanan bir akıllı sözleşme cüzdanına sahip olacaklar. Steakhouse Financial tarafından yönetilen bu kasalar, getirileri optimize etmek için fonları çeşitli borç verme piyasalarına tahsis eder. Ürün, likiditeye bağlı olarak anında getiri kazançları ve erişilebilir para çekme imkanları sunar. Bu yeni teklif, Coinbase'in mevcut %4,1 APY (veya Coinbase One üyeleri için %4,5) sunan USDC Ödülleri programını önemli ölçüde aşmaktadır. Coinbase'in pazarlama bütçesiyle finanse edilen bir sadakat programı olan USDC Ödülleri'nden farklı olarak, zincir üstü borç verme, kullanıcı varlıklarını aktif olarak DeFi piyasalarına dağıtır. Sistem, kredilerin aşırı teminatlandırılması ve Morpho'nun akıllı sözleşmeleri aracılığıyla otomatik tasfiyeler dahil olmak üzere risk azaltma stratejilerini içerir.
İş Stratejisi ve Pazar Konumlandırması
Coinbase'in yeni borç verme ürünü, merkezi finans (CeFi) ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasında köprü kurmak için stratejik bir hamleyi temsil etmekte, getiri elde etmek için hibrit bir model sunmaktadır. Base üzerinde Morpho ile doğrudan entegrasyon sağlayarak Coinbase, karmaşık DeFi ekosistemlerinde doğrudan gezinmek zorunda kalmadan daha geniş bir kullanıcı tabanına erişilebilir DeFi getirileri sağlamayı hedeflemektedir. Bu, Coinbase'i, daha düşük USDC getirileri sunan (örneğin, Mart 2025 itibarıyla Aave %2,97 ve Compound %4,17 APY) Aave ve Compound gibi geleneksel DeFi protokollerine karşı rekabetçi bir konuma getirmektedir. Şirket, Morpho ile daha önce de işbirliği yapmış, Bitcoin destekli zincir üstü krediler başlatmış ve likiditeyi artırmak ve getirileri stabilize etmek için Stablecoin Başlangıç Fonu aracılığıyla protokolü desteklemiştir. Bu hibrit yaklaşım, DeFi ile ilişkili karmaşıklıkları ve riskleri yönetirken Coinbase'in zincir üstü ekosistemini genişletmeyi amaçlamaktadır.
Daha Geniş Pazar Çıkarımları
Coinbase'in desteklenmiş USDC borç verme ürününün piyasaya sürülmesi, düzenleyici denetim ve pazar sürdürülebilirliği konusunda tartışmaları ateşledi. Banka Politikası Enstitüsü (BPI) dahil olmak üzere ABD bankacılık grupları, GENIUS Yasası'ndaki algılanan bir "boşluk" hakkında endişelerini dile getirdiler. Yasanın stablecoin ihraççılarının faiz veya getiri sunmasını yasaklamasına rağmen, bu yasağın kripto borsalarına veya bağlı işletmelere genişlemediğini ve dolaylı getiri tekliflerine izin verdiğini savunuyorlar. Bankacılık grupları, bunun geleneksel bankacılık sisteminden önemli mevduat çıkışlarına yol açabileceği konusunda uyarıda bulunarak, potansiyel 6,6 trilyon dolarlık kaymaları gösteriyorlar. Coinbase, "mevduat erozyonu" anlatısının kanıtı olmadığını ve zincir üstü verilerin bankalardan anlamlı bir fon kayması göstermediğini iddia ederek bu iddialara karşı çıktı. Borsa, çoğu stablecoin kullanımının bir tasarruf aracı olarak hareket etmek yerine ödeme işlevlerini desteklediğini ve 2028'e kadar olan toplam stablecoin arzı tahminlerinin iddia edilen çıkış rakamlarından önemli ölçüde düşük olduğunu vurguluyor. Bu girişim, Anchor Protocol gibi geçmiş kripto borç verme başarısızlıklarını ve Celsius ve Genesis gibi merkezi platformların şeffaf olmayan teminat yönetimi ve yetersiz risk kontrolleri nedeniyle yaşadığı çöküşleri de akla getiriyor. Bununla birlikte, sektör 2025'in 2. çeyreği itibarıyla yapısal iyileşmeler görmüş, zincir üstü kripto teminatlı krediler artmış ve protokoller, dayanıklılık ve güven oluşturmak için genellikle kredi değerlerinin %150'sini aşan daha yüksek teminat oranları uygulamıştır. Ürünün Morpho'dan gelen geçici bir "desteğe" güvenmesi, bu tür teşviklerin geri çekilmesi durumunda yükseltilmiş getirinin uzun vadeli sürdürülebilirliği hakkında soruları gündeme getirmekte ve şeffaflık sorunları açıkça ele alınmazsa kullanıcı güvenini ve pazar istikrarını potansiyel olarak etkileyebilmektedir.
Edgen Crypto·Sep 20 2025, 11:58