JPMorgan, Beklenen Onay Ortamında Solana ETF Girişlerinin Sınırlı Kalacağını Tahmin Ediyor

Yönetici Özeti

JPMorgan analistleri, spot Solana borsa yatırım fonlarının yakında onay alacağını, ancak ilk yıl girişlerinin Bitcoin veya Ethereum ETF'lerine kıyasla önemli ölçüde az, tahmini 1,5 milyar dolar olacağını ve bunun varlığın piyasa duyarlılığını etkileyeceğini öngörüyor.

Ayrıntılı Olay

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Solana ve XRP dahil olmak üzere çok sayıda spot kripto ETF başvurusu hakkında karar vermeye hazırlanıyor ve Solana ETF'leri için son tarih 10 Ekim olarak belirlendi. Sektör gözlemcileri, onay olasılığını yaklaşık %100 olarak tahmin ediyor. Bu iyimserlik kısmen, daha önce Bitcoin ve Ethereum ETF onayları için belirtilen bir faktör olan CME'de Solana için kurulu vadeli işlem sözleşmelerinin varlığından kaynaklanmaktadır. Ayrıca, REX Osprey tarafından Temmuz ayında piyasaya sürülen ilk spot Solana ETF, diğer çoğu spot kripto ETF'sinin dosyalandığı 1933 ve 1934 Menkul Kıymetler Yasalarından farklı olarak 1940 Yatırım Şirketi Yasası kapsamında tescil edildi. Piyasa duyarlılığı şimdiden beklentiyi yansıtmış durumda; Grayscale Solana Trust'ın (GSOL) net varlık değerine olan primi geçen yıl %750'nin üzerinde iken sıfıra yaklaşarak düşüş gösterdi. Bu durum, Grayscale'in Bitcoin ve Ethereum tröstlerinin spot ETF'lere dönüşmesinden önce gözlemlenen bir modeli yansıtıyor.

Piyasa Etkileri

Yüksek onay olasılığına rağmen, Nikolaos Panigirtzoglou liderliğindeki JPMorgan analistleri, Solana ETF'leri için sınırlı yatırımcı talebi öngörüyor. İlk faaliyet yılında yaklaşık 1,5 milyar dolarlık net giriş tahmin ediyorlar. Bu rakam, Ethereum ETF'lerinin açılış yılında gözlemlenen 9,6 milyar dolarlık net girişlerin yaklaşık yedide birini temsil ediyor. Bu tahmin, Temmuz ayında piyasaya sürülmesinden bu yana yaklaşık 350 milyon dolar toplayan REX Osprey Solana ETF'sinden elde edilen erken verilere dayanıyor. Buna karşılık, spot Ethereum ETF'leri (Grayscale hariç) ilk üç ayında 2,3 milyar dolarlık giriş çekmişti. Analistler, Solana'nın DeFi Toplam Kilitli Değeri (TVL) ile Ethereum'unki karşılaştırıldığında benzer bir 1/7 oranına dikkat çekerek, kurumsal yatırım araçlarına orantılı bir piyasa tepkisi olduğunu öne sürüyor.

Uzman Yorumları

JPMorgan analistleri, öngörülen daha düşük girişleri çeşitli faktörlere bağlıyor. Bunlar arasında, önde gelen bir DeFi ve akıllı sözleşme platformu olarak Ethereum'a kıyasla Solana'ya yönelik daha zayıf yatırımcı algısı yer alıyor. Ayrıca, Kasım 2024'ten bu yana aktif adreslerin düşmesi gibi zincir üstü aktivitedeki düşüş ve memecoin ticaretinin ağdaki önemli hakimiyeti hakkında endişeler de dile getirildi. Ek hususlar arasında, spot ETF lansmanlarının çoğalmasından kaynaklanan potansiyel "yatırımcı yorgunluğu", çeşitlendirilmiş kripto endeks fonları ve getiri sunan kurumsal hazine ürünlerinden artan rekabet ve CME Solana vadeli işlemlerinde kanıtlanan düşük talep yer alıyor. Bu faktörler, Solana ETF'lerine önemli sermaye tahsisi beklentilerini toplu olarak azaltıyor.

Daha Geniş Bağlam

JPMorgan, Solana ETF'leri için muhafazakar girişler öngörmesine rağmen, Solana ağı güçlü büyüme metrikleri sergiledi. Solana'nın Toplam Kilitli Değeri (TVL), 30 gün içinde %8 artarak 14,2 milyar dolara ulaştı ve %8 pazar payı ile ikinci en büyük ağ konumunu korudu. Ağ aktivitesi, yedi günlük ücretlerde %22'lik bir artış ve Pump (%78), Meteora (%73) ve Raydium (%46) dahil olmak üzere merkezi olmayan borsa (DEX) hacimlerinde önemli bir artışla birlikte yükselişe geçti. Bu durum, Solana'nın 30 günlük DEX hacmini 129 milyar dolara çıkararak Ethereum'un 114 milyar dolarını geride bıraktı. Ayrıca, Solana ETF'leri ve ETP'leri, 5 Eylül'e kadar haftalık toplam 706 milyon dolar giriş çekerek XRP araçlarının 219 milyon dolarını aştı. Yerel token SOL, son zamanlarda 229 dolara yükseldi ve yatırımcılar 300 dolarlık fiyat seviyesini hedefliyor. Ancak, bazı yatırımcılar arasında ihtiyatlı bir duyarlılık devam ediyor; bu durum, Solana kalıcı vadeli işlem fonlama oranının %6'lık nötr eşiğinin altında kalmasında yansıyor ve yükseliş eğilimli kaldıraçlı pozisyonlara yönelik düşük talebi işaret ediyor. Bu ihtiyatlı yaklaşım, son zamanlarda memecoin yükselişleri gören BNB Chain gibi diğer blok zincirlerinden gelen artan rekabetten de kaynaklanabilir.