Yönetici Özeti
Global Macro Investor'ın kurucusu Raoul Pal, Bitcoin'in fiyat davranışında küresel M2 para arzıyla olan tarihsel korelasyonundan önemli bir sapma tespit etti. 16 Temmuz'dan bu yana gözlemlenen bu ayrışma, ABD Hazine Bakanlığı'nın Genel Hesabını (TGA) yaklaşık 500 milyar dolarlık tahvil çıkararak yenileme eylemlerine bağlanıyor ve bu da piyasadan önemli miktarda likidite çekilmesine neden oluyor. Küresel M2 genişlemeye devam ederken, Bitcoin yatay bir işlem paterni sergiledi. Pal, TGA'nın hedef seviyesine yaklaştıkça bu likidite çekilmesinin sona erebileceğini ve potansiyel olarak Bitcoin'in M2 odaklı rallisinin yeniden başlayabileceğini öne sürüyor.
Olay Ayrıntıları
2023'ün başından bu yana, Bitcoin'in fiyat hareketleri tipik olarak küresel M2 para arzıyla 12 haftalık gecikmeli bir korelasyon gösterdi ve bu da kripto para piyasası üzerindeki likidite etkileri için üç aylık bir gecikme olduğunu gösterdi. Ancak, bu yerleşik patern yaklaşık 16 Temmuz'da sona erdi. Küresel M2 genişlemesine rağmen, Bitcoin yatay bir işlem aşamasına girdi. Pal, ABD Hazine Bakanlığı'nın Hazine Genel Hesabını yenilemek için yaklaşık 500 milyar dolarlık tahvil çıkararak önemli bir likidite çekimi başlattığını iddia ediyor. Bu eylem, TGA bakiyesini yaklaşık 800 milyar dolara çıkararak, mevcut piyasa fonlarını etkili bir şekilde azalttı ve likiditeye duyarlı varlıkları, özellikle Bitcoin'i doğrudan etkiledi. Teknoloji hisseleri ve altın aynı anda yeni zirvelere ulaşarak diğer sektörlerde genel risk iştahının devam ettiğini gösterdiğinden, bu likidite çekimi diğer piyasa faktörlerinden farklıdır. Ayrıca, Bitcoin'in uzun vadeli sahiplerinin arzının düşüşte olduğu bildiriliyor; yatırımcılar kar elde ediyor, bu da ek satış baskısı ve potansiyel oynaklık yaratıyor.
Piyasa Etkileri
ABD Hazine Bakanlığı'nın likidite operasyonları, Bitcoin'in fiyat hareketinin önemli bir makroekonomik göstergeden geçici olarak ayrıştığı bir piyasa dinamiği yarattı. Bu ayrışma, kripto varlıklarının küresel likidite değişimlerine karşı duyarlılığını vurgulamaktadır. Tarihsel veriler, Bitcoin ile ileri kaydırılmış küresel M2 endeksi arasındaki 180 günlük hareketli Pearson korelasyonunun önemli ölçüde dalgalandığını ve kalıcı bir bağlantıdan ziyade yapısal bir periyodikliği işaret ettiğini göstermektedir. Ocak 2024'ten Nisan 2025'e kadar olan ETF sonrası dönem, kabaca 0,65'lik daha pozitif bir uzun vadeli korelasyonu sürdürürken, bu korelasyon şu anda zayıflamaktadır. ETF girişleri, makro politika sürprizleri ve halving anlatıları gibi diğer değişkenler, likidite eğilimleri ile Bitcoin'in yönsel hareketi arasındaki ilişkiyi sıklıkla modüle eder. Örneğin, 2024'ün 1. Çeyreği, küresel M2 hareketlerinin düşük olmasına rağmen, spot ETF onayları ve halving heyecanı sırasında BTC'nin yükseldiğini gördü ve Nisan 2025'e kadar tekrar hizalanmadan önce negatif 30 günlük bir korelasyona yol açtı. Eylül 2024'ten bu yana en son likidite bükülmesi, küresel M2'deki %2'lik bir artış, BTC spot fiyatında neredeyse %70'lik bir artışla çakıştı ve şu anda yaklaşık 93.800 ABD doları seviyesinde işlem görerek, geleneksel likidite modellerinin ötesinde artan bir duyarlılık veya ek katalizörler olduğunu gösteriyor. ETF akışları ve stabilcoin kredi genişlemesi, standart M2 yapıları tarafından yakalanamayan paralel likidite akışlarını temsil ediyor.
Uzman Yorumları
Raoul Pal, TGA'nın hedef seviyesine yaklaştığını ve likidite çekilmesinin etkisinin mevcut ayın sonunda muhtemelen dağılacağını varsaymaktadır. Bu durumun, Bitcoin'in yukarı yönlü seyrine devam etmesini ve M2 arz büyümesiyle yeniden hizalanmasını sağlayabileceğini öne sürüyor. BitMEX kurucu ortağı Arthur Hayes de benzer bir teoriyi destekliyor ve daha önce TGA için 850 milyar dolar seviyesini kritik bir likidite dönüm noktası olarak adlandırmıştı. Hayes, TGA stabilize olduğunda fonların kriptoya ve diğer riskli varlıklara geri döneceğini tahmin ediyor. Ancak, André Dragosch gibi eleştirmenler, güçlü TGA-likidite-Bitcoin korelasyonlarını "işe yaramaz" olarak reddediyor. Teknoloji hisselerinin ve altının güç göstermeye devam ederken Bitcoin'in durgunlaşması gözlemi, bazı analistlerin Bitcoin'in ayrışmasının yalnızca likiditeye mi bağlı olduğunu sorgulamasına yol açıyor. Ayrıca, en az 155 gün boyunca coinleri tutan varlıklar olarak tanımlanan uzun vadeli sahiplerden gelen satış baskısı da katkıda bulunan bir faktör olarak görülüyor. Bu kar alımı genellikle yükseliş eğilimlerindeki dağıtım aşamalarıyla çakışır ve potansiyel olarak oynaklığı artırabilir.
Daha Geniş Bağlam
ABD Hazine Bakanlığı dinamikleri, Federal Rezerv politikası ve piyasa duyarlılığı arasındaki etkileşim, kripto para birimi yörüngesinin bir sonraki aşamasını muhtemelen tanımlayacaktır. Pal'ın analizi doğruysa ve likidite çekilmesi sona ererse, Bitcoin küresel M2 büyümesi tarafından yönlendirilen bir ralliye devam edebilir ve potansiyel olarak önemli fiyat artışına yol açabilir. Bitcoin'in M2 ile olan korelasyonunun tarihsel paternleri, periyodik ayrışmalara rağmen, likiditenin varlık için birincil itici güç olmaya devam ettiğini göstermektedir. TGA'nın birikimi tarihsel olarak piyasalardan likiditeyi çekmişti ve stabilizasyonu bu trendi tersine çevirebilir. Mevcut durum, Bitcoin'in piyasa sürücülerinin evrimleşen doğasını vurgulamaktadır; bu şimdi sadece geniş parasal agregaları değil, aynı zamanda ETF girişleri ve uzun vadeli sahipler tarafından stratejik kar alımı gibi faktörleri de içermektedir. Piyasa, gelecekteki fiyat hareketleri ve daha geniş Web3 ekosistem eğilimlerine ilişkin sinyaller için bu karmaşık karşılıklı bağımlılıkları izlemeye devam ediyor.
Edgen Crypto·Sep 25 2025, 10:53